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百洋医药创业板IPO获批文:销售费用过高遭质疑,面临20倍违约赔偿风险

2021年05月27日 21:09 来源:中华网财经
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中华网财经讯,5月26日,证监会按按法定程序同意青岛百洋医药股份有限公司(以下简称“百洋医药”)创业板首次公开发行股票注册。百洋医药本次IPO拟在深交所创业板公开发行新股不超过5260万股,募集资金7.02亿元,保荐机构为东兴证券。

百洋医药创业板IPO获批文:销售费用过高遭质疑,面临20倍违约赔偿风险

资料显示,百洋医药是专业的医药产品商业化平台,主营业务是为医药产品生产企业提供营销综合服务,包括提供医药产品的品牌运营、批发配送及零售,致力于成为连接医药产品和下游消费者的纽带,为品牌医药生产企业提供产品营销的综合解决方案。

截至招股说明书签署之日,百洋集团直接持有公司36907.74万股,持股比例为78.12%,为百洋医药的控股股东。百洋医药的实际控制人为付钢,付钢通过间接持股方式共持有公司本次发行前43.73%股权,现任公司董事长、总经理。

早在2018年4月,百洋医药便完成了招股书首次预披露,明确表态拟挂牌上交所主板,公司亦自此正式拉开冲刺A股上市序幕。期间,公司虽一度中止上市进程,但在完成材料更新后公司又再度重启A股IPO。此后,又于2019年11月21日首发申请被暂缓表决,公司撤回申请文件。百洋医药称撤回申请的主要原因系由于公司战略定位发生变化,意味着第二次闯关失利。

百洋医药本次IPO拟在深交所创业板公开发行新股不超过5260万股,占发行后总股本的比例不低于10.00%,IPO保荐机构为东兴证券,保荐代表人为陈澎、余前昌。

百洋医药拟募集资金7.02亿元,其中3.03亿元用于“现代物流配送中心建设项目”、4896.35万元用于“电子商务运营中心建设项目”、3.5亿元用于“补充流动资金”。

百洋医药创业板IPO获批文:销售费用过高遭质疑,面临20倍违约赔偿风险

营收猛增净利润波动,2019年增收不增利

2017年至2020年,百洋医药营业收入分别为30.96亿元、36.52亿元、48.49亿元、58.79亿元,2018年营业收入同比增长17.99%,2019年营业收入同比增长32.75%。净利润分别为2.09亿元、2.56亿元、2.11亿元、2.77亿元,2018年净利润同比增长22.57%,2019年净利润同比下滑17.56%。

百洋医药创业板IPO获批文:销售费用过高遭质疑,面临20倍违约赔偿风险

2021年1-3月,公司实现的营业收入为162,578.84万元,同比增长68.07%;净利润为8,477.92万元,较去年同期增加13,076.51万元;扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润为8,345.49万元,较去年同期增加13,032.31万元。

2021年1-6月,公司营业收入预计为357,317万元至376,610万元,较上年同期增长47.16%至55.10%;归属于母公司股东的净利润预计为17,443万元至18,428万元,较上年同期增长58.23%至67.17%;扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润预计为17,000万元至17,950万元,较上年同期增长53.85%至62.45%。

超六成毛利来自关联方产品,若违约将面临20倍赔偿

2017年至2019年,百洋医药6成以上的毛利都来自于迪巧系列产品,而迪巧系列产品的供应商是公司关联方中山安士及其控股股东美国安士。

2017年-2019年,百洋医药迪巧系列产品分别贡献毛利7.87亿元、8.45亿元和8.43亿元,分别占公司毛利总额的75.53%、70.46%和62.40%。迪巧系类产品收入分别为11.6亿元、12.56亿元、12.52亿元,分别占当期公司总营收的向37.47%、34.39%和25.83%。迪巧系列之所以贡献如此之高的毛利与该产品的毛利率较高有关。2017-2019年,迪巧系列产品毛利率分别为67.89%、67.26%、67.33%。

招股书显示,迪巧系列主要为钙片产品,产品属性类似快消品,市场同类产品极多,市场竞争非常激烈。迪巧系列产品的供应商正是公司关联方中山安士及其控股股东美国安士。报告期内,美国安士(含中山安士)都是百洋医药第一大供应商。

招股书显示,2017-2019年度,百洋医药向美国安士、中山安士采购成人迪巧60片、成人迪巧120片、儿童迪巧30片、儿童迪巧60片的协议价格分别为12.24元/瓶、21.38元/瓶、9.08元/瓶、16.48元/瓶;协议销售价格分别为39.30元/瓶、75.50元/瓶、36.64元/瓶、71.45元/瓶。“低买高卖”成为迪巧系列高毛利率的“源头”,为公司贡献大部分毛利。

然而,百洋医药这种模式面临违约赔偿风险。

根据协议约定,美国安士、中山安士和发行人的合作中,对合作各方均约定了严格的违约条款,包括巨额违约赔偿条款:如百洋医药违反约定,给美国安士造成损失的,百洋医药应按照违约事实发生前的历史年度最高百洋医药总代理销售合作产品总金额(指百洋医药按照向美国安士或中山安士购货价格计算的总金额)的二十倍向美国安士支付违约补偿。

百洋医药表示,尽管公司不存在违反上述协议的意愿及动机,上述违约赔偿金额巨大,提醒投资者关注发行人的违约赔偿风险。

资产负债率较高,现金流逐年下降与同期净利润严重背离

报告期内,百洋医药资产负债率较高,其主要负债为流动负债,且大多为银行短期借款。2018年末、2019年末和2020年末,百洋医药的流动负债分别为153,735.28万元、212,043.27万元和249,719.69万元,资产负债率分别为58.70%、61.94%和62.54%。

百洋医药表示,若银行贷款政策全面收紧或银行利率大幅提升,公司可能面临流动性风险,经营资金可能出现短缺,从而影响公司的稳定经营。

百洋医药的现金流也逐渐下降。2017-2020年,百洋医药经营活动产生的现金流净额分别为1.6亿元、0.53亿元、0.43亿元和-1.17亿元,不但低于同期净利润,还逐年下降,2020年甚至为负,与同期净利润严重背离。

此外,百洋医药应收账款规模也相应增加:2018年末、2019年末和2020年末,百洋医药应收账款账面价值分别为88,147.37万元、117,981.66万元和155,757.27万元,应收账款占流动资产的比例分别为40.88%、39.57%和43.98%。

百洋医药表示,尽管公司主要应收账款的客户为医疗机构,其信用较好,资金回收有保障,但若公司不能保持对应收账款的有效管理,大规模的应收账款将影响公司的资金周转速度和经营活动的现金流量,同时存在一定的坏账风险,进而对公司的经营造成不利影响。

毛利率逐年下滑,销售费用率显著高于同行被质疑是否涉及商业贿赂

从毛利率数据来看,2017年至2020年,百洋医药主营业务毛利率分别为33.52%、32.67%、27.79%、24.94%,可以看出,百洋医药主营业务毛利呈逐年下滑趋势,2019年、2020年百洋医药主营业务毛利率分别下滑4.88%、2.85%。

百洋医药创业板IPO获批文:销售费用过高遭质疑,面临20倍违约赔偿风险

2018年至2020年,百洋医药的综合毛利率分别为32.82%、27.86%和25.06%。鉴于公司其他业务收入占比极低,公司综合毛利率的降低主要由公司的主营业务毛利率有所降低所致。

2017年至2020年上半年,品牌运营业务的毛利率分别为56.20%、57.10%、51.89%和47.84%;而批发配送业务的毛利率分别为9.13%、11.75%、11.09%和10.97%,远低于品牌运营服务。品牌运营业务分别贡献毛利8.85亿元、9.54亿元、10.35亿元和4.33亿元,分别占当期毛利总额的85.64%、80.30%、77.01%和72.56%,占比逐年降低。

百洋医药解释称,影响公司毛利率水平的主要因素系公司的收入结构。由于业务性质不同,批发配送业务毛利率通常低于品牌运营业务。报告期内发行人批发配送业务收入增长率高于品牌运营业务,导致综合毛利率有所下降。

此外,品牌运营业务还重度依赖营销,销售费用率显著高于同行。

招股书显示,在品牌运营业务中,百洋医药主要负责产品的消费者教育、产品学术推广、营销策划、渠道管理等。该业务的核心竞争力在于专业推广优势以及成本优势,本质上是通过营销组织架构的优化、执行力的提升,以及专业人才和技术的引进。主要可比同行上市公司有康哲药业、中国先锋医药、壹网壹创、若羽臣等。

2017年至2020年,百洋医药的销售费用分别高达66,220.73万元、71,964.26万元、83,298.57万元、872,55.31万元。

百洋医药创业板IPO获批文:销售费用过高遭质疑,面临20倍违约赔偿风险

2017-2019年、2020年上半年,百洋医药品牌运营业务销售费用率分别为40.67%、45.11%、42.58%和35.65%,而同行可比上市公司的销售费用率均值分别为18.9%、22.4%、25.92%和21.17%,低于百洋医药15个百分点左右。

百洋医药称,销售费用率较高是因为公司品牌运营业务收取服务费的收入比例较高,以同样的销售推广支出导致销售同样数量产品时,以服务费方式结算形成的收入规模较低,销售费用占比更高,因此导致发行人品牌运营业务的销售费用率较高。

百洋医药的销售费用也多次引发监管关注,并多次询问,“是否涉及商业贿赂”。

(责任编辑:CF001)