深市主板与中小板合并箭在弦上 沪深交易所竞争格局酿变

时代周报记者黄嘉祥

深交所主板将迎来与中小板合并的命运。

据财新10月27日报道，证监会筹划基础制度改革，深交所主板与中小板拟合并。当天亦有媒体从证监会监管人士处获悉，深交所主板与中小板合并一事已提上日程。

多位受访市场人士对时代周报记者表示，深交所主板与中小板在上市标准等相关规则方面基本一致，中小板相当于深市的“小主板”。因此，主板和中小板没有单独存在的必要性，两者合并符合市场预期，也是资本市场改革非常正确的举措。

“实际上，这件事情已经酝酿了一段时间，深交所存在主板、中小板、创业板，也是中国资本市场发展过程中的一种特殊现象。这里面其实涉及两个交易所之间的竞争和错位发展的问题。”10月27日，沪上某大型券商投行部负责人对时代周报记者表示，今年以来，监管部门一直在酝酿深交所主板和中小板合并事宜。合并之后，深交所与上交所将形成新的竞争格局。

主板IPO业务停滞20年

回溯深交所主板发展历程，其IPO业务已然停滞长达20年。

2000年9月15日，中联重科（000157.SZ）在深交所发行上市后，深交所停止了新股上市业务，全面进入创业板市场的筹建。不过，随着2000年互联网泡沫破裂，国际创业板市场风云突变，以美国为代表的纳斯达克科技股神话破灭，A股创业板也因此延后面世。

此后两年，深交所融资额占沪深两市融资额的比重从2000年的41.2％，下降到2002年的18.2％。与此同时，市场也在呼吁建立多层次资本市场体系，拓展中小企业融资渠道。

证监会首任主席刘鸿儒在2003年举办的“中小企业发展暨多层次资本市场建设高级论坛”上表示，可考虑将股本在5000万以下、具有成长性及科技含量的企业集中在深交所发行上市，在不改变现有法规和市场规则的前提下，作为深圳现有市场的一个板块单独监控、独立运作。

中小板应运而生。2004年6月25日，中小板开板。2009年10月23日，创业板也鸣锣开市。虽然深交所曾在2015年召开的第三届理事会第四十六次会议中提出“恢复深市主板IPO发行”，但深市主板的新股首发一直未能恢复。

在深市主板IPO业务停滞这些年中，中小板上市标准与主板一致，相关的规则也在逐步趋同。2020年，新《证券法》实施后，深交所将原主板和中小板两套规范运作指引“合二为一”。深交所于今年2月底修订发布《上市公司规范运作指引》（下称《指引》），《指引》同时适用于主板和中小板上市公司，自3月1日起施行。

上述沪上大型券商投行部负责人认为，深交所主板IPO业务暂停之后，失去了新股发行融资功能，新股发行主要转移到中小板上，但主板存量上市公司依然具备再融资功能。两个板块合并之后，相当于理顺了深交所的板块机构。由于两个板块在上市标准等很多规则方面都差不多，因此合并应该不会引起太大的市场震动。

“中小板本来就是主板的一部分，发行上市都是遵照主板规则，没有单独的中小板规则，只是信披上有单独的要求而已。中小板本身就是一个过渡，所以合并是正常预期。”10月27日，资深投行人士王骥跃对时代周报记者说，两者合并之后对后续企业IPO也不会带来影响，合并“只是换个名称而已”。

竞争新格局

当前，深交所主要由三个板块构成，分别为主板、中小板和创业板，上市公司代码分别以000、002和300开头。深交所官网数据显示，截至10月27日，深交所上市公司共有2319家，总市值为32.21万亿元，其中主板公司469家，中小板982家，创业板868家，市值规模分别为8.81万亿元、13.08万亿元和10.31万亿元。

前海开源基金首席经济学家杨德龙接受时代周报记者采访时表示，深交所主板和中小板合并后，将形成统一的大市场，一方面，可以提高整个深交所的竞争力，形成协同效应。另一方面，主板已经很久没有发行新股票，合并之后，新股票上市将为主板的发展提供新鲜血液。而新上市的股票，多数是一些偏新经济的股票，这样也能改变深交所的市值结构，对经济有更强的代表性。

“创业板实行注册制改革并取得了初步成功，主板和中小板合并后，深交所相当于有一个比较大的主板，又有一个瞄准新经济的创业板，板块结构更加合理。”杨德龙称。

目前，深市有深证成指、深证综指、中小板指等指数，随着主板和中小板合并，相应的指数或将发生变化。“合并之后指数的编制预计也会有相应调整，届时深证综指可能会考虑到合并之后的影响，深证成指也可能对成份股进行适当的调整。”杨德龙说。

另一方面，深交所主板和中小板的合并，也将对沪深两大交易所的竞争格局带来影响。合并之后，深交所的市场结构即变成主板+创业板，对应上交所的主板+科创板。

“沪深交易所一直以来讲究对等发展和对等竞争，深交所主板和中小板合并后，两个市场的市场结构大体类似。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对时代周报记者说。

据上交所官网数据显示，截至10月27日，上交所上市公司共有1756家，总市值为42.04万亿元。其中，主板1568家，科创板188家，市值规模分别为39.11万亿元和2.92万亿元。

在董登新看来，上交所和深交所的两个主板应该有所侧重，有所分工，如上交所的主板应该主要承接大市值和大蓝筹企业，深交所主板应该以中小企业为主。同样，上交所科创板应该主要承接一流的、顶尖的、大体量的科创企业；而深交所创业板则应该主要承接中小型的科创企业，尤其是对接新三板的公司，这应该成为创业板的强项。

“我们希望沪深交易所不要形成同质化发展。”董登新对时代周报记者表示。