安联锐视三次冲创业板IPO终过会：毛利率低为硬伤 主要客户业绩堪忧

中华网财经讯 创业板上市委员会2021年第1次审议会议于1月6日召开，审议结果显示，珠海安联锐视科技股份有限公司（简称“安联锐视”）首发符合发行条件、上市条件和信息披露要求。安联锐视此次发行的保荐机构为民生证券股份有限公司，保荐代表人为房凯、孙振。这是民生证券年内保荐成功的首单IPO项目。

根据公开资料显示，安联锐视自成立以来专注于安防视频监控产品软硬件的研发、生产与销售，是我国安防视频监控产品的重要制造商之一。公司经营以ODM模式为主，产品外销率高，以北美、欧洲、亚洲市场为主。公司主要产品为前端摄像机和后端硬盘录像机，在面向消费类市场如家庭、社区、企业、商铺、车辆等用户时，主要以套装形式销售；在面向工程类市场如政府机关、公共安全、金融、电力、教育、公用事业、大型商业综合体等用户时，主要以单品形式销售。

截至招股说明书签署日，公司控股股东为联众永盛。联众永盛持有2252.80万股，占发行前总股本的43.66%。公司实际控制人为徐进，徐进直接持有公司股份278.20万股，间接控制本公司股份2252.80万股，合计控制公司股份2531.00万股，占本次发行前总股本的49.05%。

据了解，安联锐视首次冲刺创业板是在2012年，但由于当年受行业上下游波动的影响，使得其2011年业绩下滑，不再符合创业板首发上市条件，故只能无奈选择终止审查。

2015年11月13日，安联锐视股份在全国中小企业股份转让系统公开转让，正式在新三板挂牌上市。随后，其于2017年6月再次向证监会递交了创业板上市申请材料；2018年9月，因毛利率过低的问题，其IPO申请被证监会否决。

2019年6月，安联锐视选择更换券商辅导，继续冲刺创业板。2020年6月24日，其首次公开发行股票并在创业板上市的申请获受理。

安联锐视本次拟在深交所创业板公开发行股份不超过1720万股，且本次公开发行股票数量不低于发行后总股本的25%。安联锐视拟募集资金5.16亿元，其中，1.99亿元用于安防数字监控产品产业化扩建项目，1.12亿元用于研发中心建设项目，1.00亿元用于营销运营平台建设项目，1.05亿元用于补充营运资金。

净利润增长不稳定 毛利率低为硬伤

根据其主要财务数据显示，安联锐视2017年至2020年上半年营业收入分别为93337.05万元、95710.42万元、83788.14万元、37024.18万元，出现下滑趋势。相应年份净利润分别为7469.13万元、6638.32万元、9186.42万元、3431.17万元，净利润增长不稳定。

报告期内，公司高清产品（含同轴高清产品和网络高清产品）占主要产品主营业务收入（主营业务收入剔除其他收入）的比例分别为97.39%、99.99%、100.00%、100.00%。公司扣除非经常性损益后的净利润分别为 6,501.06 万元、6,003.94万元、8,772.30 万元、3,273.69 万元。

从前一次IPO被否原因来看，其毛利率低于同行业其他企业依然是公司发展的主要问题。招股说明书显示，2017年、2018年和2019年，安联锐视主营业务的毛利率分别是20.41%、19.69%和26.21%。对此，安联锐视解释称，2018年毛利率降低主要是面向消费类市场且具有性价比产品销售规模较大所致，此外，安防视频监控产品的原材料主要包括硬盘、集成电路（芯片）、结构件、电源、线材、PCB 板、包材、电容等。主控芯片、图像处理芯片及摄像机传感器芯片是公司产品的核心原材料。主要芯片和电容等原材料采购价格变动幅度远高于其他原材料，大幅下降对主营业务毛利率影响较大。

对此，上市委并未完全信服。要求公司结合报告期主要供应商和客户的不利变化、原材料价格下降、产品结构变化等因素，说明毛利率低于同行业可比公司的原因及合理性。

研发费用偏低 曾丢失重要客户

此外，上市委还对公司所处行业技术更新换代较快，历史上出现过因技术更新不及时丢失重要客户的情况进行了关注。2013年，安防监控行业产品分辨率开始由 CIF 升级为模拟标清 D1 标准（41 万像素），公司当时尚未实现后端产品的升级换代，2014 年退出了 Swann 的供应商名单。其主要原因是：公司当时采用的海思芯片与 TI 新一代芯片相比不具备优势，相应开发的产品竞争力较弱；公司的快速研发能力也相对不足。

对此，公司回应称，经过多年的业务和技术积累，公司与业界领先的多家芯片供应商建立了战略合作伙伴关系，并逐步建立适应市场需求的产品规划和产品研发体系，具备了较强的快速研发能力。另外，从研发费用投入来看，公司 2013 年研发费用为2,099.07 万元，2020 年研发费预估约为 5,300 万元，已有较大幅度的增长。报告期内，公司保持了较强的快速研发能力，在消费类市场处于相对有利的竞争地位，公司因产品技术更新换代不及时而丢失重要客户的风险较小。

然而，比对安联锐视的研发费用来看，报告期内，公司研发费用占比低于同行业可比公司。

客户集中度高 前五大客户业绩堪忧

2017 年、2018 年、2019 年、2020 年 1-6 月，公司向前五名客户销售的金额占销售总额的比例分别为 75.17%、73.51%、61.92%、62.16%，集中度较高，预计公司客户集中度短期内仍将处于较高水平。

公司前五大客户存在着营收不断下滑的隐忧。A股上市公司英飞拓全资子公司Swann是安联锐视前五大客户之一，2017年为安联锐视第二大客户，此后跃升至第一位。不仅如此，自2018年以来，安联锐视一直是Swann最大供应商。2017年至2019年，安联锐视向Swann销售金额分别为2.25亿元、3.65亿元和3.19亿元，占整体营业收入的比重分别为24.12%、38.16%和38.02%。上述报告期内，Swann却连年亏损，2017年至2019年，其实现净利润分别为-3372.41万元、-4206.21万以及-3330.62万元。韩华泰科由于越南工厂未达预期以及未与美国市场主要渠道商 Sam’s Club达成 2020 年度合作协议，2020 年上半年公司向其销售金额为 1,007.94 万元，对韩华泰科的销售发生了重大不利变化。2017年，韩华泰科一度是安联锐视第一大客户，此后的2018年和2019年，均是安联锐视第二大客户。上述3年间，安联锐视对韩华泰科的销售收入分别为2.45亿元、1.57亿元和9889.12万元，整体上呈现下滑态势。2017年至2019年，Lorex均为安联锐视第三大客户，前者于2018年2月被国内知名安防企业大华股份收购。上述3年间，安联锐视向Lorex销售金额分别为1.33亿元、1.19亿元和4839.47万元，下降趋势亦十分明显。截至2019年12月31日，Lorex的净资产为-2.17亿元。

此外，公司产品外销率高，产品主要出口地以北美、欧洲、亚洲市场为主。2018年 6 月以来，中美贸易摩擦逐渐增多，美国多次宣布和实施对中国商品加征进口关税，虽然中美两国一致同意通过协商方式解决贸易争端，双方已进行了多轮积极的磋商，且我国外交部发言人在公开场合多次表明了就中美贸易摩擦达成互利共赢的积极态度，仍不排除双方最终谈判产生重大分歧，致使中美之间的贸易摩擦加剧并持续恶化，将可能对公司出口业务造成不利影响，进而影响公司的经营业绩。