周六福再冲击A股：收入严重依赖加盟模式，应收账款周转率远低于同行，起诉蔡少芬等侵害商标权

中华网财经7月4日讯 中华网财经了解到，7月1日，周六福珠宝股份有限公司（下称：周六福）预披露招股书，公司拟募集资金14亿元，拟在深市主板上市。周六福本次IPO拟公开发行股份不超过6,000万股，公司股东不公开发售股份，公开发行的新股不低于本次发行后总股本的10%。据了解，周六福最早曾经在2019年5月10日预披露招股书，2019年12月6日进行了预披露更新。2020年10月29日第十八届发审委2020年第154次会议审核首发未获通过。随后，2021年3月4日周六福接受中信建投证券辅导，2021年2月25日在深圳证监局进行辅导备案。

周六福此次IPO募集资金14亿元，其中，6.82亿元用于营销网络扩建项目；1.09亿元用于电商平台升级项目；2.68亿元用于品牌营销及门店综合能力提升项目；补充流动资金3.41亿元。

周六福最新招股书显示，成立于2004年4月的周六福集珠宝首饰研发设计、生产加工、连锁销售、品牌运营为一体，主要运营“周六福”珠宝品牌。截至2021年12月31日，周六福拥有加盟店3,694家、自营店70家，终端门店覆盖全国30余个省、直辖市、自治区。周六福线下以加盟为主要销售模式，其中，2020年全年新增18家自营店、2021年全年新增30家自营店。

目前，周六福主要产品包括钻石镶嵌首饰、素金首饰和其他首饰，每类饰品所涵盖的品类包括戒指、项链、吊坠、手链等。

实控人为李氏兄弟

股权结构上，本次发行前，周六福实际控制人为李伟柱、李伟蓬，李伟蓬和李伟柱系兄弟关系。李伟柱担任董事长，通过若水联合、上善联合、宁伯创明、少伯投资和美裕投资间接持有公司合计67.24%的股份；李伟蓬担任副董事长，通过乾坤联合间接持有公司26.85%的股份。李伟柱和李伟蓬合计持有94.09％的股份。此外，周六福提交申请前12个月内新增股东为明阳投资。

去年净利润4.29亿

财务数据方面，根据招股书，2019年-2021年（下称：报告期），周六福实现营收分别为22.73亿元、20.82亿元、28.29亿元，同期归母净利润分别为4.03亿元、3.86亿元、4.29亿元；扣非后净利润分别为3.87亿元、3.54亿元、4.1亿元。

收入主要来自于钻石镶嵌及素金产品销售

招股书显示，周六福主营业务收入占营业收入的比例分别为95.98%、96.14%及95.72%，主营业务突出。主营业务收入主要来自于钻石镶嵌产品及素金产品的销售，以及向加盟商收取的特许经营费和品牌使用费；其他业务收入主要为物料收入和其他服务收入，对公司经营成果影响较小。

严重依赖加盟模式

中华网财经注意到，报告期内，周六福主营业务收入主要来源于加盟业务板块，2019年周六福加盟模式收入为17.9亿元，占主营业务收入的比例高达82.05%。随着时间推移，2020年至2021年，加盟模式收入分别为13.36亿元、15.56亿元，分别占整体主营业务收入的66.77%、57.45%，呈现逐年下降趋势。其中，电商收入2019-2021年分别为2.83亿元、5.22亿元、7.62亿元，分别占整体主营业务收入的12.95%、26.10%、28.14%，逐年上升。

周六福自述称，加盟模式能够使公司在发展前期以较低成本和更为灵活的方式迅速占领市场，但经营管理的主导权由加盟商自行把控，不排除加盟商因自身利益考量违规经营的风险。另外，若加盟商自主撤店或转为投资其它珠宝品牌，而公司又无法对空缺的渠道进行及时、有效的招商和调整，则公司收入将面临增长放缓甚至下降的风险。

毛利率高于同行 且远高于周大福

毛利率方面，报告期各期，周六福主营业务毛利率较为稳定，分别为36.27%、37.62%及34.92%，高于同行业可比公司的平均水平，周六福解释为主要系销售模式及产品结构存在一定差异所致。中华网财经注意到，2021年周大福毛利率为22.58%，低于周六福。

其中，加盟模式毛利率分别为37.39%、41.61%、39.30%，值得注意的是，2021年加盟模式毛利率同比下降2.31个百分点至39.30%。

电商模式产品毛利率水平总体保持相对稳定，分别为30.11%、26.43%及29.16%。钻石镶嵌产品毛利率分别为39.60%、40.32%及41.34%，素金产品毛利率分别为25.42%、21.85%及24.97%。其中，2020年毛利率相对较低。

销售区域相对集中风险未解

另外，周六福销售区域相对集中的风险不可不提，目前周六福整体收入主要集中在华南、华中、华东、西南地区，报告期各期，周六福在上述4个区域的主营业务收入贡献超过85%，一直保持在较高水平，周六福自述为自身在华北、西北和东北地区的布局和消费者认知仍待加强。

周六福表示，如果未来在公司业务优势区域内经济环境、居民收入等发生重大不利变化，或优势区域内客户对公司产品认可度下降，将会对公司经营产生不利影响。

2021年研发费用暴增145%

截至报告期末，周六福共拥有1,602名员工，其中研发人员43名，占比2.68%，研发费用方面，呈现上升趋势，报告期各期分别为266.45万元、402.27万元及984.43万元。其中2021年研发费用暴增145%至984.43万元。

去年咨询服务费高达3,611.50万

中华网财经注意到，周六福管理费用中咨询服务费，2019-2021年分别为626.72万元、2,115.18万元及3,611.50万元，周六福解释为主要包括法律咨询费用、IPO相关费用等。2020年咨询服务费金额同比上升，主要系原预付的IPO相关费用于2020年自其他流动资产转入当期损益。2021年咨询服务费同比上升，主要是公司对侵害周六福商标权及不正当竞争的诉讼所支付的律师及诉讼费用。

京东连续3年为第一大客户

客户方面，招股书显示，连续三年，京东为周六福第一大客户，收入占比分别为2.17%、4.69%、5.91%，逐年上升，前五大客户中，北京京东世纪贸易有限公司、唯品会（中国）有限公司系电商渠道客户，其余客户均为公司加盟商。

2020-2021年流动比率速动比率低于同行

偿债能力指标方面，2020-2021年，周六福流动比率及速动比率远低于同行，2020年末及2021年末，速动比率下降至0.77及0.98，周六福对此解释为公司自营店及电商发展速度较快，需在各自营店铺铺货及电商仓库备货，因此自营业务存货规模增幅较大。

应收账款周转率远低于同行

应收账款周转率方面，2019-2021年，周六福应收账款周转率分别为18.69次、13.31次及15.79次，同行业平均水平分别为42.90次、50.61次、76.24次，远远低于同行。周六福对此解释为主要是不同销售模式下的结算政策差异以及经营产品差异所致。老凤祥主营业务以黄金产品销售为主且主营业务包含黄金交易，且其主要采用经销及加盟模式。

存货周转率与周大福相近

存货周转率方面，2019-2021年周六福存货周转率分别为1.84次、1.31次及1.53次，同行业平均水平分别为3.43次、3.01次、4.16次，整体上低于同行，周六福存货周转率与周大福、萃华珠宝相近。

2020年经营活动现金流量净额同比下降28.81%

另外，报告期内，周六福的经营活动产生的现金流量净额分别为2.36亿元、1.68亿元及4.96亿元。2020年，经营活动产生的现金流量净额同比下降28.81%，周六福对此解释为受新冠疫情影响，加盟商业绩受到影响，向公司采购产品量减少所致；2021年，经营活动产生的现金流量净额同比上升194.72%。

涉及两起违法违规行为

中华网财经注意到，周六福涉及两起违法违规行为，但是金额都比较小，主要涉及计量违法和未按期申报个税！具体为：

1，2020年6月19日，深圳市市场监督管理局宝安监管局出具《行政处罚决定书》（深市监宝罚字[2020]稽56号），就周六福贸易计量违法行为事项，按照《深圳经济特区计量条例》第三十八条的规定处以罚款1,000元。

2，2022年1月27日，国家税务总局福州市仓山区税务局出具《税务行政处罚决定书（简易）》（榕仓税简罚（2022）255号），就周六福贸易福州在2021年11月1日至2021年11月30日个人所得税（工资薪金所得）未按期进行申报的事项，按照《中华人民共和国税收征收管理法》第六十二条的规定处以罚款50元。

起诉蔡少芬等侵害商标权

中华网财经翻阅招股书发现，周六福涉及的诉讼包含两种，一是以周六福作为被告的未决诉讼，主要系因周六福或周六福加盟商维权而导致张建斌关联企业或关联门店等相关方提起诉讼，诉讼金额较小；

另外是以周六福作为原告的未决诉讼，主要系周六福就涉嫌不正当竞争或侵犯其商标权等合法权益的行为，以及针对政府主管部门对其提起的维权投诉或举报的处理结果不满而主动提起的相关诉讼。

中华网财经注意到，案号为（2021）粤03民初5638号的一起案件，其中，周六福、香港周六福作为原告，蔡少芬、凯艺娱乐发展有限公司、广东丰隆珠宝首饰有限公司、香港珠宝金行作为被告，案由为侵害商标权纠纷，诉讼请求金额3000万元，目前已立案，尚未开庭。

招股书披露详情为：凯艺娱乐发展有限公司（以下简称“凯艺娱乐”）为蔡少芬的唯一之经理人公司，周六福曾与蔡少芬以及凯艺娱乐的关联公司和授权公司签署广告代言合同，由蔡少芬担任原周六福旗下“周六福珠宝”品牌的形象代言人。蔡少芬在结束周六福品牌代言后成为香港珠宝金行品牌的代言人，广东丰隆和香港珠宝金行在以往的经营活动中存在使用蔡少芬姓名和肖像、造成消费者误解的恶意。蔡少芬在知晓广东丰隆和香港珠宝金行品牌涉嫌侵害发行人商标权的情况下，依然参加广东丰隆、香港珠宝金行举办的代言宣传活动，故周六福为维护发合法权益及商誉，向上述相关人员提起诉讼。

毛利率高于同行，而应收账款周转率却远落后于同行的周六福能否顺利上市，中华网财经后续将持续关注！