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​国泰君安:抱团暂难瓦解 市场底部在3450点

2021年02月01日 10:18 来源:财联社
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对于未来市场走向,国泰君安认为,因短期利率上行带来的上周市场调整不会演绎为股灾,但前期对于流动性过分乐观的预期需要修正,后续市场将在3450-3700点横盘震荡。抱团暂不会瓦解,但需要关注抱团外的投资机会,重视南下投资机会。

是否会发生股灾?不会。微观交易动能仍强,市场底部位置在3450点。本周银行间资金面持续紧张、“资产泡沫”的担忧引起了股票投资者的恐慌,部分投资者甚至担忧是否会重演类似2013年6月“钱荒”,进而带来股灾。我们认为,资金利率现象是阶段性的,悲观预期已经定价,股灾更加不会出现。从边际角度看,由于春节流动性缺口以及潜在的信用风险,本次流动性“技术性收紧”有明确的边界。中央经济工作会议“不急转弯”仍是当前政策的主基调,往后看资金面有望边际放松。经过此次央行预期管理后,投资者对于宽松的预期已难回此前乐观水平,但微观交易力量仍有动量,叠加高景气、稳盈利的结构性亮点,上证综指下有底,底部就在3450点左右。

但是经历此轮利率预期调整后,市场原先的上涨节奏被打乱,前期市场部分乐观的顶部预判需要下修,后续市场将维持3450-3700点横盘震荡格局。前期市场上行的动能核心在流动性预期的正向调整,估值抬升具备资金基础。此次央行“量缩价升”带来的利率端上行,让市场充分意识到“不急转弯”不意味着“不转弯”,类似12月流动性预期宽松的时间已经过去。因此,流动性预期适当下调,前期市场部分乐观的顶部预判可能性在急速下降,我们认为震荡区间在3450-3700。

抱团暂难瓦解,但需要适当降低之前狂热的预期。基本面维度,四季度业绩预告中公募基金持股前50个股业绩增长也明显好于其他宽基指数。尤其是,我们正处于全球复苏起点以及国内消费复苏、制造业资本开支改善的路径之中,具有竞争优势的企业在复苏过程中获得了更好的盈利弹性。市场结构仍将聚焦龙头白马之中,机构抱团短期难以瓦解,大小风格不切换。但是,受到流动性预期的调整影响,我们需要适当降低对抱团股的狂热预期,正视蓝筹股泡沫。

“兵家必争”:一往无前的南下资金。我们并不认为相对于欧美投资者的庞大持仓,中资南下将遇到不可逾越的阻力。从策略的角度看,边际资金决定市场大势与风格。风险预期收敛、全球进入再通胀时期,新兴市场往往将进入资本流入的持续扩张期。这也意味着港股在2021年也会面临的海外投资者增持,进入系统性的重估期。此外,对于国内投资者而言,A股公司结构更重消费与制造,而港股在互联网、体育以及生物医药将形成对国内投资者的重要补充。基金配置视野从国内扩展至港股,配置维度是个从0-1的过程,过程远未结束。

调整之后,敢于乐观,深挖抱团外的投资机会:

1)绩优蓝筹仍是下一个阶段行情的核心风格,重视非抱团绩优蓝筹股的机会,尤其是景气度高的全球定价周期品与中游制造业,推荐有色/石化/基化/机械。

2)横向看估值性价比高的、筹码结构合理的行业,推荐医药/酒店/旅游/家具。

3)预期充分调整,回归基本面增长的行业,推荐电子/新能源/军工。此外,南下投资注重三主线:稀缺性/优质性价比/逆境反转。

(责任编辑:CF009)

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