红太阳弃可转债转定增背后：债台高砌 员工持股被套牢

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红太阳弃可转债转定增背后：大股东被动减持危机持续 员工被套血亏四成

【财联社】（研究员万千）讯，11月20日晚间，红太阳公告表示要终止公司公开发行可转换公司债券事项并撤回申请文件，同时又公布了最新的2019年度非公开发行股票预案。

融资方式从可转债转为定增，同时，募投资金由18亿缩至15.8亿，不过募投项目依然是投向全资孙公司重庆世界村生化，年产2万吨草铵膦项目和年产1万吨咪鲜胺项目。

这或许得益于今年11月初，中国证监会修订发布的《关于修改<上市公司非公开发行股票实施细则>的决定（征求意见稿）》，修订的内容大大松绑了目前非公开发行的诸多条款限制。此前，转债作为监管鼓励的融资品种，在一定程度上替代了上市公司的股权融资需求。

为何红太阳要放弃可转债项目，转而投向定增呢？一个重要原因恐怕是，定增在解决公司流动性的同时，却不再增加公司债务。红太阳目前的资产负债率已经高达64%，截止2019年3季度总负债为88亿，若增加18亿可转债，总负债将超百亿。

与此同时，红太阳大股东的股权质押已占其所持股份的91.43%，占公司总股本的42%。定向增发可有效稀释大股东持股比例，并提升股价，或许能让已陷入被动减持的大股东避免平仓风险。

股东频繁减持 股价创新低

2018年6月21日，红太阳发布公告称，实际控制人杨寿海拟6个月内增持不低于1.1亿元、不超过1.5亿元。增持确实是如约完成了。截至2018年12月21日，杨寿海通过二级市场集中竞价增持公司813.6万股股份（均价15.4元/股），占公司总股本的1.4%，增持金额合计为1.25亿。

杨寿海此前并未直接持有公司股份，而是通过南一农集团，持有红太阳51.75%股权。2018年底，杨寿海完成了个人对红太阳的1.4%的增持，然而进入2019年，其控股的南一农集团却持续对红太阳进行减持，目前已减持/转让5.91%，还有继续被动减持的趋势。

2019年3月1日，红太阳的第一大股东南一农集团协议转让所持5.17%股份给瑞森投资。转让价格为14.8元每股，转让总额为4.44亿，瑞森投资成为红太阳第三大股东。转让后，南一农持有红太阳46.58%股份。

9月26日，南一农集团通过深圳证券交易所以大宗交易方式减持公司375万股，占公司总股本的0.65%。

股价持续下跌加之大股东减持，刚接收了南一农5.17%股份的瑞森投资也开始“割肉止损”，一个月内合计减持红太阳1742万股股份，占总股本的3%。

此次抛售让瑞森投资损失了约8500万元，相比认购时高达14.8元的单价，减持时的平均价格仅10元不到。减持完，瑞森投资仍持有红太阳2.16%股份，然而股价持续下跌让瑞森再难找到人接手，目前红太阳股价已经跌至8.26元/股。

11月7日，南一农集团拟与第三方商谈筹划转让部分股权事项，引进新的战略投资。不过还未等来具体的战投方案，南一农等来了被动减持。

11月13日，因南一农集团在招商证券办理的股票质押式回购交易触发协议约定的违约条款，导致其被动减持58万股，占红太阳总股本的0.1%。减持后，南一农持股红太阳比例下降为45.84%，不过仍是第一大股东。

股票质押继续触发平仓线，11月21日，南一农公告称，未来存在被实时违约处置而导致被动减持公司股份的情形，将在任意连续90天内减持不超过公司股份的1%。

截至目前，南一农集团累计质押公司股份2.436亿股，占其所持股份的91.52%。若平仓风险持续发生，此前南一农承诺的6个月内减持不超过5%的承诺将被打破（自9月26日起）。

值得关注的是，实控人杨寿海亦将其所持全部股份质押。目前，红太阳有44.38%的股份处于质押当中。

员工高价持股被套牢 公司债台高砌

一面是大股东减持，而另一面却是员工持股计划，而且是连续两期。

2018年6月，实控人杨寿海刚宣布增持公司股份，8月，红太阳就通过了第一期员工持股计划草案。直到2019年2月，红太阳宣告实施完成。公告显示，实际参加公司第一期员工持股计划的员工总人数为763人，合计缴款金额为6560万元，平均成交价格为14.4元/股，股票锁定期为12个月。

第一期员工持股计划确实对红太阳股价起到了刺激作用，2019年2月开始，2个月时间红太阳股价从12块左右一路涨到18块。但还没等持股员工高兴两天，红太阳股价就一“跌”不可收拾，离员工12个月期满仅剩2个多月，股价已经跌去42.6%。

在此背景下，红太阳在今年7月却又策划起第二期员工持股计划，拟参加人数为128人，认购资金为3550万元。与上次不同的是，第二期员工持股计划参与的信托计划或资管计划优先份额和一般份额的资产将合并运作，即放大了一般份额的收益或损失，目前看来，损失的风险更大。

此计划存续期为24个月，值得注意的是，若员工认购资金较低时，员工持股计划存在无法成立的风险。

财报显示，截止2019年三季度，红太阳的有息贷款高达51.88亿，利息费用高达1.9亿。而以一年为周期，红太阳需要偿还的短期借款高达47.76亿元，账面上的22.64亿元货币资金远不足以支撑红太阳一年内需要偿还的借款总额。此次定增即将募集到的15.8亿，也给红太阳带来资金周转。