华泰证券:拉锯战中捕捉业绩高弹性 关注周期制造
核心观点
仍是盈利向上+宏观流动性向下组合,继续加配中证500、关注周期制造
“盈利向上+宏观流动性向下”组合:社融趋缓、企业和居民信贷中长期贷款同比多增,基建/制造业/消费边际改善,A股业绩预告显示盈利改善扩散至中上游,21Q1有色/钢铁/基础化工/电新等净利同比环比均改善。
美债长端利率和美元指数边际回落,北向资金转为大幅净买入,为春节以来新高,南北向资金均净买入电子;新成立偏股公募基金份额、融资成交活跃度均创年内新低。政策面,科创属性评价修订聚焦硬科技目标,有望提高科创板资产端质量。
上周,A股市场继续缩量调整,交易主线相对分散,仍处于结构“拉锯战”阶段。我们建议继续以小胜大、加配中证500、关注周期制造。
盈利端:社融趋缓,盈利改善扩散至中上游,关注一季报“三高”
3月社融增速环比趋缓,规模同比少增、但相比2019年同期仍多增;企业中长期贷款同比多增且中长期占比显著高于近三年同期,反映制造业资本开支强劲;居民新增中长期贷款同比多增,房贷需求仍具韧性。
3月,工业增加值增速低于Wind一致预期(14.1% VS 17.6%);对比2020-21年平均增速,基建/制造业/消费需求边际改善。截至4.17,21Q1财报披露率36%,有色/钢铁/基础化工/电新等相比19Q1/20Q1/20Q4净利增速均较高;
我们在4.13发布的报告《业绩预告:从首尾分化,到盈利扩散》指出,20年报&21Q1业绩预告反映两大趋势:首尾企业分化缓和,盈利改善扩散至中上游。
市场结构:缩量震荡,中证500跑赢沪深300,结构的“拉锯战”阶段
上周,A股继续缩量震荡,日均成交额为年内新低,中证500跑赢沪深300,市场交易主线不清晰,核污排放、二胎、数字货币、智能汽车等事件驱动型主题投资表现略好。
近期外资负债成本和机会成本降低——美债长端利率和美元指数回落,但估值压制因素的短期减压和Q1业绩的陆续披露暂未明显提振市场情绪。当前茅指数PE-TTM(2021.4.16)为2010年以来94%分位数水平,我们认为市场仍处于结构的“拉锯战”阶段,我们1.31指出《期限利差走阔之下加配中证500》,4.9判断《Q2:仍在右侧,以小胜大》。
资金面:北向资金转为大幅净流入,南北向资金均净买入电子板块
北向资金转为净流入,上周净买入247亿元,为春节以来新高,主要流向电子、医药、金融、计算机、机械等;公募方面,上周新成立偏股型基金53亿份,为年内新低,股票型ETF转为净买入,环比增加67亿份;上周融资净卖出40亿元,融资成交占比7.7%,为年初以来新低。港股市场,上周追踪新兴市场权益的前50大ETF净流入7.66亿美元,南下资金净流入(45亿港元),环比有所下降,主要净流入软件与服务、半导体等。
政策:科创属性评价修订聚焦硬科技目标,有望提高科创板资产端质量
4月16日,证监会修订《科创属性评价指引(试行)》,主要有两大变化:一是新增研发人员占比超过10%的指标;二是分类界定科创板行业领域。我们认为此次修订将丰富科创属性评价指标、更加聚焦科创板硬科技目标,并将更好地培育更多具有硬科技实力的科创企业、提高科创板资产端质量。
配置建议:市值角度建议以小胜大、行业角度关注周期制造
我们维持4.9报告《Q2:仍在右侧,以小胜大》观点:Q2预计指数维持横盘震荡,Q2末~Q3指数有望迎来上涨;基于定价锚、ERP下行空间、增长弹性、行业成分四个角度,市值角度建议以小胜大,指数层面建议加配中证500;行业层面,我们认为制造>消费,上中游>下游,建议关注周期制造
风险提示:美联储早于预期收紧货币;全球疫苗有效性和接种进展低于预期;地方债务违约频发,信用风险上升;中美关系再度紧张。
声明:文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
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