九丰能源IPO获批文：2年股权变更10次 被问是否存在倒买倒卖行为
中华网财经讯，据证监会披露，近日，证监会按法定程序核准了江西九丰能源股份有限公司（以下简称“九丰能源”）的首发申请，九丰能源及其承销商将分别与交易所协商确定发行日程，并陆续刊登招股文件。九丰能源拟在上交所主板上市，发行股数为1.20亿股，募集资金26.77亿元，保荐机构为中金公司。
资料显示，九丰能源是国内专注于燃气产业中游及终端领域的大型清洁能源综合服务提供商，经营产品包括液化石油气(LPG)、液化天然气(LNG)等清洁能源以及甲醇、二甲醚(DME)等化工产品。主要应用于燃气发电、工业燃料、城镇燃气、汽车燃料、化工原料等领域，并为客户提供优质的国际能源供应及整体应用解决方案。
九丰能源的控股股东为九丰控股，实际控制人为张建国和蔡丽红夫妇。张建国为中国国籍，无境外永久居留权，现任公司董事长、总经理。蔡丽红为中国国籍，拥有美国永久居留权，现任公司董事。张建国直接持有公司14.41%股权，蔡丽红直接持有公司6.18%股权，张建国、蔡丽红通过九丰控股间接控制公司39.80%股权，以及通过盈发投资间接控制公司4.21%表决权，合计支配九丰能源64.60%表决权。
九丰能源首次公开发行股数不超过12,000万股，不超过发行后总股本的25%。保荐机构为中金公司，发行人会计师为致同，律师为国枫。公开信息显示，九丰能源早在2018年9月20日在证监会官网便首次披露了招股书，当时的保荐机构是广发证券。但在2019年2月26日九丰能源的申请被终止审查，随后九丰能源更换了保荐机构，改为中金公司。
九丰能源拟募集资金26.77亿元，其中21.27亿元用于购建2艘LNG运输船，5.50亿元用于补充流动资金。
2年股权变更次数达10次，每股出资额2个月提升79.34%
从2008年2月设立九丰有限到2018年3月存在多次增资及股权转让，10年间股权变更数量高达15次，尤其从2016年开始到2018年短短2年间股权变化数量高达10次，平均2个月1次。而更加令人疑惑的是时间相近的增资或股权转让价格存在差异，不得不让人怀疑其股权转让或增资价格的合理性。
2017年5月的第三次增资中，富盈投资、衡通投资分别以1,000万元、1,000万元认购新增注册资本40.8212万元、40.8212万元，九丰有限注册资本由5,306.75万元增加至5,388.3924万元，本次增资价格为24.50元/出资额。
而2017年6月的第四次增资，史带金融以所持中外合作企业九丰集团44%的出资额(对应利润分配比例为13.5%的权益)认购九丰有限840.963万元的新增出资额(对应九丰有限13.5%的出资比例)，九丰有限注册资本由5,388.3924万元增加至6,229.3554万元，本次增资价格为30.90元/出资额。
再到2017年7月第五次股权转让中，史带金融将所持九丰有限2.7116%股权(对应168.9177万元出资额)以8,200.00万元的价格转让给恒达投资、将所持九丰有限0.6614%股权(对应41.1994万元出资额)以2,000.00万元的价格转让给崇业投资，此次股权转让的价格为48.54元/出资额。
同样在2017年的7月，九丰能源的第五次增资中，广发乾和以10,000.00万元认购新增注册资本185.3975万元，信德环保以5,805.00万元认购新增注册资本107.6232万元，珠海浚协以5,000.00万元认购新增注册资本92.6987万元，京成东润以4,000.00万元认购新增注册资本74.159万元，拓溪投资以3,000万元认购新增注册资本55.6192万元，信德今缘以1,935万元认购新增注册资本35.8744万元，珠海康远以260.00万元认购新增注册资本4.8203万元，本次增资的价格为53.94元/出资额。
短短的两个月，九丰能源股权变动了4次，其每股的出资额也从开始的24.5增长到53.94元，增幅高达79.34%。
业绩不稳定，2018年净利润同比下滑52.34%
2017年至2020年上半年，九丰能源营收分别为104.47亿元、114.94亿元、100.21亿元、38.00亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为3.16亿元、1.51亿元、3.43亿元、3.39亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为3.71亿元、2.98亿元、3.30亿元、3.09亿元。
2018年归属于母公司所有者的净利润较2017年同比下降52.34%，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润较2017年同比下降19.72%。综合来看，九丰能源呈现着业绩不稳定的态势。
针对2018年业绩下滑这一问题，九丰能源表示，系套期保值业务产生的一次性大额非经常性损失和2018年第四季度国际油价短期内的快速下降，导致公司LPG产品单位毛利和销售量下降所致。
2020年前三季度，九丰能源实现营业收入600,933.74万元，净利润63,905.64万元，同比增长124.14%；扣非净利润为56,468.09万元，同比增长134.79%。公司2020年预计营业收入935,819.92万元-938,919.92万元，同比下降6.31%-6.62%，公司2020年预计营业收入下降主要受疫情及国际能源价格下跌等影响，公司主营产品市场销售价格有所下降所致。
2020年预计归属于母公司股东净利润80,030.91万元-86,265.91万元，同比增长133.34%-151.52%，公司2020年归属于母公司股东净利润上升主要系国际LNG市场指数下降至较低水平，使公司LNG整体采购成本下降明显，而由于LNG国内销售价格与国际采购价格走势存在一定脱勾下降幅度有限，故而公司LNG毛利率水平明显提升，使得公司整体毛利率水平也明显提升；公司2020年预计扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润为75,339.28万元-81,574.28万元，同比增长128.32%-147.21%。
LNG销售毛利率显著高于同行，主营业务综合毛利率呈波动趋势
招股书显示，2017年-2020年前6月，九丰能源主营业务毛利主要由LPG、LNG销售业务构成，报告期内二者合计占公司主营业务毛利分别为97.55%、95.97%、93.96%和95.20%。
2017年-2020年前6月，九丰能源LNG销售毛利率分别为18.68%、12.71%、16.69%和26.60%，而同期同行业平均LNG销售毛利率则分别为10.15%、6.96%、8.23%和17.22%。可见，九丰能源LNG销售毛利率显著高于同行业可比公司同期毛利率。
证监会在反馈意见中也关注到了这个问题，要求九丰能源细分产品结构、业务模式等，进一步说明毛利率与同行业可比公司差异的原因及合理性。
2017年-2020年前6月，九丰能源主营业务综合毛利率分别为9.89%、7.92%、9.65%和13.87%，呈波动趋势。
九丰能源表示，报告期内，公司LPG销售毛利率及LNG销售毛利率与行业毛利率变动趋势一致，均呈现逐年下降趋势，主要系公司及同行业可比上市公司的采购端受到国际原油价格指数整体上扬趋势的影响。此外，九丰能源还表示，由于九丰能源对自身业务结构的调整及电动汽车政策的推行，2018年及2019年1-6月，公司LPG业务中毛利率较高的零售业务和加气站业务占比下降，也是其LPG毛利率进一步下降的原因。
新海能源“身兼三职”，被问是否存在倒买倒卖
资料显示，新海能源集团有限公司成立于1996年6月4日，主要业务为油品、液化石油气及电子产品销售。与九丰能源属于竞争同行，从旧版招股书披露得知，新海能源一直是九丰能源前五大供应商之一，2016年，九丰能源向新海能源采购3.06亿元，2017年，九丰能源向新海能源采购4.42亿元。
而从2018年开始，新海能源又跻身九丰能源五大客户之一，2017年-2020年上半年，九丰能源来自于新海能源的销售额分别为1.27亿元、5.66亿元、10.03亿元、3.86亿元。新海能源“身兼三职”，既是竞争对手，又是供应商，又是大客户。
证监会反馈意见中指出，特别是新海能源等，既是竞争对手，又是客户，还是供应商。要求原因和合理性，说明前五大客户中存在能源开采商、贸易商的原因，客户采购的最终用途，是否存在没有商业实质的倒买倒卖。说明对该类客户的定价策略是否与其他客户存在差异，并对该类客户的毛利率与其他类客户进行对比，解释差异的原因。
主营业务涉及危化品，曾因环保问题被处罚
招股说明书中表示公司报告期内未发生环境污染事故，不存在违反环境保护方面法律法规的重大违法违规行为，但仍有两例环保方面的违规受到行政处罚。
东九能源因在立沙岛综合能源基地增加3,000立方米压力球罐、2KW/h发电机、装车台、30m地面火炬等设备未及时履行环保部门审批手续及环境保护设施未经验收合格即投入使用，于2016年9月被东莞市环境保护局依据《建设项目环境保护管理条例》第二十三条、《中华人民共和国行政处罚法》第三十二条和《环境行政处罚办法》第四十九条的规定处以罚款3万元的行政处罚。
2015年12月22日，广九燃气塘口加气站在广州市黄埔区中山大道东路150号之三101房建设的汽车加气站项目，因未及时办理配套建设的环境保护设施竣工验收，被广州市黄埔区环保局作出“埔环罚字[2015]62号”行政处罚，责令广九燃气塘口加气站停止从事汽车加气站项目的使用并罚款10,000元。
发审委会议提出询问的主要问题中提到，发行人主营业务涉及危化品。请发行人代表说明：（1）发行人是否具备安全生产所必备的资质、许可或批准；（2）发行人在安全生产等方面的内部控制制度是否健全并有效运行；（3）发行人安全生产投入及安全设施的运行情况，生产经营是否符合相关安全生产法律法规及规范性文件，是否发生过重大安全生产事故或存在安全隐患，是否存在重大违法违规行为。
