环洋股份科创板IPO获受理：核心产品价格下降明显 客户集中度较高

中华网财经讯，据上交所消息，1月6日，上交所已受理宁波环洋新材料股份有限公司（以下简称“环洋股份”）的首发申请。环洋股份拟于科创板上市，本次公开发行股票数量不超过6,800万股，募集资金20亿元，保荐机构为安信证券。

资料显示，环洋股份是一家专业从事环氧氯丙烷的研发、生产及销售的高新技术企业，主要产品为环氧氯丙烷。环氧氯丙烷，主要用于生产环氧树脂，环氧树脂的下游领域主要为涂料、电子电气、复合材料及胶粘剂等。环氧氯丙烷亦可用于合成固化剂TGIC、溶剂、稀释剂、氯醇橡胶、聚醚多元醇、阳离子醚化剂、医药中间体、表面活性剂等，而这些产品又广泛应用于化工、轻工、交通运输、医药、电子电气等领域。除环氧氯丙烷以外，公司其他主营业务收入主要系氧化钙、副产品氯化钙对外销售形成的收入。截至本招股说明书签署日，公司共获得国家发明专利8项，实用新型专利5项，正在申请中的发明专利5项。

截至本招股说明书签署日，润华投资直接持有公司59.97%的股份，系公司控股股东。方福良、陈萍萍夫妇及其女儿方欣女士通过直接持股和间接控制润华投资、东港投资、宁波仁洋、宁波智洋、宁波信洋、宁波宏康等合伙企业，合计控制公司85.38%股份，系公司的实际控制人。

环洋股份拟公开发行6,800万股，募集资金20亿元，将用于“24万t/a环氧树脂一体化循环经济技术改造暨高盐废水综合利用示范项目”和“补充流动资金项目”。

业绩稳步上升，毛利率波动明显

环洋股份2017年至2020年1-9月营业收入分别为54,074.81万元、80,578.25万元、112,914.26万元和75,628.92万元，归属于母公司所有者的净利润分别为10,418.51万元、14,702.98万元、32,691.68万元和20,450.23万元。

报告期内，主营业务收入占营业收入的比例分别为91.94%、87.94%、96.18%和95.02%，其他业务收入占营业收入的比例分别为8.06%、12.06%、3.82%和4.98%，对公司业绩影响较小。

报告期各期末，公司资产总额分别为71,522.56万元、117,441.06万元、155,313.52万元和217,761.40万元，呈逐年快速增加趋势。报告期各期末，公司资产负债率（合并）分别为48.26%、59.25%、48.53%和46.92%。

报告期内，公司营业成本分别为37,347.75万元、56,600.65万元、58,902.09万元和44,038.94万元，其中直接材料占营业成本的比例分别为72.38%、78.49%、74.09%和70.43%，占比较大。直接材料主要包括甘油、氯化氢及氢氧化钙等，该等原材料采购价格系影响公司成本的主要因素。

报告期内，甘油采购价格分别为3,205.94元/吨、3,012.89元/吨、1,877.52元/吨和2,019.85元/吨，呈下降趋势；氯化氢采购价格分别为47.39元/吨、170.94元/吨、170.94元/吨和234.67元/吨，呈上升趋势；氢氧化钙采购价格分别为522.47元/吨、616.96元/吨、651.56元/吨和668.83元/吨，呈上涨趋势。

公司期间费用主要为销售费用、管理费用、研发费用和财务费用。报告期内，公司期间费用占营业收入的比重分别为8.21%、8.85%、14.30%和11.56%，呈上升趋势，主要系销售运费及管理人员薪酬增加所致。

报告期内，公司综合毛利率分别30.93%、29.76%、47.83%和41.77%，其中主营业务毛利率分别为31.16%、32.81%、49.12%和42.28%，其他业务毛利率分别为28.36%、7.49%、15.51%和32.11%。

报告期各期末，公司应收账款余额分别为1,606.86万元、1,565.47万元、1,139.38万元和3,358.38万元，占营业收入的比重分别为2.97%、1.94%、1.01%和4.44%，应收账款余额较小，占营业收入的比重较低。

报告期内，公司研发投入分别为1,694.39万元、2,855.69万元、4,551.61万元和2,109.28万元，占当期营业收入比重分别为3.13%、3.54%、4.03%和2.79%。

报告期内，分配股利、利润或偿付利息支付的现金分别为5,252.43万元、3,613.49万元、7,149.37万元和9,248.30万元，其中分配股利支付的现金分别为4,700.00万元、2,008.00万元、5,308.20万元和7,958.80万元；偿付利息支付的现金分别为552.43万元、1,605.49万元、1,841.17万元和1,289.50万元。

营收严重依赖单一产品，核心产品价格下降明显

环洋股份主要从事环氧氯丙烷的研发、生产及销售，报告期内，核心产品环氧氯丙烷销售收入占营业收入的比例分别为89.35%、86.75%、94.57%和91.16%，占比较高。

2017-2019年，环洋股份环氧氯丙烷产量在国内的市场占有率分别为8.84%、9.96%和14.07%，占有率较高且总体呈上升趋势，环洋股份环氧氯丙烷产量位居行业前列。

价格方面，环氧氯丙烷2020年平均价格下降明显，前9月平均价格为8476.21元/吨，而2019年平均价格为10857.57元/吨，降幅21.93%。

环洋股份表示，虽然公司一直积极布局碳三产业链，投资建设环氧树脂、氢氧化钙生产线，积极实现产业链上下游一体化整合，但在未来一段时间内，环氧氯丙烷仍是公司营业收入的主要来源，如果环氧氯丙烷下游市场发生重大变化，将对公司的盈利能力产生不利影响。

集中的产品类型有助于公司集中精力实现技术突破，增强公司在细分市场的竞争优势，但同时导致公司对下游行业需求依存度较高。未来若公司主要产品的市场环境发生重大变化，或者技术变革淘汰了现有的技术和产品，而公司又未能在短时间内完成新产品的研发和市场布局、未能及时调整产品结构，或新产品不能获得客户认可，将对公司的经营业绩造成较大不利影响。

存货账面价值逐年上升，且占比较高

截至2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日以及2020年9月30日，公司财务报表所列示存货账面价值分别为7,782.82万元、25,016.84万元、31,524.53万元以及42,494.38万元，各年度存货期末账面价值占资产总额的比例分别为10.88%、21.30%、20.30%以及19.51%，各年度存货中原材料的占比分别为48.04%、79.96%、86.67%以及85.80%。

公司主要产品为环氧氯丙烷，主要原材料包括甘油、氢氧化钙等化工原料，具体如下：

报告期各期末，原材料余额分别为3,739.13万元、20,003.07万元、27,322.61万元和36,459.43万元，原材料余额持续大幅增长，主要是由于：一方面公司存货规模随经营规模的扩大而不断增长；另一方面，科麟环保“TDI、MDI尾气废HCl综合利用一期项目——甘油法年产环氧氯丙烷10万吨及环氧树脂6万吨环保工程项目”预计于2021年6月末完工投产，公司相应备货。

报告期各期末，在途物资分别为2,085.71万元、4,278.32万元、2,971.72万元和4,719.20万元，主要系公司自境外采购尚未到库的甘油，金额波动主要系境外供应商期末发货时点影响所致。

报告期各期末，库存商品余额分别为864.20万元、724.49万元、377.63万元和425.08万元，余额较小，主要系公司加强存货管理，产品生产入库后及时销售出库所致。

2017年末，公司委托加工物资余额为1,074.63万元，主要系委托加工厂将粗甘油提纯为精甘油。2018年度，公司对生产设备进行更新，直接以粗甘油为原料，通过预处理、分离提纯、后处理等步骤，实现对粗甘油的提纯，得到与进口精甘油同等质量的产品，用于合成环氧氯丙烷。2020年9月末，委托加工物资系委托国丰钙业加工的氧化钙。

2019年末及2020年9月末，备品备件余额分别为810.44万元和847.15万元，主要系公司“利用副产盐酸新增9万t/a甘油法环氧氯炳烷扩建工程项目”完工后，由在建工程-工程物资转入的设备相关零部件。

环洋股份表示，公司主要从事环氧氯丙烷的生产与销售，其向外采购的原材料主要是甘油。公司各年度存货账面价值较大且占资产总额比例较高，而期末留存的基本是原材料，故整体来看，原材料甘油入账金额的真实性和完整性影响到公司的关键业绩指标，公司可能存在管理层为了达到特定目标或期望而操纵存货，存在重大错报风险，因此会计师将存货认定确定为关键审计事项。

客户集中度较高，前五大客户销售收入占比超70%

报告期内，公司的客户主要为环氧树脂生产厂商及化工产品贸易商。报告期内，公司前五大客户销售收入占当期销售收入的比例分别为74.91%、83.10%、78.39%和74.82%。

环洋股份表示，公司客户相对集中，主要原因包括两方面，一是公司的产能有限，在满足巴陵石化、宏昌电子、国都化工等直接客户的部分需求后，剩余产能有限，为赢得更广泛客户的认可、扩大品牌知名度、进一步开拓市场，公司常年与行业内主要贸易商保持稳定合作关系，将产品销往各大中型的下游客户；二是下游环氧树脂行业市场集中度较高。

在来自主要客户的销售收入占比较高的情况下，若公司因产品和服务质量不符合主要客户的要求导致双方合作关系发生重大不利变化，或主要客户市场占有率下降导致其采购量减少，或下游行业增长放缓，或主要客户因经营状况发生较大风险，或发生不再续约、违约等情形，而公司在短期内无法开拓新客户，将对公司的经营业绩造成不利影响。