深市主板中小板合并 如何影响企业发行上市投资者交易

全面深化资本市场改革更进一步。2月5日，证监会宣布，经国务院同意，证监会正式批复深圳证券交易所合并主板与中小板。同日，深交所宣布近日启动合并主板与中小板相关准备工作，并发布《关于启动合并主板与中小板相关准备工作的通知》（以下简称《业务通知》）。这意味着，深交所两板合并正式启动。

两个板块如何合并？合并是否涉及规则制度调整？合并将产生哪些影响？从新京报贝壳财经记者采访来看，合并涉及的业务规则调整较小，由于合并后发行上市条件、投资者门槛、交易机制、证券代码及简称均保持不变，同时设置了过渡期，过渡期内维持现行安排，因此对市场和投资者的影响较小。

统一业务规则 深交所形成主板+创业板格局

在2020年10月，市场开始传出深交所主板和中小板拟合并的消息。

2月5日，深交所主板和中小板合并落地。证监会表示，合并深交所主板和中小板是全面深化资本市场改革的一项重要举措。作为我国多层次资本市场体系的重要组成部分，深交所主板和中小板在扩大直接融资、服务实体经济，支持中小企业方面发挥了积极作用。截至2021年1月底，深交所主板和中小板合计上市公司1468家，占A股上市公司总数的35%，总市值23.39万亿元，占全市场的29%。同时，深交所主板和中小板在发展中也暴露出了一些问题，如板块同质化、主板结构长期固化等。因此，合并深交所主板和中小板是坚持问题导向的改革之举，有利于优化深交所板块结构，形成主板与创业板各有侧重，相互补充的发展格局，更好满足不同阶段的企业发展融资的需求，增强深交所的融资功能。

合并深交所主板和中小板的总体安排是“两个统一、四个不变”，即统一业务规则、统一运行监管模式，板块合并后保持发行上市条件不变、投资者门槛不变、交易机制不变、证券代码及简称不变。

根据深交所《业务安排》，在该通知发布后至合并实施完成日为过渡期，过渡期内，主板、中小板上市公司继续执行现行规定，企业发行上市维持现行安排。实施完成后，中小板上市公司的证券类别变更为“主板A股”，证券代码和证券简称保持不变。对涉及中小板的有关指数名称和简称等作适应性调整，指数编制方法暂不作实质性变更。对相关行情展示、数据接口等进行适应性改造。

深交所表示，合并后，深交所将形成以主板、创业板为主体的市场格局。深市主板定位于支持相对成熟的企业融资发展、做优做强，发行上市门槛保持不变；创业板主要服务于成长型创新创业企业，突出“三创”“四新”。深市以主板、创业板为主体的市场格局，将为处在不同发展阶段、不同类型的企业提供融资服务，进一步提高资本市场服务实体经济能力。

不涉及实质性制度调整 不会影响投资者交易方式和交易习惯

中小板自设立以来，其发行上市、信息披露、交易机制、投资者适当性要求等主要制度安排与主板基本保持一致。本次合并仅对部分业务规则、市场产品、技术系统、发行上市安排等进行适应性调整，总体上对市场运行和投资者交易的影响较小。

深交所新闻发言人在答记者问中表示，中小板自设立以来所遵循的法律法规、部门规章等与主板总体一致，本次合并不涉及相关法律法规、部门规章等的实质性修订。2019年初，深交所全面启动上市公司自律监管规则体系适应性评估优化工作，先后修订发布多项行业和专项业务信息披露指引，2020年2月整合优化主板、中小板《上市公司规范运作指引》，2020年6月发布整合修订后的上市公司业务办理指南，2020年底新一轮退市制度改革后，股票上市规则有关主板、中小板的差异规定已消除。深交所总体实现主板、中小板业务规则的基本统一，初步构建以上市规则为核心，以规范运作指引、行业和专项业务信息披露指引为主干、以办理指南为补充的简明高效的上市公司自律监管规则体系。

本次合并仅须对主板、中小板少数差异化规定作适应性调整，如高送转业务指引关于高送转定义的统一等，对上市公司的影响较小。后续，深交所将进一步做好规则整合和监管衔接。

在合并对市场产品的影响方面，深交所新闻发言人表示，本次合并对固定收益类、期货期权类产品和深港通业务等基本没有影响，涉及中小板的相关指数须进行适应性调整。本次合并仅须对相关指数全称、简称和选样空间描述作适当修订，即删除指数全称和简称中的“板”字，并作个别适应性调整，相关指数选样空间描述涉及的“中小板”变更为“原中小板”。但上述指数调整安排不会对指数编制方法作实质性变更，不会导致跟踪相关指数的基金产品投资标的调整，有利于保持指数的稳定性和连续性，确保基金产品平稳运作。

本次合并是否会对投资者交易产生影响？根据相关规定，《业务通知》发布后至合并实施完成前的过渡期内，企业发行上市维持现行安排。合并后，主板发行上市条件与原中小板一致，且保持不变，原中小板证券类别变更为“主板A股”，对应证券代码区间并入主板使用，发行审核安排不变，在审企业无需重新申报材料，不会对企业发行上市产生实质影响。

本次合并仅变更原中小板公司证券类别，证券代码和证券简称保持不变，不会影响投资者交易方式和交易习惯。主板、中小板交易机制和投资者门槛一致，投资者群体总体无差异，且合并不涉及交易机制和投资者门槛的改变，不会对投资者交易行为产生实质影响。

申万宏源首席市场专家桂浩明对新京报贝壳财经记者表示，随着多层次资本市场的建设以及相关关系的理顺，原本的市场架构可能要做一定改变才能更加适应新的形式。目前深圳主板和中小板的差异已经很小，无论在交易规则还是制度建设方面基本都是相似的，继续保留中小板已经没有必要。另外，长期以来主板发行股票很少，很多股票都是中小板和创业板发行，在这种情况下，主板和中小板合并顺理成章。

协调沪深两市发展 为全面推行注册制做准备

深市主板已超三年没有新股上市。据Wind数据，自招商公路2017年12月25日在深市主板上市之后，深市主板至今未有新股上市。事实上，自2000年之后，深市主板发行上市就几乎停摆，自2000年底开始，为了筹备创业板市场，深交所暂停了新股发行三年多时间，深交所主板发行融资功能几乎丧失。据统计，2001年至2017年17年间，仅有8只股票登陆深交所主板，大部分通过换股方式上市。其中，2001年、2002年、2004年、2007年、2013年各仅有一只股票上市，2015年有2只股票上市。。

相较比之下，中小板在2004年6月25日正式开板后，经历了迅速的扩容。中小板至今已经超过16个年头，首批挂牌上市仅8家公司，截至2月5日已经扩容至1001家公司，上市公司数量和总市值均已超过主板。

根据深交所数据，截至2月5日，深市主板共计468家上市公司，总市值9.74万亿元。中小板共计1001家公司，总市值13.75万亿元。并且，中小板的成交数据也已超过主板，2月5日单日中小板总成交额2105.40亿元，主板为1212.78亿元。

中小板最初定位于服务中小企业，但目前一些企业市值已经超过主板。截至2月5日收盘，中小板市值超百亿的公司有245家，主板仅有147家。深市主板市值最高的公司为五粮液，1.24万亿元；其次为美的集团，6845.87亿；另外，平安银行、泸州老窖总市值均在4000亿级别，格力电器、万科A总市值在3000亿级别。

中小板总市值最高的是比亚迪，达到6696.99亿元，与主板的市值第二名美的集团相差无几。中小板总市值第二的为海康威视，5572.41亿元，超过平安银行；另外，中小板的顺丰控股、牧原股份总市值均超4000亿元，立讯精密、洋河股份也均为3000亿市值级别。

允泰资本创始合伙人付立春对新京报记者表示，深交所主板和中小板的合并是一个重大调整，为未来全面推行注册制进行准备。他提出，原来对于是先在中小板还是在主板实行注册制有一定争论，二者合并之后就不存在了，统一之后，为未来全面推行注册制做好了铺垫。预计未来会有更多直接影响市场的实质政策出台，从科创板和创业板的注册制经验会全面推向整个资本市场。

桂浩明也表示，深交所主板中小板合并之后，就形成上交所“主板+科创板”、深交所“主板+创业板”的架构，可能更加有利于两个市场的协调发展，同时也是减少层次，有利于监管的有效性。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对贝壳财经记者表示，本次合并的一大意义是资源整合，有利于提升深交所的市场包容性。合并之后，深交所将能够包容大型和中小型企业，各类企业都可以在深交所申请IPO，合并是大势所趋。

深交所表示，目前，深交所内部技术改造已基本完成。市场主体仅须就行情展示、数据接口等方面进行适应性改造，大约需要两个月时间完成。深交所将按照中国证监会部署要求，抓实抓细相关工作，全力推进两板合并有序实施、平稳落地。

新京报贝壳财经记者顾志娟编辑陈莉校对张彦君