凯淳股份创业板IPO获批文：毛利率呈下滑趋势 被疑存在“刷单”

中华网财经讯，4月28日，据证监会披露，近日，证监会按法定程序同意上海凯淳实业股份有限公司（以下简称”凯淳股份“）首次公开发行股票注册。凯淳股份拟登陆深圳证券交易所创业板，公开发行股票不超过2000万股，募集资金5.00亿元，保荐机构为东方证券承销保荐有限公司。

资料显示，凯淳股份的主营业务是为国内外知名品牌提供全渠道、全触点的电子商务服务以及客户关系管理服务。公司主要从事的服务包括品牌线上销售服务、品牌线上运营服务以及客户关系管理服务。

截至招股说明书签署日，王莉直接持有凯淳股份3120万股，占凯淳股份股份总数的52.00%；同时，王莉持有淳溶投资12.50%的份额，并担任执行事务合伙人，淳溶投资直接持有凯淳股份600万股，占凯淳股份股份总数的10.00%。徐磊直接持有凯淳股份840万股，占凯淳股份股份总数的14.00%，王莉和徐磊签署了《一致行动人协议》，根据《一致行动人协议》约定，若双方在公司经营管理等事项上无法达成一致时，应当根据王莉的意见作出双方的一致行动决定。因此，本次发行前王莉可实际支配表决权的比例为76.00%，为凯淳股份的控股股东、实际控制人。

凯淳股份拟登陆深圳证券交易所创业板，拟公开发行股票不超过2000万股（不含采用超额配售选择权发行的股份数量），不低于发行后总股本25.00%；本次发行不涉及原有股东公开发售股份的情况；保荐机构为东方证券承销保荐有限公司。

凯淳股份拟募集资金5.00亿元，其中2.47亿元用于品牌综合服务一体化建设项目、1.03亿元用于智能数字化技术支持平台建设项目、1.50亿元用于补充流动资金。

募资额超总资产，资产负债率高于行业均值

2017年至2020年1-3月，凯淳股份实现营业收入分别为5.58亿元、7.48亿元、7.70亿元、1.68亿元，实现归属于母公司所有者的净利润分别为6235.21万元、6991.99万元、6656.34万元、1639.07万元。

2017年至2020年3月31日，凯淳股份总资产分别为3.32亿元、3.61亿元、4.17亿元、4.20亿元。最新财报数据显示，凯淳股份总资产为4.87亿元，凯淳股份本次IPO拟募集资金5.00亿元，募资额高于总资产。

2017年至2020年1-3月，凯淳股份总负债分别为1.36亿元、1.32亿元、1.62亿元、1.48亿元。资产负债率分别为41.21%、37.47%、40.42%和36.94%，高于同行业可比公司资产负债率分别为33.46%、33.12%、25.96%、9.59%。

最新财报数据显示，2020年，凯淳股份全年实现营业收入8.87亿元，实现归属于母公司所有者的净利润8461.05万元。2021年1-3月，公司营业收入预计为1.75亿元至1.84亿元，同比增长4.24%至9.49%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润预计为1,400.00万元至1,470.00万元，同比增长0.55%至5.58%。

应收账款周转率低于行业均值，毛利率呈下滑趋势

2017年至2020年3月31日，凯淳股份应收账款余额分别为1.54亿元、1.70亿元、2.13亿元、1.72亿元，应收账款净额分别为1.46亿元、1.61亿元、2.02亿元、1.64亿元，占资产总额的比例分别为44.08%、44.64%、48.52%、38.95%。

报告期，凯淳股份应收账款周转率分别为4.21、4.62、4.02、3.48，在同行业可比公司中最低。2017年至2019年，同行业可比公司平均应收账款周转率分别为26.38、18.07、18.32。

2017年至2020年1-3月，凯淳股份综合毛利率呈下滑趋势，分别为33.96%、30.02%、30.66%和29.59%，小幅下降。公司毛利率低于可比公司毛利率均值38.48%、37.32%、37.59%、44.58%。2018年、2019年，公司毛利率在可比公司中最低。

凯淳股份2017年至2019年的净利润都在6千余万元，而其销售费用逐年升高，远超净利润。

客户集中度较高，现金流不佳仍大笔分红

从客户集中度看，凯淳股份品牌线上销售服务的品牌集中度较高，2017年至2020年一季度，前五大品牌的销售收入占品牌线上销售服务的收入比例分别是86.58%、85.94%、86.85%、87.77%。品牌线上运营服务的品牌集中度亦较高，2017年至2020年一季度，前五大品牌占该模式下的收入比例分别为89.94%、93.26%、87.31%、90.88%，公司对于大品牌的依赖度十分严重。

报告期内，凯淳股份应收账款余额逐年增长，2017年至2019年应收账款余额分别为14619.08万元、16135.70万元、20234.77万元。

凯淳股份2017年至2019年的经营活动产生的现金流量净额分别为2208.83万元、2041.01万元、4516.35万元，合计净流入8766.19万元，相应年份的净利润分别为6235.21万元、6991.99万元、6656.34万元，合计为19883.51万元，公司的现金流净额长期低于净利润，合计存在约1亿元左右的差额。

凯淳股份虽然现金流情况不佳，但仍大笔分红。

凯淳股份在报告期内共进行了3次分红，累计分红金额8980万元。2018年4月23日，公司以总股本2000.00万股为基数，向全体股东每10股派发现金股利人民币20.00元（含税），共计分配利润4000.00万元（含税）。2019年4月19日，公司以总股本6000.00万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利5.00元（含税），共计分配利润3000.00万元（含税）。2019年11月15日，公司以总股本6000.00万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利3.30元（含税），共计分配利润1980.00万元（含税）。

凯淳股份一边分红一边又在募资补充流动资金，本次IPO共募集资金50009.61万元，其中15000万元用于补充流动资金项目。

被问是否存在“刷单”情形，曾因违反广告法遭罚款21万元

上市委指出，报告期内，凯淳股份存在部分用户通过多个ID、一天内多次下单，批量购买主要品牌商产品的情况。请凯淳股份说明通过多个ID下单的合理性，是否存在为发行人“刷单”的情形。

凯淳股份曾在招股说明书（上会稿）中披露，账号“V****妆”在2019年有38天下单超过5次，重复购买对应销售金额（含税）为1035.62万元。此外，账号“维****巴”情况类似，在当年有36天下单超过5次，重复购买对应销售金额（含税）超过600万元。同时，公司也坦承部分客户单日下单次数较高，极少数情况下单日下单超过500次，且未对同类产品合并下单。

之所以出现上述情况，凯淳股份表示主要是相关买家为了充分享受促销优惠。公司还透露，根据对上述两名客户的访谈及其提供的对外销售记录，截至报告期期末，这两位客户报告期内采购的商品大部分已经实现对外销售，其业务规模与其采购金额基本匹配。

此外，2016年03月30日上海市青浦区市场监督管理局作出行政处罚，青市监案处字〔2016〕第290201510442号行政处罚决定书文号显示，凯淳股份及法人王莉因发布的广告中涉及专利产品未标明专利号和专利种类；发布的化妆品广告中使用了"顶级"、"最高"的绝对化用语；发布的化妆品广告中出现了使用他人名义保证的内容，被罚款21万元。