收购消息落实股价腰斩 国城矿业市值预期管理为何失败

《投资者网》郑文良

近日，国城矿业股份有限公司（下称“国城矿业”，000688.SZ）股价出现连续五日一字跌停，引发各方关注。对于股价异常波动情况，国城矿业连发三份澄清公告，解释收购银矿资产进展、配资公司被调查导致股价闪崩等传闻。

然而自9月24日起，国城矿业市值在短短13个交易日内还是大幅缩水了150亿元。上市公司股价短时间内大幅缩水，也意味着此次银矿收购过程中，国城矿业的预期市值管理失败。

收购计划推高市值

今年1月，国城矿业首次对外发布拟收购赤峰宇邦矿业有限公司（下称“宇邦矿业”）的公告。根据计划，国城矿业拟以3.6亿元收购宇邦矿业34%的股权。至今年5月份，国城矿业再度加码，拟以总价9.8亿元收购后者65%的股权，由参股变成控股。

标的公司宇邦矿业拥有双尖子山矿区银铅矿采矿权，该矿区多金属矿储量约为1.59亿吨，系目前国内发现的最大银矿，且该矿银铅锌矿化范围广，未来增储前景良好。据探明，该矿区银含量1.51万吨，铅含量39万吨，锌含量150万吨，若收购成功，标的公司与国城矿业目前主营的铅锌矿开采业务具有良好的协同效应，同时也为其布局稀贵金属打开了局面。

在收购银矿消息公布后，西南证券7月份发布研究报告称，“双尖子山矿区为亚洲最大银矿床，为公司在银金属领域带来资源优势，同时银金属业务随着银价上涨有望成为公司业绩的主要增长点。”

同时，今年以来国际白银价格出现大幅上涨，伦敦现货白银价格由3月份的11.64美元/盎司上涨至8月份的29.86美元/盎司，区间涨幅超过156%，也间接助推了市场高涨的情绪。

收购银矿资产，加之国际现货白银价格上涨，这些因素直接导致了国城矿业上半年股价一骑绝尘，总市值迅速走高。

根据choice数据，国城矿业股价从1月20日开始，至暴跌前的9月23日，区间涨幅超过72%，在最高点时其总市值超过280亿元。

而同期的锌业股份、中色股份、罗平锌电、宏达股份、西藏珠峰、驰宏锌锗等铅锌行业上市公司股价则出现不同程度的下跌，西藏珠峰在此时间段的跌幅更是高达22%。

数据来源：choice

对比可以发现，国城矿业股价的区间涨幅将同类上市公司远远甩在了后面。与此同时，其市盈率也高居榜首。截至9月23日股价暴跌前夕，国城矿业的市盈率高达163倍，远远超越行业平均水平。

而与其高市盈率、高市值不相称的是，国城矿业当前的营业收入和净利润均远远低于有色金属行业平均水平。2020年上半年，国城矿业实现营业收入4.77亿元，远低于行业平均值86.4亿元，同时，实现净利润4894万元，也低于行业平均值1.24亿元。

数据来源：choice

营业收入、净利润在行业内表现均不突出的情况下，国城矿业股价表现远超同行，只能归功于“银矿收购预期”。

利好兑现股价暴跌

在银矿收购预期导致股价虚高的同时，国城矿业股东大会表决通过的“变更经营范围”决议，则为此次利好兑现画上了句号，导致投资者结束炒作、上市公司股价暴跌。

今年8月27日，国城矿业发布董事会决议公告，决议提出了“调整经营范围”，删除了原有的“电子计算机及网络服务器、微晶玻璃板材、节能灯及电子镇流器的制造、销售”等业务，新增加了“贵稀金属矿山开发，贵稀金属、有色金属、黑色金属冶炼、加工”等业务。

来源：上市公司公告

随后的9月17日，国城矿业临时股东大会表决通过了变更经营范围的议案。这意味着国城矿业将可正式开展银矿开采业务，公司收购宇邦矿业银矿资产变成了现实，利好兑现。

紧随而来的9月24日，国城矿业股价开始大幅下跌，并于9月28日至10月12日连续五个交易日出现一字跌停，百亿市值迅速灰飞烟灭。

经营业绩乏善可陈

在股价连续大跌之后，国城矿业紧急发布了三季报预告。预告显示，国城矿业今年前三季度净利润约为8554万元至9524万元，比上年同期下降50%至55%，原因为公司主要产品产销量双双出现下降。

产量及销量方面，前三季度国城矿业主要产品铅精矿、锌精矿和铜精矿产量分别下降25.88%、21.75%和27.72%，销量分别下降19.31%、29.25%和23.70%。

虽然三季度利润出现下滑，但其经营状况总体稳定，并未发生太大的变化。这样的利空并不足以致使其股价连续五日跌停。

事实上，国城矿业近年来经营业绩始终乏善可陈。2017年，国城矿业实现营业收入12.4亿元，净利润为4.12亿元。至2019年，国城矿业营业收入下降至10.21亿元，净利润为1.71亿元，营业收入和净利润均出现小幅下滑。

数据来源：choice

但总体而言，国城矿业这样的经营业绩也不足以导致股价断崖式下跌。

为防止上市公司股价暴涨暴跌，监管层早在多年前就出台政策，鼓励上市公司建立市值管理制度。然而，国城矿业股价在持续上涨近一年之后，短短13个交易日内大幅下跌50%多，市值迅速腰斩，国城矿业对于其自身的市值管理无疑是失败的。

在整个过程中，国城矿业既未对市场炒作“银矿资产预期”进行适当管理，也未能在利好兑现后及时防范资金出逃，从而导致公司股价暴涨暴跌。