以为手握“茅台”，结果跌成韭菜：爱美客赴港受阻，股价拦腰斩

“医美茅”爱美客“A+H股”的美好愿望暂且要落空了。

日前，港交所披露易显示，爱美客（H01653.HK）赴港上市材料已经失效，这意味着爱美客首次冲刺港交所宣告折戟。

作为国内医美行业龙头企业，爱美客于2020年在创业板上市，上市后其股价一路高歌猛进，在2021年7月1日创下历史新高844.44元/股，是名副其实的“医美茅”。

然而，随着医疗美容行业监管趋严，监管层封杀“医美贷”等影响，快速发展的医美行业似乎被按下暂停键。

先是国内“医美面膜”领头羊创尔生物和敷尔佳IPO冲刺受阻，而与爱美客同时递交招股书的私立医疗美容机构伊美尔在港上市的材料也在2月7日更新为“失效”。

二级市场方面，爱美客、华熙生物、昊海生科等医美概念股在去年下半年股价下行甚至腰斩，股吧里股民纷纷表示“从手握‘茅台’变成了‘韭菜’”。

医美泡沫挤完了吗？

中国整形美容协会医疗美容机构分会副会长田亚华在接受时代财经采访时表示，从传统价值投资的角度来看，医美概念股普遍市盈率偏高，似乎透支了公司未来的成长。然而若站在中国经济快速增长以及追求美的必然趋势，中国医美行业未来还会快速向前发展，对上游龙头企业也是利好。

截至2月18日收盘，爱美客（300896.SZ）微跌0.69%，报447元/股，最新估值967.13亿元。

“茅台”变“韭菜”？

近年来，国内医美市场处于高速增长期。东方证券今年2月一份研报显示，根据弗若斯特沙利文数据，2020年国内医美市场规模为1549亿元。未来非手术类医美增速预计大幅高于手术类医美，两者2021年-2030年复合增速预计分别为17.6%和11.1%。非手术类医美行业中，玻尿酸和肉毒为两大入门级注射类项目，市场规模远大于其他品类。

爱美客正是国内玻尿酸龙头。

据弗若斯特沙利文研究报告统计，截至2020年，爱美客透明质酸钠类注射产品（玻尿酸），按销售量计算的国内市场份额达到27.2%，排名第一；按金额（入院价）计算的国内市场份额已达到14.3%，在国产企业中排名第一，在所有国内及国际制造商中排名第三。

同时，与韩国、美国、日本等发达国家相比，中国医美市场渗透率还远远偏低，预计未来十年仍将维持高速增长。在上述市场共识的背景下，资本市场一度把爱美客“捧上天”。

2020年9月28日，爱美客成功在创业板上市，发行价118元/股，上市首日上涨187%，年内涨幅高达194.26%，更在2021年7月1日创下844.44元/股的新高。市盈率方面，Wind数据显示，爱美客上市以来市盈率最高达336倍。

然而，在前路一片大好时，医美行业迎来一波又一波的“冲击”。

先是国家卫建委“出手”。2021年6月10日，国家卫健委等八部委联合发布《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》，决定于2021年6月-12月联合开展打击非法医疗美容服务专项整治工作。

2021年8月，上交所和深交所先后发出通知，要求在交易所新挂牌的消费金融资产证券化产品（ABS），底层资产中禁止“医美分期贷款”入池。

卫建委和监管部门对医美行业的态度，也使正在野蛮生长的医美行业迎来了全方位的“整顿”。

2021年8月，市场监管总局研究起草了《医疗美容广告执法指南（征求意见稿）》，严厉打击虚假违法医疗美容广告，重点打击制造“容貌焦虑”等乱象；同年11月，公安部食品药品犯罪侦查局近日下发通知，严厉打击非法制售医美产品等犯罪活动；12月，国家药监局通报查处可用于医疗美容医疗器械7起违法典型案例……

受政策影响，医美板块个股从2021年7月开始出现明显下滑趋势，甚至腰斩。

从去年7月份起，截至今年2月18日，爱美客自最高价的最大跌幅为52.04%，同样受到资本青睐的华熙生物（688363.SH）、昊海生科（688366.SH）等医美概念股也受到波及，两者自最高价最大跌幅高达66.83%和65.16%。

医美赛道泡沫挤完了吗？

“爱美客是A股最大的风险股之一，爆炒过后一地鸡毛”“什么时候抛出都是正确的，什么时候买入都是韭菜”“继续杀估值是必然的”……爱美客股吧中，网友哀叹一地。

尽管股价腰斩，市场上依然有不少声音认为爱美客估值过高。

Wind数据显示，生物科技行业中，目前爱美客市盈率为113倍，在同业中排名第一，华熙生物市盈率为74倍，排名第五，“疫苗股”智飞生物和康希诺—U则排在后面。

图片来源：Wind

对于医美赛道泡沫是否虚高，田亚华认为，从传统价值投资的角度来看，医美概念股普遍市盈率偏高，似乎透支了公司未来的成长。然而若站在中国经济快速增长以及追求美的必然趋势，中国医美行业未来还会快速向前发展，对上游龙头企业也是利好。

“按需求理论来说，医美消费面对中产阶级，是永久的好赛道。随着轻医美的普及和盛行，对医美产品的使用会发生井喷式增长，几家头部企业未来成长空间都很大。而且，政府的严监管针对的是非法的行为，对上游医美企业是好事。至于二级市场，医美前段时间拉升明显，有涨有跌才是股市。”2月18日，田亚华向时代财经表示。

客观上，爱美客在业绩和毛利率上的实力是过关的。

爱美客近期披露的2021年度业绩预告显示，其预计报告期内实现归母净利润9-10亿元，比上年同期增长104.66%-127.40%。

毛利率方面，爱美客堪比茅台。招股书显示，爱美客2017年-2019年综合毛利率分别为86.15%、89.34%和92.63%。由于拥有行业先发优势，爱美客2021年毛利率继续上涨，中报显示其毛利率高达93.73%。

同时，爱美客也通过自研或收购积极布局不同方向产品线以及开展全球化业务，巩固行业龙头地位。

2021年6月，爱美客公告拟以超募资金8.86亿元人民币对韩国Huons BioPharma Co.,Ltd.（以下简称“标的公司”）增资并收购其部分股份。

爱美客收购标的公司事宜在去年10月已完成。来源：爱美客公告

公告显示，标的公司为韩国知名制药及医疗器械企业的全资子公司，主要研发生产肉毒毒素，其肉毒毒素产品Hutox于2019年4月在韩国取得产品注册证。

爱美客表示，投资韩国Huons Bio，一方面有利于熟悉、引进海外前沿技术，指导公司应用新技术、新方法，更好、更快的实现研发的阶段性成果。另一方面，有利于公司通过对全球不同地区生物制品研发、注册申报、市场竞争等方面的了解与熟悉，制定研发成果在全球进行专利注册申请，逐步拓展海外市场，提升公司的整体竞争实力。

东方证券上述报告也表示，收购标的公司后，爱美客有望复制海外巨头的成长路径，对比海外巨头的医美业务规模，未来空间十分广阔。