A股市场牛年“开门红”:“慢牛”会是节后主基调?

“慢牛”会是节后行情的主基调。尽管看好后市，但众机构及业内人士目前普遍持有的观点仍然认为不会出现快进的牛市。

春节小长假转瞬即逝，在“2·18”（俺要发）这个听起来吉祥的日子，A股市场迎来牛年首个交易日。

鼠年行情可圈可点

回望庚子鼠年，虽开局于“史上最差”时点，期间亦经历多重动荡，但A股先抑后扬，最终走出了一波结构性牛市。

2020年1月23日，猪年最后一个交易日，这天凌晨，武汉市新冠肺炎疫情防控指挥部发布通告武汉“封城”，随后全国 31 个省市相继宣布启动重大突发事件一级响应。恐慌情绪随即传导到股市，上证指数当日收盘报2976.53点，跌幅超2%。

而鼠年首个交易日，2020年2月3日，沪深两市开盘便有超3000只个股跌停，逾3200只个股跌幅超9%。截至收盘时，上证指数跌幅8.73%报2716.70点，深证成指跌9.13%报9706.58点，创业板指跌8.23%报1769.16点。

但看结果，截至今年春节前的最后一个交易日，2021年2月10日，鼠年的上证指数累计上涨22.8%，深证成指累计上涨49.43%，创业板指数累计上涨77.09%。A股总市值达到89.19万亿元，相较猪年最后一个交易日增长了24.79万亿元，增幅38.5%。如果简单粗暴地以中国结算公布的最新数字1.78亿户A股股民来计算，平均每户赚了13.93万元！

A股鼠年的出彩表现不仅与全球性“放水”有关，中国经济的表现也是可圈可点。

面对疫情带来的冲击，去年各国纷纷推出财政货币政策以期降低损失。

据统计，截至2020年11月，全球主要国家通过的财政刺激政策已达到 12万亿美元，占全球GDP的12%左右。

同时，多国央行实行超宽松货币政策，既包括直接的利率调控，也包括一系列针对性政策。截至2020年年底，全球超过60%的经济体将利率下调至1%以下，部分国家和地区进入负利率。

此外，根据中国国家统计局数据初步核算，2020年我国GDP按可比价格计算较上年增长2.3%，在全球一枝独秀。在全球贸易遭遇严重冲击的背景下，全年货物进出口总额创历史新高，成为2020年全球唯一实现货物贸易正增长的主要经济体。

总的来说，鼠年A股也见证了中国资本市场改革开放和疫后经济逐步修复再企稳向上。

“开门红”已有征兆

牛年“开门红”！事实上，在春节小长假的最后一天，甚至春节前最后两个交易日，市场已有预期。

鼠年最后两个交易日，A股演绎了一波红包行情，大幅收涨，主要宽基指数涨幅喜人。彼时，有机构人士指出，投资者的做多热情或来自于央行的最新表态。

招商证券研报指出，央行避免市场主体过度加杠杆催生资产价格过快上涨和防范系统性风险的政策意图是2021年1月下旬流动性紧张的真正原因。而据此推断，春节前后流动性应该较为友好。

2月18日一早，诺安基金发布观点认为，流动性节前处于正常偏宽裕位置，而节后央行短期的公开市场操作仍将是流动性判断的重要方向。节前流动性与此前中央经济会议中表述“不急转弯”的货币信贷政策相一致，预计今年政策温和退出的方向不会改变。在美国刺激政策落地后，中短期将继续关注全球核心通胀预期，中美两国长端利率走势等重要指标。

信心还来自于历史经验。渤海证券分析师宋旸指出，很多研究表明，A股存在一定程度的日历效应，尤其在长假前后特别明显。据过去16年长假后A股主要指数的分段表现，春节长假过后A股上涨概率较高。中原证券分析师张刚也指出，预计春节后A股短线小幅上扬的可能性较大。

值得一提的是，作为聪明钱代表的北向资金在节前持续扫货，北向资金连续7个交易日保持净流入，合计金额超过350亿元。

招商银行研报指出，2021年股市环境料为“盈利改善、资金偏紧”。盈利上看，一季度盈利有望维持修复态势，4月-5月或为拐点，整体估值仍处历史高位，但企业盈利的更快修复使其在全球股指中具有更明显的相对优势，资金面宽松程度料不如2020年，但并不意味着股市一定是弱势表现。

不过，也不乏冷静者。方正证券首席市场分析师赵伟认为，大盘中长期趋势依旧是慢牛行情，震动盘升是主基调，但阶段大盘而言，仍区间震荡蓄势为主。

“机构之间、公私募之间、机构与散户之间、内外资之间将为了争夺A股市场话语权与定价权而博弈加剧，谁拥有了市场话语权，谁就会拥有市场优先定价权，节前的市场如此，节后的市场也将如此，这才是市场不确定性所在，也是市场魅力所在。”他说。

节前，信达期货曾表示“看空”节后的A股，其看空的三大逻辑为：市场风格频繁切换，A股资金抱团将面临“三个和尚没水吃”的困境；春节期间，外围市场不确定性增大；机构散户风声鹤唳，外围市场的杀跌和美国VIX指数到达30%以上的高位水平可能会带来恐慌性抛售。

然而目前来看，第二、第三项逻辑的打击力度已经减弱。春节期间，风险偏好抬升全球股指。2月11日至2月16日，英国富时100、俄罗斯RTS、日经225指数、恒生指数区间涨幅分别为3.6%、3.3%、3.1%、2.4%，其中日经225指数创近30年新高，富时A50期货上涨1.13%。

同时，经济复苏预期加强，带动大宗商品普涨。春节期间，原油涨幅居前，工业金属次之。其中，国际油价突破60美元/桶，美油3月合约上涨至13个月高点至60.12美元/桶，布油4月合约涨至63.24美元/桶。

“慢牛”会是节后行情的主基调。尽管看好后市，但众机构及业内人士目前普遍持有的观点仍然认为不会出现快进的牛市。

前海开源基金首席经济学家杨德龙称，虽然2021年还是牛市走势，但仍然强调慢牛、长牛，而不是单边牛市。只有业绩好的企业才会不断受到资金加持、不断创出新高，而差的公司还是无人问津，市场结构分化的特征依然明显。

申万宏源首席市场专家桂浩明也表示资金面不支持“大牛市”。

他认为，中国经济在2021年将进一步复苏，回到常态化运行的状态，所以整个资金面可能和2020年有所不同，会略有收紧。在这种情况下，股市不会出现大牛市格局。同时，2021年也是一个转型的阶段，伴随着中国经济结构的调整，市场将呈现以结构性行情为主的格局，而改革会成为2021年中国资本市场的一个基本特征。