MSCI中国成份股更具吸引力，中国公司ESG评级同比有提升

10月10日，全球最大指数公司明晟(MSCI)宣布，计划于2019年11月起将科创板符合条件的证券纳入指数。

MSCI中国相关指数已经成为内外资交易的重要参考。而成份股在ESG（环境、社会和治理）方面的表现，也是国际主流基金投资的重要考虑因素。

MSCI发布最新报告称，2019年MSCI中国指数成份股的ESG评级有所提升。过去12个月，11%的发行人的ESG评级获得提升。报告指出，中国政府推出旨在促进ESG实践和信息披露的强有力的监管举措，促使国内投资者和发行人迅速采取行动，将ESG纳入其决策制定中。

MSCI ESG研究部门副总裁王晓书对第一财经记者表示，中国公司在ESG上的表现改善，可以看到有三方面的原因。一是监管推动，二是国际投资者对中国ESG的重视让上市公司感受到压力，三是MSCI与上市公司保持沟通并向其传递国际投资者的相关信息。

她还透露，MSCI对ESG评级有一套完整的评价体系，其中公司的负面事件也是重要考虑因素。根据负面事件影响的实际情况、处罚情况等，会进行分级，包括非常严重、严重、一般、中等、轻度，不同的档对应不同的扣分。

消费和IT公司表现领先

随着MSCI对中国公司纳入因子的不断提升，被纳入ESG评级的成份股也在增加。截至2018年8月1日，具有ESG评级数据的MSCI中国指数成份股有447只；截至2019年8月1日，成份股数量已增至487只。

MSCI报告显示，从2018年到2019年，评级AAA的公司依然没有，评级AA、A、BBB的公司比重整体变化不大，占比分别保持在1%、4%、14%。

变化主要体现在BB、B、CCC三类当中。“总体而言，在过去12个月内MSCI进行的最新一次评级审阅中，MSCI中国指数中11%的发行人的ESG评级获得提升，7%的发行人则遭到降级。然而考虑到各成份股的权重，在过去12个月中，MSCI中国指数中20%的成份股（按权重计算）的评级获得提升，只有2%的成份股被评低降级。”报告称，这表明，与评级提升的表面数量相比，权重较大的成份股对于推动该指数整体的ESG评级提升的作用更大。

随着中国市场逐步完善，获得最低ESG评级CCC级的中国公司从2018年的22%降至2019年的20%。获得B评级的公司从2018年的37%略降至2019年36%。获得BB评级的发行人占比从去年的21%上升到今年的26%，而获得AA评级的公司在2019年仍为1%，但公司数量有所增加。获得AA评级的ESG领先企业主要是消费品和信息技术公司，如老板电器（002508.SZ）、吉利汽车（00175.HK）和联想控股（03396.HK）等。

MSCI还表示，上市公司对MSCI的沟通和反应情况也有较大提升。

“MSCI ESG研究部门会与发行人进行沟通，允许并鼓励各家公司审阅相关数据及提供评论意见。在过去三年中，我们观察到，发行人与MSCI ESG研究部门的联系大幅加强，这既得益于我们与企业的积极沟通，也有来自企业的主动联系。”报告称，MSCI中国指数成份股的公司回应率翻了一番，从2017年的13%增至2018年26%。

2019年上半年，MSCI与491家中国公司中的401家进行联系，回应率为19%。

对于上市公司而言，ESG有长期好处但也会带来短期承压。比如环保要求的提高，可能会直接导致一家污染性企业的经营效益受到重大冲击。

对此，王晓书认为，这正好从某种程度上展现了ESG对上市公司的长期影响。“一家高污染企业在合规风险没有那么高的时候，可能能够在污染的情况下提升业绩。但是，在合规和监管大环境变化的情况下，只有主动进行内部管理提升、对污染进行有效管控的企业才能获得更好的机会。”她说。

那么，MSCI的ESG评级是如何进行的？

王晓书表示，MSCI对A股公司、中概股公司、港股公司以及海外其他市场的公司，MSCI的ESG评价标准都是一样的，不会因为中国是新兴市场就采取宽松的标准。

除上市公司自己披露的信息之外，MSCI还会去看监管层面的信息，比如工信部、环保部等网站披露的信息。还包括监管的最新标准，比如减排标准。

“我们看到十三五规划当中对航空业节能减排有要求，那么即使中国某个航空公司没有披露减排目标，但我们依然会给他一些默认值的一些分数。基于我们对国内政策和行业的研究，会有这样的考量在模型里面。”她说。

报告还以10家公司为例分析了评级变化。截至2019年8月1日，腾讯控股（BBB）、阿里巴巴（BB）、建设银行（BB）、平安保险（BB）、中国移动（BB）、工商银行（BB）、中国银行（BB）、百度（CCC）、中海油（CCC）、招商银行（BBB）这10家公司的评级基本保持不变，其中阿里巴巴和中国移动评级上升。

上述数据可以看出，“BAT”三家科技公司评级差异较大。据王晓书透露，在评价模型中，负面事件也是一个重要的考量因素。如果一家公司有比较明显的负面事件，MSCI会综合考虑其影响程度进行评级调整。

顺应消费升级方面仍有提升空间

ESG涵盖多个方面。王晓书告诉记者，对过往几年的观察可以看到，中国上市公司在员工的管理和沟通、人才的吸引方面，已经有很多提升；在气候变化、节能减排方面顺应政策的要求，也做了很多积极地举动去提升。

“在产品方面，以及顺应消费升级的方向上，还有比较大的差距。这是过往的现状。”王晓书称。

MSCI研究显示，2013年以来MSCI中国指数的碳排放强度明显呈下降趋势。基于对假设性投资组合的分析发现，MSCI中国指数投资组合的碳排放量比MSCI新兴市场投资组合的碳排放量低16.8%，但比MSCI全球基准指数投资组合的排放量高95.6%。

王晓书表示，成份股公司的ESG绩效得到改善，碳排放浓度得以降低，表明中国政府近年来出台的旨在完善ESG实践和信息披露的新法律及政策已取得初步效果。“鉴于政府在中国市场的强大影响力，这些监管举措可能会进一步推动投资者和发行人践行ESG理念。”她说。

统计显示，ESG绩效改善部分归因于对人才培养的重视，但产品安全方面的空白仍有待填补。

MSCI认为，在人才密集型的科技、金融和医疗健康行业，ESG绩效不断改善，部分原因是对高技能人才的日益关注，这些行业在经济发展中日益突出的地位，增加了他们在吸引和培养人才方面面临的挑战。自2018年以来，在上述行业中，MSCI全球基准指数中国成份股中有18%的成份股公司的ESG评级获得提升（截至2019年8月7日），这无疑是得益于更好的人才管理和沟通计划。

“尽管政府对产品安全有更严格的规定以及中国不断壮大的中产阶层对优质和安全产品的需求不断增加，但在采取产品安全措施方面，MSCI全球基准指数中的中国成份股仍落后于国际同行。”王晓书表示，中国经济的日益成熟是推动中国企业ESG绩效提升的重要因素。

在她看来，随着中国经济逐渐降低低端制造业比例，中国需要培养新的高技能人才，以加快向更注重服务和技术的经济转型。而消费者需求的转变为那些愿意对具有更严格的安全控制措施、更高质量以及满足消费者“新预期”的产品投入资源的公司提供商机。鉴于中国资本市场进一步开放且消费群体不断壮大，中国市场对全球投资者的吸引力越来越大。

在公司治理方面，MSCI观察到，市场仍表现出相对较高的股价波动性、较低的发行人披露透明度以及较高的政策影响度，从而凸显出公司治理实践的重要性。

“我们的研究重点关注了中国创始人企业的关键人员风险和股票质押风险。”王晓书称。