德固特创业板IPO注册获批：毛利率明显高于同行，一边分红一边募资补血

中华网财经讯，据证监会消息，近日，证监会按法定程序同意青岛德固特节能装备股份有限公司（以下简称“德固特”）创业板首次公开发行股票注册，德固特及其承销商将分别与深圳证券交易所协商确定发行日程，并陆续刊登招股文件。德固特本次拟公开发行不超过2,500万股，募集资金4.535亿元，保荐机构为长江承销。

资料显示，德固特位于山东省胶州市，注册成立于2004年4月5日，2012年10月经股份制改革整体变更为股份公司。此前，德固特曾于2016年2月在全国中小企业股份转让系统挂牌，并于2017年9月摘牌。德固特是一家高科技节能环保装备制造商，公司集设计、研发、制造、检验、销售、服务于一体，面向化工、能源、冶金、固废处理等领域，为全球客户提供清洁燃烧与传热节能解决方案，同时接受专用装备定制。

截至招股说明书签署日，魏振文直接持有公司5388万股股份，占公司总股本的71.84%，通过青岛德沣控制公司8.16%股权，合计控制公司80.00%股权，为公司的控股股东、实际控制人。

德固特本次拟公开发行不超过2,500万股，占发行后总股本的25%。保荐机构为长江承销，审计机构为信永中和会。

德固特计划募集资金4.535亿元，其中2.86亿元用于节能装备生产线技术改造项目，9123.20万元用于研发中心建设项目，7600万元用于补充营运资金。

业绩增速不稳定，毛利率明显高于同行

2015-2019年及2020年1-9月，德固特营业收入分别为16,156.67万元、16,381.19万元、21,797.75万元、23,573.85万元、26,402.71万元、11,842.79万元，2016-2019年，德固特营业收入分别同比增长1.07%、33.48%、8.15%、12%。

2015-2019年及2020年1-6月，德固特的净利润分别为2,364.24万元、2,742.15万元、3,752.42万元、5,069.04万元、6,179.58万元、2,725.38万元，2016-2019年，净利润分别同比增长15.98%、36.84%、35.09%、21.91%。

德固特预计2020年度营业收入为24,400.00万元至25,900.00万元，同比下降7.59%至1.90%，预计归属于母公司股东的净利润为5,900.00万元至6,500.00万元，同比下降4.80%至上升4.88%，预计扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为5,200.00万元至5,800.00万元，同比下降9.75%至上升0.67%。

招股书披露的信息显示，2017年至2019年，德固特主营业务毛利率分别为39.51%、41.00%和42.20%，明显高于同行业可比公司。

数据显示，宝色股份2018年主营业务收入7.11亿元，主营业务成本5.77亿元，主营业务毛利率18.85%；2019年主营业务收入9.12亿元，主营业务成本7.25亿元，主营业务毛利率20.50%。2018年，杭锅股份主营业务收入35.49亿元，主营业务成本26.67亿元，主营业务毛利率24.85%；2019年主营业务收入38.80亿元，主营业务成本30.88亿元，主营业务毛利率20.41%。

德固特解释称，公司外销毛利率突出主要是由于公司外销产品在国际市场上竞争对手较少，竞争程度相对较低。

三次分红累计逾亿元，还欲募资7600万元“补血”

此番上市，德固特欲募资7600万元补充营运资金，事实上，德固特或并不“差钱”。三次分红累计逾亿元，募资“补血”合理性存疑。

2017-2019年，德固特的资产负债率分别为35.15%、38.76%、38.22%，保持稳定，且资产负债结构合理。截至2020年6月30日，德固特的资产负债率为38.68%。同期，7家可比公司的资产负债率均值为52.51%，高于同期德固特的资产负债率水平。

与此同时，德固特“手握”过亿元货币资金，且经营性净现金流充足。

2017-2019年及2020年1-6月，德固特的货币资金分别为10,711.76万元、12,466.63万元、11,809.61万元、10,941.87万元；同期，现金及现金等价物分别为9,793.93万元、7,859.03万元、7,971.89万元、6,754.85万元。德固特经营活动产生的现金流量净额分别为2,741.89万元、1,316.88万元、8,318.31万元、5,416.14万元。

值得注意的是，2018年以来德固特已经进行了三次现金分红，累计金额超1亿元。2018-2019年及2020年1-6月，德固特现金分红分别为2,250万元、4,500万元、4,500万元，总计11,250万元。

应收账款占比较高，流动负债上升

2015-2019年，德固特应收账款和应收票据合计分别为7,976.91万元、10,035.04万元、13,010.87万元、16,330.41万元、14,931.5万元，占当期营业收入的比例分别为49.37%、61.26%、59.69%、69.27%、56.55%，占比较高。

德固特应收账款占比偏高且在2017年至2018年间剧增，主要原因包括产品特点、商业模式以及下游客户资金安排。此外，德固特产业链周期耗时长，涉及节能环保设备设计，制造以及销售，相应地结付周期会被拉长，应收账款会累积。

此外，德固特主要面向化工、能源、固废处理等重工业下游企业，这系列企业设备制造与采购费用高昂，产业链也同样复杂耗时，且遵循严格预算制度，通常项目审批与申请在上半年，项目建设集中在下半年，验收与付款则也发生在下半年。

因此，德固特资本回收期长，应收账款占比上升，资金周转压力，且节能环保行业处于起步初期，需投入大量研发与技术人员成本。德固特解释称：公司在近几年处于持续成长阶段，在研发、厂房建设、设备购置、拓展市场等多方面有大量资金需求，但仅靠自身支持与银行贷款不满足企业快速上升需求。

过去四年，德固特流动负债持续上升，从2016年至2019年分别为1.3亿元，1.5亿元，2亿元和2亿元，现金流明显不足。

德固特表示，未来三年，公司要加强新技术，新产品研发;进一步拓展海外市场，而且要大量引进高端技术人才充实团队，实现进一步市场份额扩大，这意味着德固特的负债率可能会继续走高。