普瑞眼科创业板IPO：重营销轻研发，曾因广告违规被处罚11次

中华网财经讯，7月9日，成都普瑞眼科医院股份有限公司（以下简称“普瑞眼科”）在创业板上市委审核首发上会。普瑞眼科此次IPO拟公开发行股票数量不超过3740万股，募集资金2.86亿元，海通证券为其保荐人。

资料显示，普瑞眼科是一家集门诊、临床、医疗和医疗技术开发为一体的专业连锁眼科医疗机构，主营业务为向眼科疾病患者提供专业的眼科医疗服务。公司的产品或服务主要包括屈光项目、白内障项目、医学视光项目和综合眼病项目，具体包含了屈光手术、医学验光配镜、白内障、青光眼、斜弱视与小儿眼病、眼底病、眼整形及泪道、角膜病等眼科全科诊疗项目。

从普瑞眼科股权架构来看，在本次发行前持股5%以上的股东分别有普瑞投资、徐旭阳、扶绥正心以及红杉铭德。普瑞投资持股比例为47.88%，为公司控股股东，董事长徐旭阳直接持有普瑞眼科9.0%股份，并通过普瑞投资、扶绥正心、锦官青城、扶绥正德和福瑞共创合计间接控制公司61.25%的股权，合计控制公司70.25%的股份，为普瑞眼科的实际控制人。待本次发行后，持股5%以上股东仅剩2名，分别普瑞投资和徐旭阳，股权结构较为集中。

普瑞眼科此次IPO拟公开发行股票数量不超过3740万股，占发行后总股本的比例不超过25%。计划募集资金2.86亿元，拟用于长春普瑞眼科医院新建项目、哈尔滨普瑞眼科医院改建项目、信息化管理建设项目和补充流动资金。

近3年盈利增长超3倍，旗下近5成医院亏损

普瑞眼科从西南起步，目前共拥有19家专业眼科医院、3家眼科门诊部。公司旗下四大业务板块，屈光、白内障、综合眼病、视光服务，拥有眼科领域的医疗服务人员超过800人，其中多点执业医师238人。

从经营上看，普瑞眼科采取“直营连锁”的模式，通过下属各连锁医院为眼病患者提供眼科医疗服务，自设立之日起，普瑞眼科通过在直辖市、省会城市等重点城市进行医院布局，进而辐射周边。

去年，普瑞眼科门诊量达到73.54万人次，手术量达到77906例，其中屈光项目44019例、白内障项目33887例。

2018年-2020年，普瑞眼科营业收入分别为10.16亿元、11.93亿元、13.62亿元，归母净利润3132.53万元、4905.48万元、1.09亿元。2021年1-3月，普瑞眼科实现营业收入38,794.14万元，较2020年同期增长120.24%；2021年1-3月实现归属于母公司净利润2,898.43万元，2020年同期实现归属于母公司净利润-2.489.47万元，2021年1-3月同比实现利润增长。

普瑞眼科在招股书中预测，2021年上半年营业收入8亿元-8.6亿元，归母净利润6600万元-7300万元。从数据来看普瑞眼科近三年增长速度较快，短短几年净利润实现了超3倍的高增长。

去年，普瑞眼科旗下19家医院中，有10家盈利，9家亏损，另外8家未开业医院也处于亏损状态，整体经营状况有待提升。其中，在报告期内上海普瑞累计亏损达4889.04万元，沈阳普瑞累计亏损4579.4万元。

这也导致普瑞眼科不得不计提商誉减值。据悉，2019年及2020年，普瑞眼科分别计提商誉减值283.4万元和1157.5万元。

实控人持股超70%，参股同行业公司存风险

招股书披露，本次发行前，徐旭阳先生直接持有普瑞眼科9.00%的股份，通过普瑞投资、锦官青城、扶绥正心、扶绥正德和福瑞共创合计间接控制公司61.25%的股权，因此，徐旭阳通过直接和间接方式累计控制公司70.25%的股权，为公司的实际控制人，本次发行完成后，徐旭阳仍将对公司拥有绝对控制权。如果实际控制人利用其控股地位，通过行使投票表决权等方式对本公司的重大经营决策和人事安排进行不当控制，仍可能对本公司的经营活动和长远发展带来不利影响。

普瑞眼科实际控制人徐旭阳以财务投资方式参股总部位于欧洲的德视佳国际 眼科有限公司（EuroEyes International Eye Clinic Limited），股票代码为 HK.1846， 截至本招股说明书签署日，徐旭阳通过香港灵锐持有德视佳（HK.1846）的股权 比例为 4.92%。同时，徐旭阳通过上海灵锐分别持有上海德视佳 30%股权、重庆 德视佳10%股权、广州德视佳30%股权、北京德视佳30%股权、深圳德视佳28.67% 股权，并曾在上述公司中担任董事等管理职务。 

徐旭阳对上述公司的投资均系看好国际眼科医疗机构在中国境内的发展，以财务性投资为目的，未实际参与德视佳在中国业务的开展和运营。截至本招股说明书签署日，徐旭阳已不再于上述公司中担任任何职务。若未来徐旭阳具体参与德视佳（HK.1846）在中国境内的运营，将影响其作为实际控制人对普瑞眼科的管理，对普瑞眼科业务产生不利影响。若未来徐旭阳违背其已出具的《避免同业竞争的承诺》，对德视佳（HK.1846）或其在中国境内的子公司进一步取得控制权，或为德视佳（HK.1846）及其在中国境内的子公司提供与普瑞眼科相竞争的商业机会，都将会对普瑞眼科的正常经营产生不利影响。

毛利率呈上升趋势，净利率低于可比上市公司

招股书显示，2018年至2020年，普瑞眼科主营业务毛利率分别为42.21%、42.69%和43.28%，呈上升趋势；净利率分别为3.08%、4.11%和8.00%。主营业务毛利率与可比上市公司相当，净利率低于可比上市公司。

同花顺显示爱尔眼科2020年年报净利率为15.76%，招股说明书显示华厦眼科2020年度净利率为12.78%，相比之下，普瑞眼科2020年净利率仅为8%。

拉低普瑞眼科净利率的主要原因是公司相对高企的销售费用。

除销售费用导致一部分挤占之外，还由于普瑞眼科近年新开设了贵州、西安、兰州眼视光、沈阳等新医院，该等医院在建立初期收入规模较小，无法覆盖其人员、折旧摊销等成本，拉低了公司整体毛利率。并且，公司上市之后通常具有更强的品牌优势，随着医院经营规模的逐渐扩大，医院在耗材、晶体、药品的采购中，公众认可度更高的爱尔眼科具有更强的规模优势和集约优势。

重营销轻研发，广告推广费用率远超行业均值

报告期内，普瑞眼科的销售费用分别为2.22亿元、2.55亿元、2.53亿元。与此同时，公司的广告宣传推广费用也是逐年攀升，且占销售费用比例最高，在2020年已达到54.96％。而同期，普瑞眼科的研发投入均为0。

普瑞眼科希望通过互联网、电视台、户外、电台、杂志等媒介加大广告宣传推广力度，以此提升品牌知名度。报告期内，公司在广告宣传推广上的投入分别为1.08亿元、1.34亿元、1.39亿元，占主营业务收入的比重分别为10.69％、11.27％、10.24％，远远高于同行业的平均值。

同期爱尔眼科该项数据为4.94%、5.44%、4.15%，行业均值分别为4.50%、5.09%、4.07%，普瑞眼科广告推广费用率达到行业均值的两倍有余。

对此，普瑞眼科表示因公司采取全国省会城市布局策略，区域布局较为分散，在业务开展地区均需要相应的推广活动提升品牌渗透率，因此增加了广告推广成本。

存41项违法违规，因广告违规被处罚11次

近年监管部门加大了对医疗类广告的管制力度，公司报告期内就因为医疗广告违规被有关部门处以行政处罚11次。

普瑞眼科在招股说明书中披露了下属医院41项违法违规情况，分别涉及医疗机构执业规范类、医疗广告类、执业场所消防类、税务类、环境保护类，另有2起医疗事故及5起违反医保协议的情形。同时，据招股说明书显示，普瑞眼科在医疗机构执业规范类的违法违规情况最多，达24起，涉事医院分别有普瑞眼科下属的北京华德眼科医院、南昌普瑞眼科医院、上海普瑞眼科医院、西安普瑞眼科医院、郑州普瑞眼科医院、重庆普瑞眼科医院、天津普瑞眼科医院、山东亮康眼科医院以及庐江普瑞眼科门诊。

其中北京华德眼科医院和上海普瑞眼科医院为医疗机构执业规范类违法违规情况的多发地。

北京华德眼科医院曾因未经备案开展限制类医疗技术同种异体角膜移植术且逾期不改，未按规定填写病历资料，未按规定告知患者替代医疗方案，使用非卫生技术人员从事医疗卫生技术工作，医疗废物暂时贮存地点无防鼠安全措施，医疗废物暂时贮存设施或设备不符合卫生要求，销售超过有效期限药品等原因被处以罚款。

上海普瑞眼科医院也曾因多次使用非卫生技术人员从事医疗卫生技术工作，多次未取得《医疗机构执业许可证》的擅自执业行为，未保持紫外线灯管表面清洁的原因被处以罚款。

除违法违规情况外，普瑞眼科存在2起经所在区域的医学会、司法鉴定中心鉴定认定的医疗事故，其中经过郑州市医学会医疗事故技术鉴定部门鉴定由郑州普瑞眼科医院承担主要责任的医疗事故1起，尚未结案。经江西建城司法鉴定中心鉴定南昌普瑞眼科医院存在诊治过错的医疗事故1起，已于2019年5月份达成调解，南昌普瑞眼科医院一次性赔偿患者30万元。

对于各类违法违规情况，普瑞眼科在招股说明书中表示，未来，公司仍不能完全排除发生医疗事故和医疗责任纠纷的风险，一旦发生上述风险，医疗赔付将对公司产生实际的直接经济损失，同时也会影响公司品牌和声誉，对公司的经营带来不利影响。