华研精机创业板IPO过会：外销毛利率远高于内销 实控人的履历存疑

中华网财经讯，4月9日创业板上市委2021年第22次审议会议召开。审核结果显示，广州华研精密机械股份有限公司（以下简称“华研精机”）首发通过。华研精机本次公开发行新股不超过3,000万股，拟募资3.06亿元，保荐机构为财通证券。

资料显示，华研精机是一家主要从事瓶坯智能成型系统和瓶坯模具的设计、研发、生产和销售，同时可提供模具翻新和维修、装备升级改造、瓶坯瓶样设计、生产线规划等一系列定制瓶坯成型解决方案的高新技术企业，为下游瓶坯生产厂商打造智能工厂。公司已成功进入今麦郎、达利、娃哈哈、怡宝、景田、润田、伊利、中粮可乐、元气森林、统一、雀巢、冰露、汇源、椰树、益海嘉里、中粮油脂、道道全、中富、信联智通、和旺、辉煌、中粮包装、纳爱斯、印尼MAYORA集团等大型食品饮料知名品牌厂商的供应商体系。

截至本招股说明书签署日，包贺林、温世旭分别直接持有华研精机38.1036%、38.1036%股权，并通过葆莱投资和旭扬投资分别间接持有公司9.5259%、9.5259%股权，包贺林、温世旭共合计持有公司95.2590%股权，为华研精机共同的控股股东及实际控制人。

华研精机本次公开发行新股不超过3,000万股（不含采用超额配售选择权发行的股票数量），占发行后总股本的比例不低于25%，本次发行全部为新股发行，不涉及原股东公开发售股份。IPO保荐机构为财通证券，发行人会计师为天健，律师为海润天睿。

华研精机此次IPO拟募资3.06亿元，其中，9803.96万元用于瓶坯智能成型系统扩产建设项目；1.10亿元用于高速多腔模具扩产建设项目；6719.56万元用于研发中心建设项目；3096.13万元用于补充流动资金。

上市路一波三折，不到一年的时间两次中止审核

华研精机的上市路可谓一波三折。

查阅深交所创业板发行上市审核信息公开网站发现，华研精机IPO申请于2020年7月31日获受理，第一次中止上市的时间点是2020年9月18日。中止的理由是，因华研精机及保荐人更新财务资料，主动申请中止发行上市审核程序，根据《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》第六十四条的相关规定同意华研精机中止审核。

在不久后的2020年11月16日，华研精机便完成财务资料更新，根据《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》第六十六条的相关规定，深交所即恢复了华研精机发行上市审核。

深交所创业板发行上市审核信息公开网站的公开信息显示，在恢复发行上市审核之后仅仅不到4个月的时间后，2021年3月18日，华研精机又和该公司的保荐人以要更新财务资料为由，主动申请中止发行上市的审核程序。深交所则再次根据《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》第六十四条的相关规定，同意中止华研精机发行上市审核。

而华研精机第二次中止审核，距IPO申请获受理才过了不到一年的时间。

仅仅7天后，即2021年3月25日，深交所便称华研精机已完成财务资料更新，根据《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》第六十六条的相关规定，复华研精机的发行上市审核。

业绩呈稳定增长态势，外销毛利率远高于内销

招股书显示，2017-2019年，华研精机实现营收分别为3.68亿元、3.97亿元、4.57亿元，对应的归属净利润分别为3403.91万元、3677.30万元、6075.97万元，业绩呈稳定增长态势。

分区域看，华研精机的收入主要来自国内市场，近三年内销收入占主营业务收入的比重均在八成以上；境外收入占比不足两成，分别为18.52%、15.58%、14.11%，产品出口国家包括东南亚、南亚、非洲、中东、新西兰、土耳其、澳大利亚等。

2017年至2019年，外销毛利率分别为48.94%、47.67%和46.87%，内销毛利率则只有35.31%、28.65%和34.52%。特别在2018年，二者差出近20个百分点。

华研精机表示，未来，随着业务规模扩大，持续推进“国产替代”战略，公司不排除通过实施适当的调价策略以加快市场推广，开拓国内外优质客户的可能。另一方面，在充分竞争的市场环境中，公司可能遭到同行业竞争对手的技术抄袭、产品仿制和不断追赶，如果公司不能长期维持技术领先地位，将导致公司定价能力下降、毛利率水平下降。

2020年，华研精机实现营业收入52,235.50万元，同比增长14.36%，其中瓶坯智能成型系统实现收入29,153.60万元，同比增长5.52%；随着国内新冠疫情的有效控制，国内市场上对熔喷非织造布生产线的需求减少，报告期末，公司对熔喷非织造布生产线相关的资产进行减值测试，并对部分存货和预付款项计提减值905.73万元。整体来看，新冠疫情未对发行人收入实现情况造成重大不利影响，2020年，归属于母公司所有者的净利润为7,858.10万元，同比增长29.33%。

存货金额较大、应收账款账龄1年以上余额较高引关注

报告期各期末，华研精机存货主要由原材料、在产品、库存商品、发出商品和委托加工物资等构成，公司存货账面价值分别为21,911.59万元、27,226.11万元和22,963.55万元，占各期末流动资产比例为56.66%、60.13%和49.31%，占比较大。

上市委对于存货提出问询：请华研精机代表说明存货占流动资产的比重较高、部分存货库龄较长的原因，并结合同行业可比公司情况，说明是否与所属行业的特点相适应，以及应对存货金额较大风险和存货跌价风险的具体措施。

华研精机表示，公司的存货规模与自身经营状况及所属行业的特点相适应，未来若市场环境发生重大不利变化，则可能产生存货滞压的情况，面临存货跌价的风险，从而给财务状况和经营业绩带来不利影响。

报告期各期末，公司的应收账款账面价值分别为7,870.38万元、6,707.49万元和7,715.80万元，占各期末流动资产比例为20.35%、14.81%和16.57%。2020年末，按照组合计提坏账准备的应收账款中，账龄结构为1年以内应收账款余额占当期期末应收账款余额91.53%，1-2年应收账款余额占比为3.44%。

上市委对此亦予以关注，截至2020年12月31日，发行人账龄1年以上、金额50万元以上的合同负债余额较高。请发行人代表结合相关合同的主要约定、实际履约情况及对应的存货期末余额，说明是否存在纠纷或潜在纠纷，是否已合理预计可能产生的损失。

上市委同时要求华研精机在招股说明书中：（1）补充披露前述各项合同负债涉及合同的签订日期、合同金额、交货约定、对应的期末存货余额；（2）结合多个客户因自身原因导致发行人不予发货情形，补充披露相关合同约定的违约责任及终止条款，进一步说明是否存在纠纷或潜在纠纷，是否已合理预计可能产生的损失。

华研精机表示，随着公司经营规模的扩大，由于公司的业务模式特点，在信用政策不发生改变的情况下期末应收账款余额仍会保持较大金额且进一步增加。公司主要客户多为快消品领域大型生产厂商，如果欠款客户出现重大经营风险，发生无力支付款项的情况，公司可能面临应收账款无法回收而给公司造成损失的情形。

实控人的履历存疑，公司副总来自主要竞争对手

华研精机前身华研有限成立于2002年5月13日，注册资本为150万元。其中，包贺林以现金方式出资75万元，出资比例为50%，温世旭以现金方式出资75万元，出资比例为50%。

2017年10月，华研有限变更为股份公司，此前同年6月，华研有限引进葆创投资为公司新股东，其中，葆创投资系公司的员工持股平台。

不过，在股改之前，华研有限就有了并购重组的事项，其收购了同一控制下的惠州勋宇、福建勋宇和唐山勋宇各65%的股权。其中，公司收购了广州日精持有的惠州勋宇65%的股权，收购价格为461.86万元；收购了广州日精持有的福建勋宇65%的股权，收购价格为777.39万元；收购了广州日精持有的唐山勋宇65%股权，收购价格为325万元。

对此，华研精机表示，这主要系为减少和规范发行人同实际控制人包贺林、温世旭控制的其他企业之间的关联交易，避免包贺林、温世旭通过广州日精间接控制的福建勋宇、惠州勋宇、唐山勋宇同六安宝创之间的同业竞争，增强瓶坯制品生产与销售业务对公司瓶坯智能成型系统和瓶坯模具业务的战略协同，公司于2017年6月完成了上述子公司的收购。

据IPO日报报道，招股书披露，包贺林曾于1997年1月-2002年4月担任广州日精机电总经理；温世旭曾于1999年-2002年担任广州日精机电董事长。

但据广州达意隆包装机械股份有限公司招股书披露，广州日精机电由陈帮开、包贺林、温世旭合资成立于1998年4月14日，2002年1月包贺林、温世旭将股权全部转让给达意隆有限公司。

那么，包贺林如何提前一年效力一家尚未成立的公司？招股说明书的信息披露是否存在瑕疵？

同样引人关注的还有公司副总经理魏朝。

天眼查显示，2017年5月，华研精机曾与主要直接竞争对手之一的赫斯基发生专利侵权诉讼纠纷，其在招股书中表示公司与赫斯基就该事项已不存在纠纷或潜在纠纷。

值得注意的是，公司2018年上任的副总经理魏朝2016年5月从赫斯基离职，2017年2月起担任公司顾问。证监会对于魏朝是否违反保密义务也提出质询，而华研精机表示，魏朝承诺其在赫斯基主要负责华北区销售业务，不参与相关项目研发。

另外，华研精机主要竞争对手是外资品牌赫斯基。赫斯基作为行业的标杆企业，在前期国内技术水平较为落后的情况下，占据了境内市场的绝大部分份额。

华研精机表示，近年来，公司的产品和服务得到众多客户认可，在境内市场的占有率不断提升。但是，公司的主要营收产品高端Epioneer系列和中高端Ecosys系列通常面向大规模消费品生产制造商，该类客户对于瓶坯智能成型系统的性能、稳定性要求较高，如果公司不能持续地技术创新、保持产品竞争力，可能引致国产替代进程放缓。

上市委会议提出问询的主要问题

1、请发行人代表说明存货占流动资产的比重较高、部分存货库龄较长的原因，并结合同行业可比公司情况，说明是否与所属行业的特点相适应，以及应对存货金额较大风险和存货跌价风险的具体措施。请保荐人代表发表明确意见。

2、截至2020年12月31日，发行人账龄1年以上、金额50万元以上的合同负债余额较高。请发行人代表结合相关合同的主要约定、实际履约情况及对应的存货期末余额，说明是否存在纠纷或潜在纠纷，是否已合理预计可能产生的损失。请保荐人代表发表明确意见。

需进一步落实事项

截至2020年12月31日，发行人账龄1年以上、金额50万元以上的合同负债余额较高。请发行人在招股说明书中：（1）补充披露前述各项合同负债涉及合同的签订日期、合同金额、交货约定、对应的期末存货余额；（2）结合多个客户因自身原因导致发行人不予发货情形，补充披露相关合同约定的违约责任及终止条款，进一步说明是否存在纠纷或潜在纠纷，是否已合理预计可能产生的损失。请保荐人、发行人律师、申报会计师发表明确意见。