A股万亿成交没了，矛头指向量化私募收缩“战线”

财联社（深圳，记者沈述红）讯，国庆节前后，市场行情低迷成交量持续下降。截止10月10日收盘，上证指数尾盘收于3600之下，两市成交额再度降至万亿关口下方。在此背景下，不少投资者开始质疑市场在变冷，亦有观点认为这背后是量化转弱，称其正在逐渐收缩“战线”。

财联社记者就此采访了多家头部量化私募，他们均认为这一说法过于牵强附会，表示“不背锅”。“市场涨跌和成交量多少有点周期性，成交量不可能一直在万亿之上，今天市场属正常波动，和量化转弱、收缩‘战线’没有太大关系。”华东一家百亿量化私募人士称。

另有量化研究人士认为，如今量化不再像以往那样依赖成交量，量化增量规模变小也属于正常规律。加之近期市场主线还不是很明确，量化的换手偏低也很正常。

此外，也有业内人士透露，与量化有关的监管政策出台将近，这将进一步规范量化交易，并促进量化的良性发展。

又是量化的“锅”？

国庆节后，资金似乎仍处于“休假”模式。10月11日，上证指数全天维持震荡态势，最终收于3600之下，创业板、科创板则受医疗板块拖累表现低迷，市场合计成交9921.7亿元，再度跌回万亿之下；主力资金全天净流出266.75亿元，其中2550只个股主力资金净流出。

从板块表现看，资金似乎并未找到主线目标。水、电、燃气、环保、特高压板块带头调整，浙富控股、中国西电、许继电气、新天然气、国网英大等跌停。同日，保险、银行力撑指数，军工、科技、农业等多个题材轮番上攻却都无功而返。

由此，不少投资者开始质疑市场在变冷，亦有人认为这背后是量化的转弱，并其正在逐渐收缩“战线”。

财联社记者就此采访了多家头部量化私募，他们均认为这一说法过于牵强附会，表示“不背锅”。

一位百亿量化私募人士直言，之前一直有说法认为过去一段时间的万亿成交量中，有很多都是频繁的量化交易出来的成交量，但实际上量化对市场的影响真的没有大家想象中大，成交量跌到万亿的“锅”，不应由量化来背。

通过他的观察，如今较大规模的量化私募大都有走向中低频交易的趋势，市场无需将成交量的起伏与量化过度关联。

“市场涨跌和成交量多少有点周期性，成交量不可能一直在万亿之上，今天的市场属正常波动，和量化转弱、收缩‘战线’没有太大关系。”华东一家百亿量化私募人士也表示。

增量规模变小的趋势

9月中旬之后，A股开始逐渐缩量，已成不争的事实。

有量化研究人士认为，不否认今年量化发展很迅猛，对市场成交规模起了一定助推作用，但如今量化不再像以往那样依赖成交量，量化增量规模变小是正常规律。

“一般来说，不是量化资金主导这个市场，而是先有投资的方向，再有量化资金进入以提供流动性。近期市场主线还不是很明确，小市值股票也没有之前表一，量化换手偏低也很正常。”一家第三方平台量化研究总监告诉记者。

在他看来，目前市场降温未必是一件坏事，“成交量不太可能一直在万亿以上，应该给板块的轮动和价值投资主线回归一些时间和机会。”

另一家在9月份宣布“封盘”的知名量化私募市场人士透露，今年公司产品业绩较好，规模也迎来了迅速扩张，为此，公司主动放缓了产品发行的步伐，将更多的时间用于长远发展上，如保证收益稳健、招募研究人才、研究新策略以避免策略同质化带来的风险等，“一家量化私募发展到一定程度，都会面临平衡业绩、长远发展与规模的关系。”

行业预期监管规范或在不远

在监管层面，证监会主席易会满在今年9月初的一次公开讲话中提到，“在成熟市场，量化交易、高频交易比较普遍，在增强市场流动性、提升定价效率的同时，也容易引发交易趋同、波动加剧、有违市场公平等问题。最近几年，中国市场的量化交易发展较快。交易所对入市资金结构和新型交易工具怎么看？希望大家做些思考。”

这无疑引发了市场关于“监管规范量化发展”的联想，每有风吹草动，都有观点将其与监管动向联系起来。

事实如何呢？据财联社记者获悉，今年下半年，监管已和多家头部量化私募主动进行了沟通交流，这无疑显示出监管层对高速发展的量化交易的重视。一位业内人士透露，与量化有关的监管政策出台将近，这将进一步规范量化交易，并促进量化的良性发展。

“从这个层面看，严监管将是这个行业的趋势，量化交易近期保持‘克制’也并非不可能。但这也不意味着量化会裹足不前，其发展空间还是非常广阔的。”深圳一家量化研究人士称。

他同时认为，不排除近来有少量前期“赚翻了”的量化产品“收手”。“不过，这只是少有的现象，不算主流，不是量化交易规模主要影响因素。”

核心资产在“回归”？

对于近期行情的调整，公私募究竟如何看待，他们又将向何处亮剑？

中欧基金认为，国庆节后三季报行情即将展开，资源品和券商等行业存在业绩超预期的可能性，依旧建议予以关注。

总体来看，在经济大方向向下的情形下，企业盈利整体往往是向下的，能够找到与经济周期相关性低或者逆周期性的板块就是未来市场主要的方向。“这些方向大概率会集中在必选消费（食品、农业、医药）和政府投资（新基建）。”中欧基金称。

中欧瑞博董事长吴伟志表示，根据中欧瑞博“春夏秋冬”四季理论，当下市场“水温”不低，但还没到泡沫区间，处于均衡区，即“夏季”阶段。

对于四季度投资策略，吴伟志认为：第一，要聚焦赛道与好公司；第二，坚持自下而上地聚焦细分赛道中基本面优秀、估值合理的公司；第三，长期看好新能源汽车、光伏风电和科技自主三个新经济赛道的优质成长股；第四，对于周期景气上行的行业、低估值的价值股，可以持续跟踪，积极把握投资机会。

重阳投资董事长王庆表示，股市的风格特征趋于收敛，宜均衡配置，将继续专注于自下而上选股，尤其青睐估值与业绩匹配度高的个股。

“我们未来会深挖尚未被市场充分定价的优质中小企业，‘茅指数’中已经回调较多、估值与长期业绩匹配度较好的公司也值得重点关注。此外，被市场贴上传统行业标签的长期业绩稳定的龙头公司也具有较大的投资机会。”王庆称。