天键股份IPO：高度依赖哈曼集团，毛利率低于同行 去年因员工交通事故计提补偿金79.5万

中华网财经5月16日讯 中华网财经了解到，近日，天键电声股份有限公司(下称“天键股份”)更新招股书，拟登陆创业板，华英证券为保荐机构，拟募集资金6亿元。天键股份本次公开发行新股数量不超过2,906万股，占发行后总股本比例不低于25%，本次发行不涉及股东公开发售股份。

成立于2015年4月的天键股份主营业务为微型电声元器件、消费类、工业和车载类电声产品、健康声学产品的研发、制造和销售。公司主要产品为各类耳机产品，包括头戴式耳机（无线头戴、有线头戴）、TWS耳机、入耳式耳机（无线入耳式、有线入耳式）；

天键股份在招股书中提示了客户高度集中的风险，2019年、2020年及2021年，天键股份向前五大客户的销售收入合计分别为3.96亿元、10.69亿元及12.13亿元，占营业收入的比例分别为71.49%、85.08%及86.01%，对前五大客户高度依赖。天键股份表示如果未来公司与主要客户的合作关系发生不利变化，或主要客户的经营情况出现不利情形，从而降低对公司产品的采购，将可能对公司的盈利能力与业务发展产生不利影响。

对哈曼集团高度依赖 营收占比接近六成

招股书显示，2019年、2020年和2021年，天键股份对哈曼集团的销售收入分别为1.48亿元、7.85亿元及8.28亿元，占各期营业收入比重分别为26.75%、62.47%及58.71%，值得注意是，2021年占比高达58.71%。

公开信息显示，哈曼集团成立于1980年1月31日，于2017年被韩国三星电子收购。哈曼集团在全球音频产品的研发和制造领域里处于领导地位，产品包括汽车音响、专业级音响及耳机、消费级音响及耳机等。天键股份与哈曼集团自2015年开始合作，向其销售的产品包括TWS耳机、头戴式耳机及入耳式耳机。未来若哈曼集团的经营、采购战略发生较大变化，或公司与哈曼集团的合作关系被其他供应商替代，或由于公司产品质量等自身原因导致公司无法与哈曼集团保持稳定的合作关系，将对公司经营产生不利影响。

股权结构上，冯砚儒直接持有公司33.31%的股份，为控股股股东，其持股54.80%的天键（广州）投资控股有限公司持有公司25.24%的股份。冯砚儒合计可以控制公司超半数表决权，为公司实际控制人。

去年营收14.11亿

财务数据方面，根据招股书，在2019年-2021年（下称：报告期），天键股份实现营收分别为5.54亿元、12.56亿元、14.11亿元，同期净利润分别为785.46万元、8,106.61万元、1.37亿元；扣非后净利润分别为116.63万元、5,823.70万元、9,492.74万元。

主营业务收入分产品构成方面，天键股份主营业务收入包括耳机产品和其他声学产品的收入，主要由耳机产品收入构成。2019年、2020年和2021年，公司耳机产品收入占公司主营业务收入的比例分别为86.30%、94.14%、91.73%。

细分来看，耳机产品主要分为头戴式耳机、TWS耳机和入耳式耳机。头戴式耳机包括有线头戴耳机、无线头戴耳机；入耳式耳机包括有线入耳式耳机、无线入耳式耳机。头戴式耳机收入占比较大，2019年、2020年和2021年，其收入占公司主营业务收入的比例分别为28.27%、31.36%和47.74%。此外，报告期内公司TWS耳机业务大幅扩张，2019年、2020年和2021年，其收入占公司主营业务收入的比例分别为10.68%、47.77%、35.76%，成为公司主要产品。

天键股份主要经营模式分为ODM、OEM与自有品牌运营三种模式，主要以ODM运营模式为主。报告期内，ODM模式占比分别为88.11%、94.77%、94.33%。

公司产品以外销为主，境外销售收入分别为3.86亿元、10.95亿元和12.46亿元，占主营业务收入的比例分别为69.74%、87.32%和88.63%。外销客户主要集中在北美洲、欧洲等地区。

毛利率低于同行

毛利率方面，2019年、2020年和2021年，天键股份综合毛利率分别为17.23%、16.87%、17.98%。天键股份表示，公司产品的综合毛利率受市场供求状况、议价能力、行业竞争情况、原材料市场价格、人力成本、产品构成等多种因素综合影响，未来若影响毛利率的因素出现较大不利变化，毛利率可能存在下滑的风险。

净利率方面，2019年、2020年和2021年，天键股份净利率分别为1.42%、6.45%、9.73%。

细分来看，2019年、2020年和2021年，公司头戴式耳机业务毛利率分别为20.99%、18.03%和18.87%，总体保持稳定但略有下降，2020年，入耳式耳机的毛利率较2019年有所下降，2019年、2020年、2021年，无线入耳式耳机的销售量占入耳式耳机整体销售量的比例分别为4.44%、3.70%、3.33%。

而与同行相比，天键股份综合毛利率低于行业平均值，公司解释为主要是因为漫步者、惠威科技为品牌商，其毛利率相对较高，拉高同行业平均水平所致；

2019年经营活动现金流量净额为负

招股书披露，2019年、2020年和2021年，天键股份经营活动产生的现金流量净额分别为-2,594.98万元、1.72亿元、2.2亿元。其中2019年度经营活动产生的现金流量净额为负值，公司解释为主要是因为TWS耳机业务特别是哈曼集团的销售额大幅扩张，2019年第四季度对哈曼集团的营业收入同比大幅增长，而哈曼集团的账期基本为90天，导致2019年第四季度收入产生的现金流入较少。

2020年资产负债率高达67.37%

中华网财经翻阅招股书发现，2019-2021年天键股份资产负债率（合并）分别为63.34%、67.37%、54.95%，其中2020年资产负债率高达67.37%，到了2021年下降至54.95%，而报告期内，研发投入占营业收入的比例分别为6.33%、2.59%、3.49%。

去年因员工交通事故计提补偿金79.5万

中华网财经注意到，2021年天键股份营业外支出，“其他”营业外支出金额较大为132.55万元，公司解释为主要是当期因员工交通事故计提补偿金79.50万元，以及对供应商的赔款23.46万元。

天键股份此次IPO募集资金将用于赣州欧翔电声产品生产扩产建设项目、天键电声研发中心升级建设项目及补充流动资金。

对哈曼集团重度依赖的天键股份能否顺利上市，中华网财经后续将持续关注！