国博电子科创板IPO：毛利率远低于同行 应收账款余额今年上半年最高19亿
中华网财经9月26日讯 中华网财经了解到，9月24日，证监会官网发布了南京国博电子股份有限公司(下称“国博电子”)招股书（申报稿）。国博电子拟在科创板上市。本次发行股数不低于4,000万股，占国博电子发行后总股本的比例不低于10.00%。本次发行不存在公司股东公开发售股票的情形，不采用超额配售选择权。拟募集资金26.75亿，其中射频芯片和组件产业化项目，募集资金投入147,498.52万元；补充流动资金120,000.00万元。
南京国博电子股份有限公司成立于2000年11月27日，主要从事有源相控阵T/R组件和射频集成电路相关产品的研发、生产和销售，产品主要包括有源相控阵T/R组件、砷化镓基站射频集成电路等，覆盖军用与民用领域。
主要产品包括有源相控阵T/R组件、砷化镓基站射频集成电路等，主要应用于相控阵雷达等军用领域以及通信基站等民用领域。
公司直接控股股东为国基南方，持有39.81%的股份。中国电科通过国基南方、中国电科五十五所和中电科投资间接控制公司61.62%的股份，为公司实际控制人。公开资料显示，中国电科，系国务院批准成立的重要电子科技集团。
财务数据方面，国博电子2018年-2020年及2021年6月底营业收入分别为172,445.90万元、222,543.14万元、221,227.01万元、113,244.71万元，与之对应的净利润分别为25,198.97万元、36,691.53万元、30,819.02万元、19,261.29万元。
其中，T/R组件和射频模块，主营业务收入2018年-2020年及2021年6月底分别为127,129.15万元、149,924.61万元、150,988.93万元、95,862.47万元，占比分别为73.72%、67.37%、68.25%、84.65%。
主营业务收入主要为军品 占比近八成
招股书显示，军品收入占比近八成，2018年最高占比超过九成。军品收入占比分别为91.21%、78.73%、79.15%、72.51%，民品收入占比分别为8.79%、21.27%、20.85%、27.49%。2019年民品收入较2018年大幅增加，主要系由于国产化替代及5G基站建设量快速上升，对B公司及其关联方的销售额较2018年大幅增长所致。
毛利率远落后于同行 低于可比公司行业均值
据招股书，公司综合毛利率分别为29.12%、32.69%、29.77%、36.94%。其中2020年毛利率下降，招股书解释为主要系T/R组件业务独立运行后产品需缴纳增值税导致销售价格下降以及产品单位成本上升导致。与同行相比，国博电子毛利率只是高于唯捷创芯，远低于其他同行业可比公司。中华网财经计算了下，按照下表中所列六家行业公司，2018年-2021年6月底，其行业均值分别为43.69%、43.72%、45.73%、51.91%。国博电子解释主要原因系产品结构、产品终端应用、市场销售策略、市场环境等差异导致。
连续四年经营活动现金流净额持续为负
据招股书，国博电子经营活动现金流量净额分别为-20,390.63万元、-36,698.18万元、-41,622.39万元、-38,611.39万元，公司经营活动现金流量净额持续为负，主要系公司军工客户结算周期较长，且收款方式中部分采用票据结算。
研发投入连续四年显著上升，占比近10%
招股书显示，研发费用分别为9,200.43万元、16,266.30万元、20,751.96万元、10,282.89万元，占当期收入比例分别为5.34%、7.31%、9.38%、9.08%。
应收款项金额较大 今年上半年最高19亿
招股书显示，国博电子应收账款余额分别为73,102.53万元、145,275.58万元、124,078.08万元、192,202.19万元。国博电子解释称，公司报告期各期末经营性应收款项余额较大主要系大型军工客户结算方式导致，大型军工客户一般按照背靠背的方式进行结算，即下游客户回款后向上游供应商进行结算。报告期内，公司经营性应收款项回款良好。但是，公司经营性应收款项金额较大，占总资产比重较高。
应收票据余额 2018年最高为8.58亿
系军工行业普遍使用商业承兑汇票
招股书显示，报告期各期末，国博电子应收票据余额分别为85,803.08万元、77,219.38万元、46,624.93万元、44,391.92万元，公司应收票据以商业承兑汇票为主，主要原因系：军工行业内使用商业承兑汇票较为普遍，同时商业承兑票据承兑人及前手背书人大都是各大军工集团下属研究院所或整机单位。
关联交易金额较大 占比最高六成
国博电子披露，报告期内，在经常性关联交易中公司向中国电科及其关联方购买商品/接受劳务金额分别为77,587.33万元、71,786.59万元、38,894.09万元、38,595.56万元，占报告期内各期营业成本比重分别为63.48%、47.92%、25.03%、54.04%；
国博电子向中国电科及其关联方出售商品/提供劳务金额分别为18,783.54万元、6,108.05万元、4,396.03万元、2,732.16万元，占报告期内各期营业收入比重分别为10.89%、2.74%、1.99%、2.41%。
此外，报告期内，受企业合并等偶发性因素导致公司与中国电科五十五所之间发生关联交易，主要包括通过中国电科五十五所代为销售商品，报告期各期金额分别为2,389.84万元、736.17万元、142,196.81万元、79,006.93万元，占报告期内各期营业收入比重分别为1.39%、0.33%、64.28%、69.77%；2019年，公司向中国电科五十五所购买有源相控阵T/R组件业务交接日前形成的结余存货79,205.91万元，占当期营业成本比重为52.87%；2020年、2021年1-6月，国博电子通过中国电科五十五所代为采购商品金额6,355.74万元、1,864.82万元，占当期营业成本比重为4.09%、2.61%。
前五大客户占营业收入比八成以上
报告期内，国博电子前五大客户主要为各大军工集团下属科研院所或整机单位、B公司及其关联方。报告期内，公司前五大客户的销售收入金额分别为146,032.25万元、205,910.87万元、197,217.17万元和108,128.98万元，占当期营业收入的比例分别为84.68%、92.53%、89.15%和95.48%。
国博电子称客户集中度较高主要系下游客户的行业分布较为集中导致。军品领域，国博电子有源相控阵T/R组件属于高端国防装备的核心部件，主要应用于精确制导、雷达探测等领域。我国军工行业客户集中度高，主要为十大军工集团，因而相应配套产品的销售集中度较高。
连续四年获得政府补助 年均1300万以上
招股书显示，国博电子获得政府补助主要为技术研发经费和其他财政补贴。报告期各期，公司计入当期的政府补助分别为646.20万元、1,087.55万元、2,462.89万元、1,062.34万元，占同期公司利润总额的1.96%、2.42%、7.47%、5.09%。
大专、高中以下学历占比64.25% 整体学历偏低
公司大专学历人数472人，占比43.95%，高中及以下人数218人，占比20.30%，合计占比64.25%，整体学历偏低。
此外，国博电子共有核心技术人员 11 名，含总经理1人，副总经理5人，核心技术人员均间接持有公司股权。
部分租赁房产未取得出租方权属证明
招股书披露，国博电子及子公司向中国电科五十五所租赁位于江苏省南京市江宁区正方中路166号的2号及6号办公及科研生产用房，共计租赁面积29,575.7平方米。截至本招股书说明书签署之日，上述租赁物房屋产权证明尚在办理过程中。
毛利率远落后于同行，且低于可比公司行业均值，大专及高中以下学历占比超过六成，国博电子能否顺利上市，中华网财经将持续关注！
