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美联储降息救得了美国经济?接下来会发生什么

2019年09月20日 10:36 来源:中华网财经
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美联储连续第二次降息25个基点,并下调超额准备金利率。但决策者对是否需要进一步宽松存在分歧。主席鲍威尔称“适度”的政策行动应该足以维持美国经济增长。“鹰派”降息决定公布后,美元创下逾七周来最大涨幅,2年期和10年期美债收益率差收窄。期货交易员们仍然预期美联储年内会再降息25个基点。

美国的经济真的足以维持吗?

实际上,对于美联储的降息似乎无法改变美国经济陷入衰退的困境,多位专家也持有相似的观点,只不过,大都认为,即使利率为负,也不能阻止美国经济向萧条发展,因为美国经济困境的症结并不在于此。

据美国供应管理学会9月3日公布的制造业指数显示,美国制造业8月失去动能,ISM制造业指数三年来首次陷入萎缩(降至49.1,市场预估为51.3,不仅跌破50分水岭,而且大幅低于市场预估),更糟糕的是,新订单指数也跌至7年低位(这是经济衰退的一项领先指标)、就业和生产指数8月也均环比下滑,而从近二个月陆续公布的最新数据来看,已经有多达十项经济数据亮起了红灯。

美联储降息救得了美国经济?接下来会发生什么

美国ISM制造业指数对美国经济的意义巨大,因美国经济的12%由制造业构成,所以,该数据失去动能从技术上讲,意味着,美国制造业已陷入衰退,进一步发展会导致美国关键经济数据一泻千里,进而会引发避险资产美债收益率全线走低。

然而这只是刚刚开始,我们注意到,除了美国制造业陷入萎缩外,还有另一个指标更引发了投资者的担忧,铜与黄金比率跌破了2017年以来的水平,因铜一直是全球经济增长的领先指标,而黄金是一项危机指标,这也就是说,哪里铜黄金比率下降,则代表世界经济处于增长收缩的状态。

美联储降息救得了美国经济?接下来会发生什么

据悉,在本周三公布的杜克大学首席财务官全球商业展望调查显示,53%的首席财务官预计美国将在2020年进入衰退期。三分之二的人预测到明年年底会出现衰退。这都意味着美国的许多CFO们正在采取主动做好应对最坏情况的准备。

美国的债务危机

目前,美国联邦债务总额已接近22.6万亿美元。这就意味着,美国经济需要全球更多的买单者,来对冲其每年约万亿美元的赤字。美国通过向全世界兜售美债,已经转嫁了美国每年近万亿美元赤字的风险,而近半个多世纪,美国经济正是通过石油-美元-美债这三者的循环,在全球获取了大量财富,所以从这一点来说,在美油进入熊市致使美国石油经济或付出昂贵代价的市场环境下,一旦美债也不再受全球央行青睐,那么,美国经济的三循环或将满盘皆输。

根据美国财政部9月18日公布的国际资本流动报告TIC(数据延后两个月惯例)来看,7月全球至少17个美债主减持了美债,始于2018年的美债抛售潮依然在继续。其中包括,中国、英国、巴西、爱尔兰、卢森堡、瑞士、开曼群岛、印度、新加坡、加拿大、挪威、百慕大群岛、阿联酋、瑞典、科威特、哥伦比亚、俄罗斯。特别是,在俄罗斯已经连续数月都没有出现在美债主要持有者名单之后,俄罗斯再度抛售了所剩无几的美债,2019年7月减持了23.5亿美元,目前俄仅持有85亿美元的美债,要知道,俄曾经是前十大美债持有者,而近年累计却抛弃了约94%的美债,而增持美债的有日本、英国和沙特。

美联储降息救得了美国经济?接下来会发生什么

应该说,全球多个央行和货币当局往往对货币资产具有敏锐的市场洞察力,显然,美债为象征的美元资产已经越来越不受欢迎了,而这背后却是美国经济在债务不断爆表和美联储毫无节制滥用美元地位情况下,对美国经济衰退无能为力的征兆。

显然,此时,对于衰退风险不断加剧的美国经济,希望看到的是越来越多的买单者,而不是抛盘者。如果更多抛盘,美国一些人不久前暗示或将发行50年期或100年期美国国债的计划或也将无法实施,换言之,美国经济已提前抵押给了巨额债务的白条。

美国优先引发的畸形“美元荒”

美联储自2008年以来还没有干预过货币市场,因为金融危机期间及之后,美联储向金融体系注入了巨额资金,银行在美联储存放有大量准备金。美联储是通过购买数以千亿美元计的美国国债和抵押贷款支持证券来向金融体系注资的,以在利率降至近零水平后来刺激经济增长。

2019年9月17日,美元利率再度飙升超过600个基点,至8.75%,创下史上最大涨幅,也升至数十年来最高水平,这就意味着全球或将再次上演一场史无前例的美元荒(所谓的美元荒,就是指美元的供需失衡,导致短期拆借成本飙升),导致全球流动性严重失衡,黑天鹅事件不断。

美联储降息救得了美国经济?接下来会发生什么

多家华尔街大机构在今年初发布的“2019十大风险”的报告中预测金融市场最大风险之一便是美元荒,数据显示,目前,美元基差交换已经开始逐渐转负,预警信号明显,同时,近两年来,美国鼓励企业把资金汇回美国,这会导致国际美元荒更加恶化,根据美银美林在二周前统计的数据显示,过去3个月,流入美国债券基金市场的资金规模达到了1550亿美元(用以减轻美债难题的压力),达到了历史最高水平。

目前这9个国家的经济正面临着很大的美元荒挑战——阿根廷、土耳其、黎巴嫩、厄瓜多尔、乌克兰、埃及、巴林、巴基斯坦和尼日利亚,说到底,这更像是美元精心炮制了收割这些市场投资者财富的过程,也是一次“剪羊毛”的过程。当全球美元资本回流美国,刺激制造业和基建形成新产能之后,美国对全球商品的供给依存度就会开始下降,贸易赤字开始好转,那时,美元荒就会越来越凶猛。

美元荒的加剧就会刺激美元继续走强,而历史上每次强势美元周期总会引发经济和金融市场危机。这也是美国领导人不愿看到的,所以一直要求美联储要继续提高降息的幅度,将美元弱化有利于出口,同时还可以一定程度上防备强势回流美元而可能引起非常严重的全球性金融危机。

综合以上分析,我们可以看出美国经济前景令人堪忧,而不是美联储主席所说的那么轻松。中东局势的紧张,美国通用汽车工人的大罢工都给美国的制造业雪上加霜,在这种背景下,经济最终会糟糕到什么程度谁也无法准确估量。但是有阴就有阳,在极大的不确定下,蕴藏着更大的确定性,一、是美联储还会再次降息,只是时间问题;二、如何避险,哪类避险资产最适合当下的全球经济环境是更加清晰的,逻辑看的更加明晰。我们在下一篇文章中,会专题剖析大类避险资产的难得机遇期与中长期逻辑。

(责任编辑:任宪奎 CF001)

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