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紫荆策市:八大券商深度解读2021年政府工作报告与对A股预期

2021年03月09日 09:22 来源:中华网财经
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中华网财经7号院紫荆工作室出品文|钰开

两会大幕正式拉开,《2021年政府工作报告》出炉,2021年是具有极其特殊意义的一年”,可谓“四大年”叠加:第一是“十四五”开局之年(要开好局);第二是“建党100周年”(要以优异成绩庆祝);第三是全面建成小康社会的宣布与总结之年(上半年要完成)、第四是二十大的人事布局之年。换言之,今年各项工作都必须以稳为主、稳字当先。我们整理了八大券商机构对2021年两会政府工作报告的深度解读,提取了要点干货,点评如下,仅供投资与投研参考。

申万宏源从“双循环”视角下解读2021年政府工作报告

政府工作报告所提“十四五”时期目标任务,是对十九届五中全会公报中提出的双循环新发展格局政策框架的全面落实。

1)“国内大循环”供给侧:科技自立自强,制造业升级推动生产率高增。从国内大循环的供给侧来看,再度强调“科技自立自强”是国家发展的“战略支撑”,新增“全员劳动生产率增长高于国内生产总值增长”的内涵式经济结构优化要求,是五中全会对产业链安全、制造业高级化目标的落实。2)“国内大循环”需求侧:形成强大国内市场,全面促进消费。国内大循环的需求侧,重申了五中全会对于“形成强大国内市场,构建新发展格局”的阐述。我们重点关注“十四五”期间对全面促进消费方面的政策布局和落地以及对先进制造业给予更大优惠扶持力度的落实

今年财政扩张力度超预期,赤字率拟按3.2%左右安排,拟安排地方政府专项债券3.65万亿元。我们预计2021年广义财政赤字率将达到6.4%,相较2020年收窄2.0个百分点左右。预计2021年基建投资(全口径)增速将达到4.6%,略超去年水平,新基建或成市场持续关注点。今年政府投资方向继续侧重“两新一重”建设,完善承诺制加快项目审批和落地。

中信证券对2021年政府工作报告的核心观点:创新、绿色与共享

2021年3月5日政府工作报告发布,整体基调符合预期,其中财政政策的专项债规模和减税降费力度相对超预期。宏观政策稳中有进的背景下,创新、绿色、发展的新发展理念越发值得关注:(1)创新驱动发展决心坚定,强化基础研究、降低创新成本、数字化改造传统产业是三大抓手,加速资本市场改革以支持创新发展。(2)再次强调“碳达峰”“碳中和”目标,能耗“双控”、税收优惠、用能源交易、以及碳减排支持工具值得关注。(3)共同富裕或成为全面小康后的新关键词,以健全劳动保障、完善公共服务、优化税收调节、协调区域发展为抓手。

招商证券从资产配置角度解读2021年政府工作报告

根据《政府工作报告》,2021年宏观政策仍会保持必要支持力度,积极程度虽低于去年但好于预期。金融领域,风险处置已取得重要阶段性成果,2021年将继续向实体经济让利,同时继续重视多层次资本市场。周期领域重点是碳达峰方案、环保产业、“两新一重”投资、保障性住房。消费领域在就业优先、家电与新能源汽车、乡村振兴、县域经济上着力较多。科技领域主要是布局“十四五”,关注研发投入强度指标、国家实验室、科技成果产权激励机制。

国信证券对2021年政府工作报告的核心观点:重点扶持方向

2021年政府工作报告对货币政策的表述中,总基调方面延续“灵活”、“合理适度”的表述,对M2、社融增速的表述基本与2019年相同,强调货币供应量与社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配,这进一步反映了前期政府“不急转弯”表态。

政府工作报告中关于扩大内需的表述主要涉及以下几个方面:服务消费、汽车消费、农村消费、传统基建投资、新基建投资、新型城镇化建设投资。

2021年政府工作报告对汽车消费、农村消费、新型城镇化建设投资提出了具体措施或具体数量目标,因此这几个方面或是2021年政策重点扶持方向。

兴业证券对2021年政府工作报告的解读:报告中的三条主线

“先为不可胜”的三条主线——“安全”、“可持续”、“创新”。具体而言,“先为不可胜”仍然是主要目标,侧重于三条主线:“安全”:新冠肺炎疫情大流行使百年未有之大变局加速演进,统筹发展和安全至关重要,报告对粮食、能源、金融安全均加重了笔墨。“可持续”:环境方面,制定2030年前碳排放达峰行动方案;住房方面,解决好大城市住房突出问题,通过增加土地供应等切实增加保证方和共有产权房供给;养老方面,规范发展第三支柱养老保险等。“创新”:2021年报告相较2020年提及“创新”频率明显增多且举措更加细化,提出“十四五”时期全社会研发经费投入年均增长7%以上,深入谋划推进“科技创新2030-重大项目”,运用产学研用融合、产权激励、税收优惠等多管齐下激励企业创新。

野村东方国际证券对2021年政府工作报告解读:财政政策好于预期

中央重申政策立场不会“急转弯”的承诺。中央将今年赤字率目标从2020年占GDP的“3.6%以上”下调至3.2%,略高于市场预期的3.0%左右。财政目标高于预期具有两方面意义:1)进一步支撑了中央无意让政策出现“急转弯”的立场,意味着政策正常化进程应该是相当温和的;2)地方政府的债务融资依赖度提高带来了一定的负面影响。一旦地方政府债务规模扩大(就像去年那样),就很难减少借贷了。财政赤字率和地方专项债发行额度高于预期,或将抵消土地出让金和房地产开发投资增长放缓带来的影响。

货币信贷政策方面,李克强总理重申了保持社融规模和广义货币增速与名义GDP增速基本匹配的承诺。然而,对此我们应该谨慎解读。去年受新冠疫情影响,社融存量同比增速均值为12.5%,远超名义GDP增速(3.0%)。中央是否应该放缓社融规模增速,以收回去年“过多”释放的部分流动性?我们认为不会,因为我们相信货币和信贷政策不会进行回溯性调整。我们预计名义GDP增速将飙升至10.0-11.0%附近,因此维持对2021年底前社融存量同比增速仅将从目前的13.0%小幅放缓至11.5%左右的预期不变。

国盛证券对2021年政府工作报告的核心观点:9大任务

十四五规划明确了”9大任务和14项具体指标:2022-2025每年大概率还会定GDP目标,研发经费投入目标大幅提升,完整的产业政策规划则需等闭幕后公布的“十四五”纲要全文。适逢每次五年规划开局之年的“两会”,都会增加当次五年规划的议题。一方面,报告明确了十四五的九大任务,包括:着力提升发展质量效益,保持经济持续健康发展;坚持创新驱动发展,加快发展现代产业体系;形成强大国内市场,构建新发展格局;全面推进乡村振兴,完善新型城镇化战略;优化区域经济布局,促进区域协调发展;全面深化改革开放,持续增强发展动力和活力;推动绿色发展,促进人与自然和谐共生;持续增进民生福祉,扎实推动共同富裕;统筹发展和安全,建设更高水平的平安中国。另一方面,《报告》从经济增长、创新驱动、民生福祉、资源环境4大方面、设定了14个具体指标(详见附表),其中:“经济运行保持在合理区间,各年度视情提出经济增长预期目标”,预示后续大概率还会定GDP目标;研发经费投入增速由“十三五”2.5%大升至7%;城镇化率从60%提至65%;等等。

紫荆策市:八大券商深度解读2021年政府工作报告与对A股预期

天风证券对2021年政府工作报告的核心观点:以退为进

第一,增长目标(GDP增速6%以上)相对保守,今年宏观政策的跨周期特征会更明显。第二,通胀目标(3%左右)偏高,输入性通胀不会对货币政策构成直接约束。第三,财政赤字收缩幅度略好于预期,预计今年广义赤字规模下降约1.3万亿,广义财政支出增速6.4%。第四,货币政策直接提高政策利率或LPR加息的概率不大,中性货币+结构性紧信用,预计社融增速将从3月起加速回落至3季度末。

综上所述,紫荆君再次提取凝练总结如下,短期看今年主要目标有五项:1、国内生产总值增长6%以上;2、城镇新增就业1100万人以上;3、居民消费价格涨幅控制在3%左右;4、单位国内生产总值能耗降低3%左右;5、粮食产量保持在1.3万亿斤以上。中期看“十四五”主要目标也有五项:1、经济运行保持在合理区间;2、常住人口城镇化率提高到65%;3、人均预期寿命再提高1岁;4、城镇调查失业率控制在5.5%以内;5、基本养老保险参保率提高到95%。

另外2011-2020年的市场规律显示,“两会”开幕后一周以及召开期间,可能是由于政策尚不够明朗,股市表现往往不太好,上证综指上涨概率仅有30%,中小盘股上涨概率高于大盘股;而在“两会”闭幕后一个月,随着政策路线更加清晰,市场表现开始转好,上证综指上涨概率达到70%。

(责任编辑:CF003)