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大基金一期半导体如此“疯狂”,还能上车吗?(附2020半导体投资策略)

2019年12月27日 10:09 来源:中华网财经
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中华网财经7号院紫荆工作室出品 文|钰开

近期,一期国家集成电路产业大基金计划减持汇顶科技、国科微、兆易创新三家上市公司股份不超过总股本1%,引起了半导体科技股的短期大幅震动。经过短暂的调整,半导体板块继续开始了大涨,有的品种已经创出历史新高,目前市场唱多半导体是主旋律,重心在悄悄的转移到二期预选标的上(可以参考前文《继“区块链”后更重要的核心战略题材》)。一期标的到底还适不适合继续投资?估值水平从国际上看如何?我们来看看客观的专业人士给出的短期、中期策略参考。

对比中美半导体总体市值

在美国,英特尔、德州仪器(TI)和格芯这三家企业代表着其半导体制造的最高水平,其中,英特尔是IDM,在全球半导体市场长期排名第一,主要设计和制造以CPU为代表的逻辑芯片,另外还有NAND闪存芯片;TI也是IDM,在全球模拟芯片厂商中同样排名第一,主要以高性能的模拟芯片设计和制造为主;格芯则是晶圆代工厂,全球排名第三,仅次于台积电和三星。在我国,遍观半导体制造业,具有较大规模且在国际上有影响力的IDM几无一家,这也是最近几年大力倡导振兴本土IDM的主要原因,因此,可以作为中国大陆芯片制造代表的企业,只有从晶圆代工厂中寻找了,而其代表企业非中芯国际和华虹莫属了。

英特尔2018年的营收约为700亿美元,2019年与去年基本持平。另外,英特尔一直保持着较高的毛利率,从2011年的65%开始基本保持稳定,2018年达到61%,这一水平在整个半导体制造行业处于绝对领先地位。中芯国际方面,11月12日,该公司发布了Q3财报,当季营收8.165亿美元,同比增长4%,毛利率为20.8%,净利润8462.6万美元,相比去年同期的759.1万美元大涨了1014%。从营收和毛利率方面看,行业巨头处于压倒性的优势,而从同比增长来看,我们的成长性优势非常明显。

国内其他半导体产业链上下游公司的成长性优势也是非常明显的,但是二级市场对一起大基金投资品种的过热追逐以及核心品种稀有(赛道拥挤)导致的各路资金疯狂跟风买入,致使目前整体估值已经处于过高区域,如果再加速上涨,将会短期过快透支企业的成长预期。我们对比一下中美龙头企业总体市值情况(如图),可以更清晰冷静的观察市场。

大基金一期半导体如此“疯狂”,还能上车吗?(附2020半导体投资策略)

资料来源:同花顺,中华网财经统计整理

以上是美国乃至全世界最顶尖的几家半导体产业公司,另外还有美国AMD公司,目前总市值为3640亿(人民币)。那么一期大基金投资的品种里细分龙头目前整体的市值情况如何呢?A股里市值最大的芯片半导体公司共11家,目前的总市值已经超过了8000亿的规模,前五名的总市值已经5000亿左右。这意味着什么呢?我们11家公司的市值已经可以买两个美国AMD公司还富裕,已经超过了高通。如果集体再急速上涨40%,那么11家总市值将与英特尔(全球第一)基本持平。

通过以上的对比可以冷静的思考板块整体处于什么样的状态,成长性毋容置疑,但是万万不可过快的登顶其“未来高度”,所以一期大基金的减持完全在情理之中,而且以后不排除还会继续减持。

专业人士对于一期大基金投资品种的投资策略如下:一、短期,要落袋为安,没参与的要等待估值与市值回落到合理区间;二、中长期,可以考虑留底仓,其余仓位高抛低吸,波段式持有,不断的摊低成本,时间是最大的成本,做时间的朋友。

二期策略方向:寻找最佳“黄金池”

我们在前文《继“区块链”后更重要的核心战略题材》中,已经提前关注到二期潜在优质标的的重大机会。从二级市场上看,一期与二期实际上就是节奏的转换,高低位的切换。我们的市场反应非常迅速,二期相关标的已经出现连扳迹象,当然空间高度还是很可观,对比一期的涨幅才刚刚开始。但是二期预期标的很多短期涨幅已经过高,目前不能在追高了,多只涨幅已经超过50%,快接近1倍的空间。在细分领域还有低位的“黄金池”,也是2020国产替代领域里面的重头戏:国产CPU

大基金一期半导体如此“疯狂”,还能上车吗?(附2020半导体投资策略)

资料来源:同花顺,中华网财经统计整理

大基金一期投资品种涨的最好的都是国产替代需求强烈,空间较大的品种,所以其核心逻辑要找准国产替代空间巨大的赛道,是战略布局的关键所在。从上图可知国产CPU的替代空间是最大的,这关乎到国家安全,战略定位不必多说,目前国内首屈一指的CPU企业是龙芯中科,进步与成长速度惊人,可谓是国人骄傲,最新产品刚刚发布(12月24日发布)。“此次发布的处理器新品,是龙芯坚持走以‘市场带技术’发展道路的又一个创新结果。该产品具有三大特点,即相同工艺性能成倍提高、片内安全机制和一如既往自主研发。”龙芯中科董事长胡伟武说。该产品已经进入政府采购目录。

2020年头部国产替代相关品种的涨幅预估

我们来看看A股中大基金叠加国产替代优质品种的2019年涨幅如何,以国产替代化率为50%的存储为例(如图)。

大基金一期半导体如此“疯狂”,还能上车吗?(附2020半导体投资策略)

资料来源:中华网财经

该品种是国产存储(内存)龙头,从年初涨到年尾,中间出现过短期深幅调整,全年涨幅接近4倍。所以参考一期的整体幅度,可以预期二期大基金投资品种里国产替代空间较大的品种涨幅能有多高。那么还有哪些领域国产替代化空间较大呢?主要集中在设备、材料领域(国家集成电路二期投资主要方向)。目前国内半导体的测试/量测设备国产化率为:1%-2%;光刻机国产化率为:0;离子注入机国产化率为:0;刻蚀设备国产化率为:15%-20%。

大基金一期半导体如此“疯狂”,还能上车吗?(附2020半导体投资策略)

资料来源:中华网财经

随着5G与新能源汽车产业的加速崛起,半导体芯片成长空间巨大,国家集成电路产业基金(“大基金”)二期,预计带动5250亿~7000亿元地方及社会资金,总计7000亿~9000亿元资金投入集成电路产业。以十年维度的长期发展实现自主可控是行业的核心逻辑,政策、资金支持有望持续加大!最后业内专业人士给出的2020年半导体行业投资策略总结如下:一、首选国产替代空间巨大的品种(二期首选);二、一期的投资的设备品种里,持股比例低于10%的品种有望再次增持;三,中短线结合,区间低位布局持有,做时间的朋友。

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