分拆上市获同意 中国铁建子公司正加速迈向科创板

《科创板日报》（上海，记者吴凡）讯，A股首个披露拆子赴科创板上市预案的中国铁建（601186.SH），近日迎来了分拆上市事宜的新进展。

中国铁建公告称，香港联交所已同意公司按联交所证券上市规则第15项应用指引进行建议分拆。而接下来，中国铁建的分拆上市还需公司股东大会批准，亦须待（其中包括）中国证监会及上交所批准后，方可作实。

早在去年12月18日，中国铁建披露公告称，拟分拆所属控股子公司中国铁建重工集团股份有限公司（以下简称“铁建重工”）至科创板上市，后者是中国产能最大、设备最全、工艺最先进的隧道挖掘机制造商。

中国铁建表示，此举是响应国有企业改革发展要求，有利于做大做强公司装备制造板块。铁建重工作为国内高端装备制造的领先企业，上市有助于其持续增强生产与研发能力，提升技术与创新实力，保留并吸引高水平人才，满足未来战略布局与发展需要。本次分拆将进一步巩固铁建重工在高端装备制造领域的核心竞争力，促进公司可持续发展。

受分拆上市新规这一利好消息的“刺激”，除中国铁建外，多家符合条件的上市公司“跃跃欲试”，《科创板日报》记者了解到，继中国铁建后，地方国企上海建工（600170.SH）和上海电气（601727.SH）相继披露“A拆A”预案，拟拆分子公司赴科创板上市。

实际上，这三家国企启动分拆上市的背后，具有共性。

天风证券团队发布研报认为，首先，上市公司业务较多，部分子板块较独立、符合国家发展方向。

《科创板日报》记者梳理发现，中国铁建业务涵盖工程承包、勘察设计咨询、工业制造、房地产开发、物流与物资贸易及其他业务；而铁建重工则主要从事挖掘机装备、轨道交通设备等设计、研发、制造、销售，其与中国铁建其他业务板块之间保持高度的业务独立性。

再如上海电气拟分拆的子公司电气风电，其业务领域、运营方式与上海电气其他业务之间亦保持着较高的独立性。

其次，天风证券团队认为，三家国企的企业价值在股票市场均被低估，“三家国企的基本面是向好的，估值较低更多是情绪上的原因”。

根据WIND的统计，中国铁建的滚动市盈率（计算方式：当前总市值除以前面四个季度的总净利润）为6.29，总市值为1256亿元；上海电气的滚动市盈率为23.58，总市值为721.26亿元；上海建工的滚动市盈率为7.65，总市值为288.5亿元。

“低估原因可能是对于实行多元化经营的上市公司，其业务范围往往涉及广泛的领域，使得市场投资者对其所涉及的复杂业务可能无法做到正确的理解和接受，因此可能会低估其股票市场价值，而经过分拆后，有关子公司价值的持续公开信息可能会对子公司的经营业绩产生正面影响”，研报中称。

此外，三家国企也都需要拓展新的融资渠道，而子公司分拆上市，面向公众融资，会增加合并资产负债表的现金及资本公积，同时充实现金流。

申万证券研究所首席市场专家桂浩明则向《科创板日报》记者认为，分拆上市不是一种主流现象，一个成熟企业肯定希望公司越做越大，上市公司本身去多元化经营，再去分拆上市，这样作法不如鼓励在非上市主体中培育，然后再拿出来上市，做平行上市，而非分拆上市，“因此分拆有其历史渊源和背景，分拆上市政策只是针对市场上出现的一些实际情况做出的政策性安排”。