芳源股份科创板IPO过会：前三季度业绩下滑，第二大客户为二股东

中华网财经讯，12月29日，科创板上市委员会2020年第126次审议结果显示，广东芳源环保股份有限公司（以下简称“芳源股份”）首发符合发行条件、上市条件和信息披露要求。芳源股份本次拟公开发行不超过80,000,000股，募资10.5亿元，保荐机构为中金公司。

资料显示，芳源股份主要从事锂电池三元正极材料前驱体和镍电池正极材料的研发、生产和销售，产品主要用于锂电池和镍电池的制造，并最终应用于新能源汽车动力电池、电动工具、储能设备及电子产品等领域。芳源股份是国内领先的锂电池NCA正极材料前驱体生产商，以有色金属资源综合利用为基础，以现代分离技术和功能材料制备技术为核心，生产NCA/NCM前驱体和镍电池正极材料球形氢氧化镍，主要产品为高端电动汽车用NCA三元正极材料前驱体。芳源股份的控股股东为罗爱平，实际控制人为罗爱平、吴芳夫妇。

芳源股份本次发行前公司总股本为428,740,000股，本次拟向社会投资者公开发行人民币普通股不超过80,000,000股，占发行后总股本的比例不低于10%。保荐机构为中金公司，发行人会计师为天健，律师为北京国枫。

芳源股份此次IPO拟募资10.5亿元，用于年产5万吨高端三元锂电前驱体（NCA、NCM）和1万吨电池氢氧化锂项目。

前三季度营收净利双降，经营净现金流连续3年为负

2018年、2019年，芳源股份营业收入分别同比增长302.31%、23.24%，归母净利分别同比增长187.98%、198.78%。2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份营业收入分别为1.92亿元、7.72亿元、9.51亿元、2.93亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为866.25万元、2494.62万元、7453.33万元、413.49万元。

今年前三季度，芳源股份营收净利双降。2020年1-9月，公司实现营业收入5.85亿元，同比下降6.59%；归属于母公司股东的净利润为2136.40万元，同比下降18.70%；扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润为1927.23万元，同比下降25.16%。

公司预计2020年全年实现的营业收入将在9.6亿元至10亿元之间，较2019年将增加0.93%至5.14%；归属于母公司所有者的净利润将在5600万元至6200万元之间，较2019年将下降24.87%至16.82%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润将在5400万元至6000万元之间，较2019年将下降27.02%至18.91%。

芳源股份经营净现金流连负3年。2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.43亿元、6.39亿元、8.41亿元、4.38亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为-1.00亿元、-1.01亿元、-0.93亿元、0.89亿元。

芳源股份主要产品销售均价均现连降。2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份NCA三元前驱体销售均价分别为8.25万元/吨、10.48万元/吨、9.19万元/吨、8.55万元/吨，NCM三元前驱体销售均价分别为6.58万元/吨、10.46万元/吨、8.24万元/吨、7.03万元/吨，球形氢氧化镍销售均价分别为6.89万元/吨、8.57万元/吨、8.04万元/吨、7.65万元/吨。

2019年、2020年上半年，芳源股份NCA三元前驱体分别降价12.31%、6.96%；NCM三元前驱体分别降价21.22%、14.68%；球形氢氧化镍分别降价6.23%、4.85%。

2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份资产总计分别为5.05亿元、9.69亿元、13.18亿元、13.05亿元，其中流动资产分别为2.89亿元、7.38亿元、9.08亿元、8.09亿元，占比分别为57.09%、76.14%、68.94%、62.05%。

各期，公司货币资金分别为3117.71万元、1.77亿元、1.65亿元、1.40亿元，其中银行存款分别为2916.97万元、1.66亿元、1.24亿元、9615.38万元。

2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份负债总计分别为2.23亿元、4.69亿元、4.37亿元、4.41亿元，其中流动负债分别为2.23亿元、4.69亿元、3.32亿元、3.74亿元，占比分别为100.00%、100.00%、76.01%、84.89%。

各期，公司短期借款分别为1.45亿元、3.16亿元、1.95亿元、2.08亿，占流动负责的比例分别为64.84%、67.34%、58.73%、55.63%。

此外，截至2020年6月末，芳源股份还有应付长期应付款6496.90万元及应付利息162.42万元。

营收依赖大客户，第二大客户为第二大股东

芳源股份存货逐年攀升，库存商品占比亦年年大幅增长。2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份存货账面余额分别为1.44亿元、3.09亿元、4.22亿元、5.05亿元，其中库存商品分别为0.22亿元、0.99亿元、1.69亿元、2.42亿元，占比分别为15.32%、32.17%、40.08%、47.95%。

芳源股份逾8成营收依赖松下。2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份前五大客户销售金额占当期营业收入的比例分别为56.26%、87.28%、91.04%和93.18%；来源于松下的销售收入合计分别为6295.70万元、4.86亿元、7.65亿元和2.47亿元，占公司营业收入比例分别为32.82%、63.00%、80.43%和84.28%。

贝特瑞(835185.OC)系芳源股份第二大客户。2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份对贝特瑞的销售收入分别为1153.56万元、1.28亿元、3837.68万元、1031.89万元，占芳源股份营业收入的比例分别为6.01%、16.61%、4.03%、3.52%。

贝特瑞还系芳源股份的第二大股东。截至招股说明书出具日，贝特瑞直接持有芳源股份4803万股股份，持股比例11.20%。

芳源股份表示，一方面，公司客户集中度高，若未来公司主要客户出现技术路线转换、产品结构调整、增加新供应商或更换供应商等情况，降低对公司产品的采购，或出现货款回收逾期、销售毛利率降低等问题，将会对公司的经营业绩产生不利影响。另一方面，公司目前经营业绩较为依赖单一客户，且目前松下NCA电池主要供给特斯拉，若未来新客户、新产品开发不及预期，或下游市场需求变化引起松下对采购产品的技术路线、型号、数量要求发生变更以及更换供应商，或由于特斯拉减少对松下的采购等因素影响导致松下大幅减少对公司产品采购等情况，将会对公司的经营业绩产生不利影响。

上市委现场问询问题

1、请发行人代表：（1）具体分析报告期经营活动现金流量净额、存货账面价值、应收账款占流动资产比重，说明主要依赖单一客户及单一供应商结构下的经营风险；（2）结合目前主要产品产能及产能利用率、客户需求等说明相关募投风险。请保荐代表人发表明确意见。

2、请发行人代表说明：（1）发行人2016年11月、12月与前员工相关方长沙东昊、和源盛签署销售合同，2017年9月至2018年4月才陆续向最终用户发货的原因，在贝特瑞为公司直销客户和股东的情况下，发行人通过和源盛、湖南格鸿和长沙东昊向贝特瑞进行销售的原因；（2）发行人与和源盛、长沙东昊、湖南格鸿之间转贷安排的原因及合规性。请保荐代表人发表明确意见。

需进一步落实事项

根据申请文件，发行人报告期存在无证销售危险化学品硫酸钴的行为。请发行人律师进一步论证该项行为不属于影响发行人发行上市条件的重大违法行为，并重点阐述论据和结论之间的逻辑关系。