中泰证券：“十四五”规划主线下 硬科技或将再次启航

中泰证券认为，以“双循环”发展格局下的科技创新、新基建、社会保障及资本市场改革仍或将是主旋律，“补短板”的行业领域或不断受政策倾斜。高质量发展、医疗、扶贫等，以及涉及到国家重大发展战略的行业，如一带一路和创新科技，或预计依然是党和政府在“十四五”规划中的重中之重。

投资要点

1、从2020年座谈会把握十三五结项年的聚焦要点

在日益复杂的国际环境变化下，国内大循环、国内国际双循环的战略格局全面铺开。2020年作为十三五规划的结项年，特别是，今年管理层开始对过去五年规划完成情况的摸底诸多调研、座谈会频繁。

“十四五规划”的出台后的持续一年或将是诸多改革措施紧迫出台的时间窗口，我们认为，以“双循环”发展格局下的科技创新、新基建、社会保障及资本市场改革仍或将是主旋律，“补短板”的行业领域或不断受政策倾斜。高质量发展、医疗、扶贫等，以及涉及到国家重大发展战略的行业，如一带一路和创新科技，或预计依然是党和政府在“十四五”规划中的重中之重。

2、未来五年构建“双循环”战略下，政策或在供给端发力

未来五年构建国际、国内双循环的战略格局下，一方面，需求端的扩内需仍然是未来十四五助推经济增长的主要力量。我们认为，刺激消费的举措或在十四五期间持续推出，其中，中低收入人群的边际消费倾向较大，提升消费率的关键在于改善中低阶层人群收入。

另一方面，从供给端看，我国关键技术与国际竞品较大差距，在资本市场改革带来的高风险偏好下，反而代表着未来巨大的技术进步和渗透率提升空间。我们认为，时代硬科技或将成为十四五政策重点扶持产业，芯片、半导体、新能源汽车、生物安全等细分领域或迎国产替代中长期发展机会。

3、历史复盘：“十三五”政策指引下的行业指数表现

我们对比了新能源汽车、信息通信和生物医药三个行业在“十三五”规划期间走势，除生物医药受疫情影响外，三个行业在整个规划期间的超额收益主要集中在政策初期，而各行业中的龙头股在规划期间整体表现更为强劲：

1）新能源汽车：行业指数在密集政策出台后涨幅表现较好；

2）信息通信：行业指数与5G新技术的景气度密切相关；

3）医药生物：行业指数表现平稳，超额收益多为主题性投资机会。

4、“十四五”政策方向展望：芯片、新能源汽车、生物安全领域或受倾斜

新一代信息技术：技术应用景气度提升，产业政策扶持加码。我们认为，“十四五”期间新一代信息技术被赋予更高的发展定位，分别包括：芯片、5G等通信应用、物联网、云计算等行业。1）芯片、半导体：摆脱依赖，推动国内研发投入持续发力.国内芯片中上游对外依赖性高，研发投入国际范围内处于较低水平。2018年以来，半导体代表的关键技术突破的重要性不断上升至国家战略高度，国家层面设立国家集成电路产业基金，加速半导体中上游国产化进程。2）5G应用、物联网：5G应用、物联网：受益于“新基建”完善，“十四五”迎应用普及窗口。2020年5G技术正式商用化，我们认为，未来5年是新一代通信技术充分普及的窗口，光芯片、光通信等细分领域景气向上；同时，未来5G的商用提速，预计物联网应用会有阶梯式跃升。

新能源产业链：技术创新加速，行业发展进入快车道。1）光伏：光伏成本下降，平价时代来临。随着光伏在全国范围达到平价格局，光伏企业达到盈亏平衡点促进企业未来快速发展，因此“十四五”期间或加大对风电和光伏等新能源的产业布局。2）储能：前期扶持不足，未来政策加码可期。未来新能源产业链广泛布局必然离不开储能技术的基础支持，2020年密集出台了多项关于储能技术的政策布局也彰显了储能技术在“十四五规划”中的重要性。3）新能源汽车：产业链技术创新加速，销量占比提升。2019年12月，中期协发布《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》提出到2025年销量占比将达到25%左右。按2019年汽车2576.9万辆的销量估算，2025年新能源汽车销量要突破644.2万辆占比才能超过25%，意味着年均复合增长率32.21%。若要达成2025年的目标，“十四五”规划对新能源汽车政策支持力度还需进一步加大。

生物技术：生物安全国家战略定位高，生物技术、创新药研发或持续发力。1）生物安全：生物安全国家战略定位高，获政策持续关注。新冠疫情暴露出我国的疫情防控存在一定漏洞，其中的主要原因是由于公共卫生与传染病防治领域是中国经济供给侧结构性改革的落后领域。“十四五规划”或将进一步落实生物安全战略发展，预计在今年疫情冲击背景下，生物安全或成为十四五规划中的重点之一。2）以新冠疫苗、创新药产业链等生物技术或获长足发展。除硬科技之外，医药生物的创新发展也是高质量发展的应有之义。我们认为，无论从新冠疫苗的研发的短期角度，还是我国创新药与国外的落后对比，医药生物技术发展的迫切与重要性在未来五年或不断提升。政策端的利好或不断驱动生物疫苗、创新药、医疗器械等板块或存投资机会。

5、投资建议：

展望十四五规划出台的政策期，或将是诸多改革措施紧迫出台的时间窗口，我们认为，以“双循环”发展格局下的科技创新、新基建、社会保障及资本市场改革仍或将是主旋律，“补短板”的行业领域或不断受政策倾斜。而这其中，我国对先进设备及关键零部件的进口依赖具备较强的刚性，在“双循环”的发展格局构建中，需要加快自主技术创新的重要领域。我们认为：

1)时代硬科技或将成为十四五政策重点扶持产业，新一代信息技术涵盖以芯片、5G应用、物联网、无人驾驶等重大关键技术，关键技术的突破或是未来5-10年，我国集中力量寻求突破的重点领域；如，芯片、半导体、新能源汽车等细分领域或迎国产替代中长期发展机会。

2)同时，除了国产替代的产业政策外，从融资角度看，发展权益市场引导资金及全社会资源向关键技术领域配置以实现“集中力量办大事”。资本市场融资制度改革与创新也或是十四五规划中的重头戏，而龙头券商或充分受益改革制度红利。

3)另外，“十四五”是推动能源转型和绿色发展的重要窗口期，也是陆上风电和光伏发电全面实现无补贴平价上网的关键时期。我们认为，“十四五”期间，新能源产业链技术创新加速，全面替代可期。其中，我们认为，建议关注及把握光伏、储能及新能源汽车的应用等子行业投资机遇。

4)此外，新冠疫情暴露出我国的疫情防控存在一定漏洞，其中的主要原因是由于公共卫生与传染病防治领域是中国经济供给侧结构性改革的落后领域。生物安全作为2020年上升至国家安全战略的领域或大力受政策倾斜。因此，以新冠疫苗、创新药产业链等生物技术或获长足发展。

风险提示：国内大循环、国内国际双循环政策落地不及预期，国内宏观经济超预期下行，资本市场制度改革力度不及预期。