森赫电梯创业板IPO过会：市场份额仅0.44% 主要产品单价持续下降

中华网财经讯，1月28日，创业板上市委2021年第8次审议会议结果显示，森赫电梯股份有限公司（以下简称“森赫电梯”）首发获通过。森赫电梯本次拟公开发行的股份数量不超过6,669.67万股，募集资金3.4亿元，保荐机构为东吴证券。

资料显示，森赫电梯专业从事电梯、自动扶梯和自动人行道的研发、制造和销售，并提供相关安装和调试服务，以及电梯维修保养、配件销售、更新改造等后市场服务。自设立以来，公司坚持“国际化、科技化、产业化”的发展战略，形成了以乘客电梯、载货电梯、自动扶梯和自动人行道等十余种系列产品的布局，致力于成为优质的电梯系统解决方案服务商。

本次发行前，森赫电梯控股股东为李东流，直接持有公司60.50%的股份；实际控制人为李东流和李仁父子，二人通过直接和间接方式合计控制公司93.15%的股份。

森赫电梯本次拟公开发行的股份数量不超过6,669.67万股，不低于发行后总股本的25.00%。IPO保荐机构为东吴证券，发行人会计师为立信，律师为广发。

森赫电梯此次IPO拟募集资金3.4亿元，用于电梯智能制造生产线建设项目、企业技术中心升级建设项目及营销维保服务网络建设项目。

市场份额仅0.44%，2018年业绩下降明显

根据电梯行业协会的全国电梯产量数据测算，2017年至2019年公司电梯产品市场份额约为0.44%。但与外资和国内一些知名品牌相比，森赫电梯的资产和业务规模偏小，研发能力和资金实力较弱。

2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，公司营业收入分别为58,302.18万元、45,600.56万元、50,485.91万元和18,345.54万元，公司归属母公司股东的净利润分别为6,268.40万元、4,882.29万元、5,418.57万元和2,234.43万元。

2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，公司主营业务收入分别为58,050.91万元、45,158.81万元、49,725.31万元和18,098.48万元。2018年较2017年下降了12,892.10万元，降幅为22.21%；2019年较2018年增加了4,566.50万元，增幅为10.11%。

直梯产品销售是公司最主要的收入和利润来源。2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，公司直梯收入分别为46,320.32万元、36,278.13万元、41,329.35和15,770.20万元，占主营业务收入的比例分别为79.79%、80.33%、83.12%和87.14%。直梯收入2018年较2017年下降10,042.20万元，降幅为21.68%；2019年较2018年增长5,051.23万元，增幅为13.92%。

2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，公司扶梯、自动人行道收入分别为5,230.49万元、4,711.89万元、3,637.28万元和1,207.65万元，占主营业务收入的比例分别为9.01%、10.43%、7.31%和6.67%。2018年扶梯、自动人行道收入较2017年减少518.61万元，降幅为9.92%，2019年扶梯、自动人行道收入较2018年减少1,074.61万元，降幅为22.81%。

2018年公司营业收入及净利润降低，原因主要为针对国家房地产宏观调控政策，公司加强客户信用管理，对于坏账风险较高的客户，采取审慎的销售策略，减少或终止业务往来。

报告期内享受的税收优惠分别为619.37万元、408.00万元、625.30万元和264.85万元，占各期税前利润的比例分别为8.57%、7.36%、9.98%和10.14%。

受疫情影响，部分客户工程进度放缓，2020年前三季度营业收入较2019年同期有所下降。随着全国疫情防控局面逐步好转，国内绝大部分地区开始加快恢复生产，特别是一些重点工程，加快了项目进度，公司10月份、11月份经营业绩逐步回升，预计公司2020年营业收入、净利润、扣非后净利润较2019年均有所增长。

主营业务毛利率波动，主要产品销售单价持续下降

2017年、2018年、2019年及2020年1至6月，公司主营业务毛利率分别为37.98%、35.17%、34.89%和36.37%。直梯产品毛利率分别为47.17%、41.93%、39.37%和39.01%，扶梯及自动人行道产品毛利率分别为28.80%、25.47%、20.93%和32.37%，安装业务毛利率分别为-29.64%、-19.39%、-3.66%和-14.09%，维保业务毛利率分别为86.92%、69.56%、75.40%和61.75%，备件业务毛利率分别为61.69%、56.55%、64.41%和75.24%。

公司主营业务毛利率变动主要受宏观环境变化、产品销售价格变动、原材料采购价格变动等综合因素的影响。未来，如果全球或国内宏观经济环境恶化导致市场需求量降低，或因市场竞争加剧导致公司产品销售价格下降，或因钢材等主要原材料价格上涨而下游售价变动不能覆盖成本上涨幅度，公司毛利率存在下降的风险。

此外，公司曾参与了较多国外大型项目，但随着国外市场电梯价格透明度不断提高，市场竞争不断加剧，公司出口产品价格面临下滑风险，可能导致国外业务毛利率下滑。

近年来，电梯行业下游房地产行业受行业发展周期、国家宏观调控政策影响，出现房地产市场增速放缓、房地产开发企业现金流紧张、市场竞争加剧等情况，公司为应对市场竞争，除开拓营销网络、提升服务质量、加强内部管理等措施外，适当降低产品销售价格以保持和提升市场份额。

2018年，公司主要直梯产品平均售价较2017年下降11.70%，主营业务毛利率下降2.81%；2019年，主要直梯产品平均售价较2018年下降5.62%，主营业务毛利率下降0.28%；2020年上半年，主要直梯产品平均售价较2019年下降3.43%，主营业务毛利率上升1.48%。

森赫电梯表示，若未来行业竞争进一步加剧或下游行业发展不及预期，可能导致主要产品销售单价及主营业务毛利率继续下降，从而对公司的经营业绩构成不利影响。

出口业务下滑，销售费用高于同行

境外业务收入为公司营业收入的重要组成部分，2017年、2018年、2019年及2020年1至6月，公司境外销售收入分别为13,231.71万元、11,751.32万元、9,855.10万元和4,424.32万元，占主营业务收入的比例分别为22.79%、26.02%、19.82%和24.45%。公司目前仍在积极开拓国际市场业务，但受外销市场竞争加剧、贸易壁垒升级、出口地区的政治经济发展变化及全球新冠肺炎疫情等因素影响，公司可能面临因无法持续获得订单或合作项目终止等情况，从而对公司境外业务产生不利影响。

此外，随着国家“一带一路”的持续深化，公司的海外营销网络不断发展，不可避免地与竞争对手相互重叠、交叉，展开面对面的竞争。国内外市场上，一方面以欧美日为代表的国际一线品牌，频频通过技术优势扩张市场，另一方面随着电梯低端技术的普及，国内其他民族电梯品牌也逐步依靠价格优势迎头赶上，于是公司在国外主要市场面临着一定的竞争压力。公司面临出口业务下滑、境外业务毛利率下滑的风险。

森赫电梯销售费用高于同行。招股书显示，2017年-2020年6月末，森赫电梯的销售费用率分别为15.43%、16.1%、13.91%和12，72%，而同期内的行业平均值在11.13%、11.81%、11.59%13.13%。

森赫电梯表示，主要是由于职工薪酬支出及居间费用支出占收入比重相对较高，系公司销售策略与可比公司不同所致。公司在2017年下半年起扩充销售团队，紧密对接各地经销商和优质客户；同时，公司在各地的销售人员，也会为经销商和各地客户提供技术协助，所涉人工服务一般不计入成本，计入销售人员薪酬核算，所以公司销售人员薪酬支出占主营业务收入的比例与同行业可比公司平均水平相比较高。

2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，公司应收账款余额分别为23,987.75万元、18,094.64万元、17,796.96万元和13,786.81万元，占当期营业收入的比例分别为41.14%、39.68%、35.25%和75.15%。2017年、2018年和2019年，公司应收账款余额占当年营业收入的比例有所下降，原因主要为经销收入占比上升，经销业务相比直销业务回款情况较好，导致该比例有所降低。

2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，公司其他应收款净额分别为1,571.03万元、1,605.78万元、1,303.70万元和1,065.36万元，占流动资产的比例分别为2.54%、2.97%、2.56%和1.86%，占比较低且变动幅度较小。

2017年、2018年、2019年和2020年1至6月，公司流动比率分别为1.29倍、1.31倍、1.29倍和1.24倍，速动比率分别为1.11倍、1.09倍、1.05倍和0.99倍，资产负债率分别为56.15%、52.50%、49.49%和53.69%，偿债能力相对较低。虽然目前公司负债主要为应付账款、预收账款、合同负债及其他应付款，无银行借款，货币资金相对充足，现金流量情况良好，但仍存在流动性紧张对公司持续经营能力造成不利影响的风险。

涉嫌隐瞒被执行信息，涉及322起法律诉讼

森赫电梯招股书显示，截止到发行人签字日2021年1月21日共计7项已完结或未完结司法诉讼。分别为，发行人与山西恒实平阳房地产开发有限公司承揽合同纠纷案、、发行人与浙江杭海商业城经营管理有限公司承揽合同纠纷案、发行人与蒙城县龙佳置业有限公司承揽合同纠纷案、发行人就与吉林省山河房地产开发有限责任公司等承揽合同纠纷案、发行人与沪州市正黄置业有限公司承揽合同纠纷案、发行人与台江县扶贫开发投资集团有限责任公司承揽合同纠纷案、发行人与南部县房地产管理局承揽合同纠纷案。

森赫电梯称“发行人控股股东、实际控制人报告期内不存在贪污、贿赂、侵占财产、挪用财产或者破坏社会主义市场经济秩序的刑事犯罪，不存在欺诈发行、重大信息披露违法或者其他涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全、公众健康安全等领域的重大违法行为。

但据富凯IPO财经报道，通过裁判文书网查询案号：（2020）豫1602执1883号显示：2020年12月26日周口市川汇区人民法院发布《周口市隆翔房地产开发有限公司、森赫电梯股份有限公司执行实施类执行裁定书》，审理经过“本本院依据已经发生法律效力的周口市川汇区人民法院2020年3月31日生效的（2018）豫1602民初3480号判决，于2020年9月10日向被执行人发出执行通知书，责令被执行人。但被执行人生效法律文书确定的义务。依照《中华人民共和国民事诉讼法》第二百四十条、第二百四十二条的规定，裁定如下：划拨被执行人存款720000元。”执行裁定书显示“本本院依据已经发生法律效力的周口市川汇区人民法院2020年3月31日生效的（2018）豫1602民初3480号判决，于2020年9月10日向被执行人发出执行通知书，责令被执行人。”生效日期为2020年3月31日，为何当下不执行非要等到法院“责令执行”？

以上判决生效时间为“2020年3月31日”、被执行人发出执行通知书时间“2020年9月10日”、招股书签字时间“2021年1月12日”、森赫电梯创业板提交上会稿时间“2021年1月21日”从时间轴来分析森赫电梯完全有时间在上会稿中披露，为何不披露？

除招股书中披露的诉讼事项外，森赫电梯还存在多起法律诉讼。据天眼查，森赫电梯目前涉及322起法律诉讼，案由分别为承揽合同纠纷、买卖合同纠纷、招投标买卖合同纠纷等。

上市委会议提出问询的主要问题

1、请发行人代表结合发行人在国内外电梯行业所处的地位以及产品定位，说明发行人的竞争优劣势，可持续经营能力是否存在风险及应对措施。请保荐人代表发表明确意见。

2、请发行人代表说明报告期内安装业务毛利率为负的合理性。请保荐人代表发表明确意见。