楚天龙IPO过会：国有五大行与三大运营商均为重要客户，毛利率波动大

中华网财经讯，12月30日，2020年第十八届发审委第183次会议审议结果显示，楚天龙股份有限公司（以下简称“楚天龙”）首发获通过。楚天龙本次拟于中小板公开发行股数不超过7,839.3115万股，募集资金8.59亿元，保荐机构为中信证券。

资料显示，楚天龙是一家多领域高端智能卡及配套软件、智能终端设备、数字档案、应用平台系统及安全解决方案的提供商。报告期内，公司主要从事智能卡的设计、研发、生产、销售和服务，主要产品为以金融社保卡、标准银行IC卡等为代表的金融IC卡，以通信卡、交通卡等为代表的非金融IC卡，以及相关卡品的个人化等数据服务。基于在智能卡市场的规模优势、渠道资源、技术储备和行业经验，公司围绕核心业务积极实施多元化布局，充分挖掘社保、金融、通信、交通、医疗、教育等领域客户的战略需求，为客户提供智能终端、软件及服务等创新业务产品及一体化解决方案。目前，公司已经形成了以智能卡业务为核心，以智能终端、软件及服务等创新业务为延伸的业务架构。

楚天龙控股股东为郑州翔虹湾，截至本招股说明书签署日，其持有发行人股份21,000.00万股，占发行人股份总额的54.87%。截至本招股说明书签署日，公司实际控制人为陈丽英、毛芳样、苏尔在和苏晨等四名自然人。

楚天龙本次公开发行股数不超过7,839.3115万股，占发行后总股本的比例不低于10%。保荐机构为中信证券，发行人会计师为天健，律师为中伦。

楚天龙本次募集资金8.59亿元，将用于楚天龙股份有限公司智能卡生产基地扩建项目、楚天龙股份有限公司智能交互信息系统基地建设项目、楚天龙股份有限公司研发中心升级建设项目、楚天龙股份有限公司营销网络及信息化升级建设项目和补充流动资金。

国有五大行与三大运营商均为重要客户

报告期内，公司为包括广东、河南、山东、湖北在内的30个省、自治区和直辖市的社保机构提供社保卡的制卡及（或）个人化服务，2017-2019年，公司社保卡销售量分别占当年全国新增社保卡持卡人数的36.46%、43.81%和76.89%，稳居细分市场的龙头地位。标准银行IC卡业务方面，截至招股说明书签署日，公司已成功入围工商银行、农业银行、中国银行、建设银行和邮储银行等5家国有大型商业银行，招商银行、中信银行、华夏银行等6家全国性股份制商业银行，以及全国多家城市商业银行和农村金融机构；随着客户范围的扩展，发行人标准银行IC卡销售量稳步增长，2017-2019年，分别完成发卡量0.90亿张、0.93亿张和0.99亿张，细分行业竞争优势得到进一步提升。通信卡业务方面，公司是中国移动、中国联通和中国电信的重要供应商，报告期内已经为3家运营商提供各类通信IC卡累计达5.05亿张，较强的客户黏性为公司拓展5G卡、物联网卡等新兴业务奠定了良好的基础。交通卡产品方面，2019年公司ETC卡销售量达3,959万张，约占全年新增ETC卡发行量的31%。

公司对重要客户有一定的依赖性，2017年度、2018年度、2019年度和2020年1-6月，公司对前五名客户的销售收入占当期营业收入的56.15%、44.74%、38.38%和40.97%。尽管公司在日常经营中严格遵守与客户签署的合同中的各项约定、恪守行业质量规范、始终为客户提供高质量的智能卡产品及服务，但如果未来公司客户业务发展导致对智能卡类产品需求减少，或者公司未能根据客户需求更新产品及服务，可能会导致公司与部分客户合作关系发生变化，对公司的生产经营产生一定风险。因此，公司面临客户集中的风险。

主营业务毛利率逐年下降，应收账款占比较高

2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，公司实现营业收入93,680.06万元、101,093.32万元、118,209.97万元和46,076.15万元，归属于母公司股东扣除非经常性损益后的净利润9,857.50万元、8,952.29万元、11,948.85万元和3,037.03万元。

2017年度、2018年度、2019年度和2020年1-6月，公司综合毛利率分别为37.36%、33.27%、33.68%和35.01%，综合毛利率变动主要是主营业务毛利率变动导致的，2018年综合毛利率较2017年有所下降主要原因系智能卡产品的毛利率有所下降，2019年综合毛利率较2018年上升主要原因系公司软件及服务产品的收入快速增长，该产品的毛利率较高，导致公司2019年综合毛利率有所上升。2020年1-6月公司综合毛利率较2019年上升的主要原因系公司软件及服务产品的收入占比进一步上升，该产品的毛利率较高，拉高了公司的综合毛利率。

2017年度、2018年度、2019年度和2020年1-6月，公司主营业务毛利率分别为36.08%、33.22%、31.86%和30.01%，呈逐年下降趋势。

2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，公司应收账款净额分别为34,950.32万元、43,394.79万元、52,664.66万元和71,665.97万元，占各期期末总资产比例为24.65%、30.02%、35.13%和51.29%。虽然公司主要客户为具备一定资本实力、信用度良好的各地方人社部门及国有银行，且报告期内各期期末公司应收账款账龄结构良好，账龄在一年内的应收账款占比分别为84.36%、84.86%、83.53%和82.64%。但由于公司应收账款余额较大，未来如果因为不可预知的风险发生大额坏账，将会影响公司流动性，从而对公司的正常生产经营产生一定影响。

发审委会议提出询问的主要问题

1、发行人主要产品为智能卡，报告期内毛利率逐年下降。请发行人代表说明：（1）智能卡行业的发展环境和前景是否存在重大不利因素，是否对发行人持续经营能力产生重大影响，相关风险披露是否充分；（2）报告期内智能卡毛利率产生波动的原因及合理性，是否存在持续下滑可能性，发行人釆取的应对措施及有效性；（3）智能卡前五大客户是否稳定，新客户开发是否存在较大不确定性；（4）2020年以来影响发行人经营业绩的不利因素是否已消除。请保荐代表人说明核查依据、过程，并发表明确核查意见。

2、报告期，发行人智能终端和软件及服务收入大幅增长，占营业利润比例较高。请发行人代表：（1）说明报告期智能终端和软件及服务收入大幅增长的原因，是否与行业可比公司一致；（2）结合软件及服务收入的具体内容，说明相关业务的获得是否具有可持续性和稳定性；（3）说明报告期各期软件及服务项目的成本归集方法及情况，毛利率存在波动的原因及合理性。请保荐代表人说明核查依据、过程，并发表明确核查意见。

3、各报告期末，发行人应收账款余额占营业收入比例较高。请发行人代表：（1）结合应收账款变动情况，说明报告期内发行人是否存在提前确认收入的情况；（2）说明报告期各期末1年以上及逾期应收账款对应的前五大客户情况，形成该等应收账款的原因及回款情况，是否与同类产品或业务的平均回款周期一致；（3）结合应收账款账龄分布与同行业公司比较情况，说明应收账款坏账准备计提政策是否谨慎，坏账计提是否充分。请保荐代表人说明核查依据、过程，并发表明确核查意见。

4、发行人存在搭建与拆除红筹架构的情况。请发行人代表说明：（1）楚天龙实业、香港恒晖转让发行人股权给香港东方一马的原因,一年内两次转让价格存在较大差异的原因及合理性；（2）香港东方一马受让上述股权的资金来源，相关出资是否存在违反外汇管理法律法规的情形以及郑州翔虹湾从香港东方一马受让发行人100%股权的资金来源情况；（3）红筹架构及股权构成是否符合我国法律法规的要求，红筹架构在搭建和拆除过程中是否严格遵守境内外的相关法律，是否存在潜在诉讼风险，红筹架构搭建和拆除过程中的税费是否已依法缴纳。请保荐代表人说明核查依据、过程，并发表明确核查意见。