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遭套现超17亿元 丸美股份为何留不住二股东?

2020年08月10日 11:04 来源:投资者网
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《投资者网》葛凡梅

2019年,丸美股份(603983.SH)提出,要做穿越经济周期的“长期主义者”。然而,自家第二大股东却不肯陪伴其穿越经济周期。

7月27日,丸美股份发布股东减持股份计划公告。公告称,L Capital Guangzhou Beauty Ltd.(以下简称“L Capital”)计划减持不超过公司总股本的6%,合计不超过2406万股。L Capital是全球奢侈品巨头LVMH集团旗下基金,减持前持有丸美股份8.98%的股份,位列丸美股份第二大股东,减持后其持有股份减至2.98%。

自2019年7月上市以来,丸美股份股价一路走高,截至8月7日收盘,股价75.87元/股,市值304.24亿元,上市后涨幅271.06%。上市仅一年,年营收18亿元的丸美股份,市值表现便超过年营收76亿元的上海家化。尽管市值增长喜人,但与其他公司投资者长期持有、长期看好的态势不同,丸美股份的投资者似乎在解禁后急于套现。

锁定期满即套现,欲做长期主义者的丸美股份为何无法吸引股东L Capital长期持有其股份?或许与丸美股份的隐忧相关:盈利能力受挑战的丸美股份如何持续支撑居高的市值?在竞争激烈的国货美妆新消费浪潮中,丸美股份能否持续推陈出新,保持竞争优势?《投资者网》就相关问题联系丸美股份,但未收到公司回复。

股东减持

丸美股份的前身为成立于2002年4月的广州佳禾;2012年2月,公司更名为丸美股份。2013年5月,丸美股份以3亿元的价格将公司10%的股权转让给L Capital。

L Capital的主要股东为L Capital Asia,LLC,是LVMH集团设立的关注亚洲私募股权投资的平台。L Capital是L Capital Asia为投资丸美股份而设立的有限责任公司。L Capital在2016年与美国私募投资公司Catterton合并,成为全球最大的以消费者为中心的私募股权公司L Catterton。

L Capital减持,事实上早有征兆。今年5月28日,丸美股份曾公告表示,L Catterton合伙人、大中华区负责人黄晗跻因个人工作调整,申请辞去公司董事职务,一并辞去公司董事会战略委员会委员、董事会审计委员会委员职务。辞职后,黄晗跻将不再担任公司任何职务。彼时就曾有观点分析认为,“这是LV旗下基金套现离场的前奏”。

7月20日,丸美股份再次发布公告称,L Capital锁定期为公司股票上市之日起12个月。现锁定期即将届满,该部分限售股共计3600万股,占公司当前总股本的8.98%,将于2020年 7月27日起上市流通。

对于L Capital而言,陪跑丸美股份七年已属不易。早在L Capital入股丸美股份时,便约定丸美股份需在2018年上市。彼时创始人孙怀庆、王晓蒲夫妇与L Capital签署了对赌协议,主要条款约定“如果发行人在L Capital 成为发行人工商登记在册股东之日起的60个月内未能完成合格上市,则L Capital 有权要求孙怀庆、王晓蒲回购其持有的发行人全部股份”。

然而,丸美股份上市之路坎坷。2018年上市无望的丸美股份,只能在对赌日期来临前重新与L Capital约定。2017年12月1日,孙怀庆夫妇与L Capital 签订新约定,放弃《协议书》项下约定的新股发行限制、赎回权等特殊权利,同时,《协议书》终止后不再恢复。

但根据招股书,L Capital承诺在丸美上市后12个月内不会转让或由公司回购其持有股份,但有意在锁定期届满后24个月内减持该解除锁定部分60%-100%的公司股份。

丸美股份历经五年IPO长跑,终于在2019年7月25日成功上市。上市满12个月,L Capital在锁定期届满即减持,其急迫之情不言而喻。

按7月27日收盘价每股72.62元计算,此次L Capital总计套现金额约17.47亿元。对比2013年,L Capital以3亿元换取了丸美股份10%的股份,L Capital此次减持将赚取近6倍收益。

强敌环伺盈利受挑战

L Capital选择落袋而安,可能与其自身资金需求相关。L Capital股东方LVMH集团第一季度销售额同比下降15%,公司宣布2019年的股息削减20%。

虽说股东减持套现属正常现象,但如此迫不及待的“出逃”似乎也另有隐情。毕竟,股神巴菲特有句名言:“如果你不愿意拥有一只股票十年,那就不要考虑拥有它十分钟。”

强敌环伺下,盈利能力遭受考验,或许是股东减持的原因之一。根据2020年一季报,2020年第一季度,丸美股份实现营业收入3.70亿元,同比增加1.53%;归母净利润1.19亿元,同比下降1.14%,其主要受疫情影响,出现增收不增利情况。

丸美股份旗下有“丸美”“春纪”和“恋火”三大品牌,其中“丸美”主要以眼部护理为核心,聚焦抗衰老领域,定位中高端;“春纪”品牌定位大众化护肤;“恋火”品牌则是一个彩妆品牌,定位为轻奢韩系彩妆。

丸美股份三大品牌呈现“一强两弱”格局,凭借着脍炙人口的广告语——“弹弹弹,弹走鱼尾纹”,让“丸美”品牌一炮而红,也让“丸美”成为其营收主力。在2019年公司16.59亿元总营收中,占比92.17%。其中,眼部护理品类收入占比30%。“春纪”、“恋火”在营收中占比不足8%,且2019年受大众市场竞争加剧及传统营销局限,春纪整体下滑。

目前,丸美股份正在面临产品的平均售价下降。根据2020年第一季度经营数据,丸美股份将主要产品分为眼部类、护肤类、洁肤类三大类,平均售价分别变动了-22.27%、-11.62%、22.52%,而洁肤类产品在营收中仅占13%。换言之,丸美股份87%营收的产品平均售价出现下降。

值得一提的是,丸美股份库存大增,尤为明显。2019年末,丸美股份库存1.87亿元,较2018年末的1.29亿元,增长44.89%。截止2020年3月末,丸美股份仍有1.63亿元库存。

在仅有“丸美”品牌一枝独秀的情况下,丸美股份意图深耕中高端产品、以高毛利率面对化妆品市场激烈的竞争并不容易。丸美股份2020年第一季度毛利率65.51%,较2019年年末68.16%下降2.65个百分点。与对标企业珀莱雅(59.90%)、上海家化(61.32%)的毛利率相比,差距逐渐缩小,丸美股份高毛利率优势也不再明显。

根据国元研究公布的化妆品行业数据,2020年1月-6月,在淘系平台(即阿里巴巴旗下电商平台平台、如淘宝、天猫等)化妆品类(美容护肤+彩妆)成交额合计为1154.06亿元。其中,淘系平台丸美店铺销售额合计为2.03亿元,占比仅为0.17%;珀莱雅店铺销售额合计为4.85亿元,占比0.42%。淘系平台丸美店铺销售额在平台上占比较少,甚至低于对标企业珀莱雅店铺销售额。

《投资者网》通过天猫丸美旗舰店铺信息发现,拥有571万粉丝的天猫丸美旗舰店铺,销量前十的产品中,也仅有一款产品--丸美小棕瓶玻尿酸精华露达到2.3万人付款,其余产品付款人次均未过万。丸美股份4月推出的新品小红笔眼霜,在天猫丸美旗舰店铺中合计仅2003人付款。

走高端产品路线的丸美股份,其产品在国内的售价较高。一直以来,“品牌单一”“价格虚高”的标签常常伴随左右。如今,化妆品品牌多如牛毛,国际化妆品以大品牌和知名度倾销国内,网红品牌借势美妆爆款异军突起,丸美股份急需讲好一个新故事来劝服消费者为自己的高价买单,并找到新的盈利增长点,突出重围。

(责任编辑:CF001)

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