真爱美家IPO过会：收入依赖单一产品 第三方回款占营收比例超20%

中华网财经讯，1月29日，第十八届发审委2021年第15次工作会议结果显示，浙江真爱美家股份有限公司（以下简称“真爱美家”）首发获通过。真爱美家拟于深交所中小板上市，本次发行不超过2,500万股，募集资金3.75亿元，保荐机构为安信证券。

资料显示，真爱美家是一家专业从事以毛毯为主的家用纺织品研发、设计、生产与销售的企业。公司的主要产品为毛毯及床上用品(套件、被芯、枕芯等)，同时对外销售少量毛巾、家居服、地毯等纺织品及包装物。公司毛毯业务由子公司真爱毯业和真爱家居负责，母公司真爱美家则主要负责套件、被芯、枕芯等床上用品的设计、品牌运营及产品销售。公司以打造“世界毯王”为己任，目前主要采用ODM的生产模式，为国外品牌客户提供毛毯设计开发和生产制造服务。公司毛毯产品主要用于外销，出口至西亚(阿联酋、沙特、科威特、伊朗)、北非(阿尔及利亚、摩洛哥、索马里)、南非等市场。

真爱美家的控股股东为真爱集团，其直接持有公司61.82%的股份；截至本招股说明书签署日，郑期中直接持有公司4.32%的股份，通过真爱集团控制公司61.82%的股份，通过博信投资控制公司15.45%的股份，合计控制公司81.59%的股份，为公司实际控制人。

真爱美家本次发行前公司总股本为7,500万股，本次拟发行不超过2,500万股，发行后总股本不超过10,000万股。IPO保荐机构为安信证券，发行人会计师为中汇，律师为国浩（杭州）。

真爱美家本次拟募集资金3.75亿元，主要用于年产17,000吨数码环保功能性毛毯生产线建设项目。

净利润与营收增速背离，依赖单一产品

2017年至2020年上半年年，真爱美家营业收入分别为9.17亿元、10.24亿元、10.02亿元和3.15亿元，归属于母公司股东的净利润分别为2772.08万元、6292.73万元、1.02亿元和3715.49万元。

2017至2019年，公司营业收入同比分别增长11.77%（2018年）和-2.21%（2019年），净利润同比分别增长127%（2018年）和61.55%（2019年）。真爱美家的营收增速放缓，2019年甚至出现负增长，但净利润却大幅上升，与营收增速显著背离。

公司从事以毛毯为主的家用纺织品研发、设计、生产与销售。公司的主要产品为毛毯及床上用品（套件、被芯、枕芯等），同时对外销售少量毛巾、家居服、地毯等纺织品及包装物。报告期内公司主营业务突出，2017年度至2020年1-6月，主营业务收入占营业收入的比重分别为99.30%、99.21%、99.03%和99.01%。

真爱美家营收依赖单一产品。毛毯是公司主营业务收入的主要来源，2017年度至2020年1-6月，毛毯类产品实现销售收入分别为87,993.36万元、99,364.72万元、97,213.68万元和30,439.79万元，占主营业务收入的比重分别为96.69%、97.77%、97.99%和97.47%。

2017年度至2020年1-6月，公司床上用品销售收入分别为1,082.34万元、1,534.74万元、1,719.83万元和724.83万元，占主营业务收入比重分别为1.19%、1.51%、1.73%和2.32%。公司于2017年开始进行床上用品销售渠道的结构化调整，由之前传统的零售店模式逐渐向家纺精品店模式转型，尝试在大型商业综合体和高端成熟社区开设家纺精品店，结合互联网等新零售渠道，公司力图将家纺精品店发展为在传统毛毯销售外新的利润增长点。

公司销售的其他产品包括地毯、其他家纺产品以及包装物。2017年度至2020年1-6月，其他产品销售收入分别为1,931.63万元、733.67万元、269.27万元和66.67万元，占主营业务收入的比重分别为2.12%、0.72%、0.27%和0.21%，占比较小。

应收账款2020年上半年占比达34.6%

2017年末至2020年6月末，公司应收账款余额分别为9,077.80万元、12,113.03万元、10,302.17万元和10,914.60万元，占当期营业收入的比例分别为9.90%、11.82%、10.28%和34.60%；应收账款账面价值占流动资产的比例分别为21.35%、28.59%、21.62%和23.01%，占比较高。

2018年末，公司应收账款余额较2017年末增加3,035.23万元，应收账款余额占当期销售收入比例为11.82%，应收账款余额较上期增加幅度较大的主要原因为当期销售收入的增长。2019年末，公司应收账款余额为10,302.17万元，较2018年度减少1,810.86万元，下降的主要原因为公司于2019年末对应收账款进行了较大力度的催收。2020年6月末，公司应收账款余额为10,914.60万元，与2019年末基本持平。

2017年度至2019年度，公司应收账款周转率分别为10.48、9.67和8.94，与公司给予客户的信用政策相匹配，但总体略低于同行业上市公司的平均水平，主要原因是同行业上市公司中水星家纺、罗莱生活等主要经营自有品牌家纺用品，产品零售规模占比较高，总体应收账款周转率处于较高水平。2020年1-6月，发行人应收账款周转率为5.95，显著低于本公司2017至2019年度应收账款周转率以及同行业上市公司同期平均水平。

2017年末至2020年6月末，公司其他应收款余额分别为2,098.23万元、2,021.68万元、1,652.18万元和2,927.45万元，其他应收款主要为应收土地出让金、应收出口退税款、押金保证金及应收暂付款等构成。2017年末至2019年末应收出口退税款占报告期各期末其他应收款余额的比例分别为70.69%、75.78%和65.06%，为其他应收款的主要构成部分；2020年5月义乌市自然资源和规划局（原义乌市国土资源局）收回真爱纺织位于义乌工业园区的地块，并承诺退还真爱纺织缴纳的土地出让金，截至2020年6月末，相关款项尚未收到，因此2020年6月末其他应收款余额有较大幅度上升。

存在第三方回款情况，占营收比例超20%

报告期内，存在商品销售回款方与合同签订主体名称不一致的情况。

2017年度至2020年1-6月，公司销售商品通过第三方收到回款的金额分别为20,066.60万元、20,879.46万元、22,645.23万元和6,096.61万元，占同期销售商品、提供劳务收到的现金比重分别为21.10%、20.40%、21.58%和19.03%，占同期营业收入的比例分别为21.89%、20.38%、22.61%和19.33%。

报告期内公司的第三方回款主要包含以下情况：

①通过内部人进行付款

发行人部分海外客户为个体工商户、个人独资企业等，组织形式多样，财务管理相对宽松，因资金阶段性紧张或对公账户使用不便等原因，经常通过其可控制的内部人账户（包括控股股东、实际控制人及其亲属、员工、同一控制下的关联方）进行货款支付，导致付款渠道多样化。此类情形下，付款方主要为公司客户的关联方，以上情况产生的第三方回款具有商业合理性。

②境外客户指定第三方付款

公司产品的销售地区主要集中在西亚、北非以及南非等国家或地区，部分客户所处国家或地区存在政局动荡、外汇管制或汇率波动频繁的情况。此外，部分客户受限于自身的规模及规范程度等原因，无法直接向公司进行货款支付，需要委托具有跨境外汇支付能力的第三方向公司支付货款，此种情况在全球欠发达国家和地区的国际贸易实务中属于较为普遍的情况。

③公司指定贸易商代收货款

报告期内，公司外销客户中，有一部分客户与公司交易金额较小、交易频次较低或销售回款渠道不固定、交易过程中会通过多家第三方向公司回款。

真爱美家表示，为进一步规范外销回款的管理，自2020年二季度起，公司已停止通过指定贸易商代收部分外销客户货款的行为，要求相关客户自行开立离岸账户或寻找可直接向公司付款的贸易商作为其代理商向公司采购产品。

境外销售占比超八成，汇率波动存风险

真爱美家的销售收入主要来源于境外市场。

2017年度至2020年1-6月，公司境外主营业务收入分别为75,376.14万元、87,273.72万元、84,539.15万元和27,298.11万元，占当期主营业务收入的比例分别为82.82%、85.87%、85.22%和87.41%。

公司毛毯产品主要销售到西亚（阿联酋、沙特、科威特、伊朗）、北非（阿尔及利亚、摩洛哥、索马里）、南非等市场。上述市场的部分国家或地区经济、政治局势复杂多变，容易出现因国际石油价格波动、政治局势动荡不安及本国货币大幅贬值等因素导致对国民经济和居民消费产生不利影响的情况。

真爱美家表示，如果相关目标市场出现经济环境恶化、政局不稳或发生战争、与我国外交关系恶化或者出现贸易摩擦等情况，都会对公司在上述国家或地区的产品销售业务造成重大不利影响。

公司的销售收入大部分为外销收入，公司对外销客户的产品销售以美元计价和结算，因此美元对人民币汇率的波动会对公司的经营成果产生一定影响。一方面，美元的持续贬值会压缩本公司以美元计价的出口产品的利润空间；另一方面，持有外币资产会使得公司经营业绩受到外汇波动的影响。2017年度，由于美元大幅贬值，公司汇兑损失金额为882.30万元。2018年度至2020年1-6月，因美元升值给公司带来的汇兑收益金额为329.23万元、261.34万元和88.56万元。汇率波动对公司经营业绩存在一定影响。

发审委会议提出询问的主要问题

1、发行人外销收入占比较高，以ODM为主，主要客户多为贸易公司或进出口公司，ODM模式主要客户多注册于香港。主要外销地区西亚、北非、南非等市场。请发行人代表说明：（1）主要贸易类客户的选取、合作历史、关联关系等情况；（2）主要ODM客户多注册于香港的原因及合理性，与发行人及其实际控制人，董监高或其他关联方有无关联关系；（3）贸易类客户终端销售实现情况及确认最终销售实现情况的内部控制流程。请保荐代表人说明核查依据、过程，并发表明确核查意见。

2、报告期内发行人第三方回款金额占当期营业收入的比例较高，且通过指定贸易商收取客户回款。请发行人代表：（1）说明存在第三方回款和通过指定贸易商收取客户回款的必要性及合理性，选择指定贸易商的标准、资金境内境外流转情况；（2）结合销售确认和回款等节点，说明第三方回款的真实性和可验证性；认定回款性质所依据的基础资料是否充分；（3）说明发行人及其实际控制人、董监高或其他关联方与第三方回款的付款方是否存在关联关系或其他利益安排；（4）说明通过指定贸易商回款是否符合外汇管理相关法律法规要求。请保荐代表人说明核查依据、过程，并发表明确核查意见。

3、报告期内发行人及子公司曾存在住房公积金缴纳比例较低的情况。请发行人代表说明：（1）上述行为是否违反劳动保障相关的法律法规、劳动合同或者雇佣合同的规定，是否需要承担相应的法律责任；同行业上市公司是否存在类似情况；（2）未来是否存在被行政处罚的可能性；（3）是否存在因未缴纳公积金引起的纠纷或者仲裁，发行人已采取及拟采取的补救措施及有效性。请保荐代表人说明核查依据、过程，并发表明确核查意见。

4、报告期内绍兴柯桥多泰纺织有限公司（“柯桥多泰”）系发行人的主要外协厂商，且主要为发行人服务。请发行人代表说明：（1）发行人与柯桥多泰交易价格的公允性，同类业务交易价格与其他外协厂商相比是否存在重大差异，柯桥多泰是否存在向发行人输送利益的情形，包括但不限于较低的外协价格、承担成本或费用等；（2）柯桥多泰与发行人及其实际控制人、主要股东、董监高是否存在关联关系，柯桥多泰是否存在股东或关键管理人员为发行人前员工的情形；（3）在产能利用率尚未饱和的情况下，采取外协加工的原因及合理性。请保荐代表人说明核查依据、过程，并发表明确核查意见。