老娘舅IPO：毛利率低于同行，2020年归母净利润下滑68%，曾涉违反广告法等合计被罚38.51万

中华网财经7月7日讯 中华网财经了解到，近日，老娘舅餐饮股份有限公司（下称：老娘舅）预披露招股书，拟在上交所主板挂牌上市，拟募集资金8.32亿元，中信证券为保荐机构。老娘舅本次发行股数不低于发行后总股本的15%，发行股份数量不超过6,100万股，本次发行不涉及老股转让。

老娘舅计划通过本次IPO募集8.32亿元，其中4.21亿元用于连锁门店建设项目；3.07亿元用于供应链综合基地建设项目；4,447.80万元用于信息化系统升级项目；5,980万元用于品牌推广项目。

成立于2000年5月的老娘舅以经营“老娘舅”品牌标准化、高品质的新中式连锁快餐为主营业务，品牌定位为“米饭要讲究，就吃老娘舅”，主要特色是以江南口味为特征、米饭套餐为代表、兼顾多元美食餐品的，创新性开发了以招牌米饭、中餐主菜为中心，辅以汤羹、蔬菜及小吃为营养搭配的堂食套餐与外卖简餐产品。老娘舅行业内主要竞争对手包括西安饮食、全聚德、同庆楼和广州酒家，百胜中国、味千（中国）、大家乐集团，乡村基、老乡鸡、真功夫、永和大王等。

实控人为杨国民杨峻珲父子

香飘飘董事长持股8.73%

股权结构上，老娘舅控股股东为杨国民，其直接持有公司39.58%股份，实际控制人为杨国民、杨峻珲父子，两人分别直接持有公司39.58%、8.96%的股份，杨峻珲通过恒创合伙、童子合伙、小外甥合伙三个员工持股平台间接控制公司共4.55%的股份，两人合计控制公司53.09%的股份。同时，杨国民担任公司董事长兼总经理，杨峻珲担任公司副董事长兼副总经理。

值得注意的是，香飘飘食品股份有限公司董事长蒋建琪持股8.73%、娃哈哈董事长宗庆后之女宗馥莉控制的丽水瑾汇股权投资合伙企业（有限合伙）持股1.36%。公开资料显示，成立至今，老娘舅已获得劲邦资本、麦星投资、基石资本、海尔资本、杭州城投等机构的投资。

直营门店364家，加盟门店24家

从“线下”销售来看，老娘舅已构建了遍布长三角16个城市的门店经营网络。销售模式上，老娘舅主要通过开设及运营门店的模式实现餐品的销售。门店分为直营门店和加盟门店，并以直营门店为主。截至2021年末，老娘舅处于经营状态的门店共计388家，其中直营门店364家，加盟门店24家。

同时，招股书披露，老娘舅拟使用约4.21亿元募资资金建设连锁门店，计划在长三角地带主要城市新增门店260家并升级改造25家门店。

2021年一线城市平均单店营收不及新一线城市

门店经营情况方面，2021年老娘舅一线城市平均单店营收399.93元，新一线城市平均单店营收425.25元，二线城市平均单店营收396.53元，三线及以下城市424.49元。2020年一线城市平均单店营收324.69元，新一线城市平均单店营收395.58元，二线城市平均单店营收381.06元，三线及以下平均单店营收413.06元。

此外，2020年老娘舅门店营业额较2019年下降，平均单店营收同比下降约10%；2020年以来，新一线和二线城市的单店营收低于三线及以下城市。

2020年归母净利润下滑68%

财务数据方面，2019年至2021年，老娘舅营收分别为12.22亿元、12.07亿元和15.25亿元；净利润分别约为6576万元、2175万元和6384万元；扣非后净利润分别为6,386.74万元、2,395.98万元、6,086.70万元。中华网财经注意到，老娘舅2020年归母净利润下滑68%，2021年营收规模同步增长26%。

连续三年餐饮门店收入占比超过97%

老娘舅主营业务收入按业务分类分为餐饮门店收入和食材销售收入，其中餐饮门店收入2019-2021年营收分别为11.90亿元、11.69亿元、14.80亿元，占比分别为97.60%、97.15%、97.31%。

2021年外卖收入7亿元

招股书显示，在餐饮门店收入中，2019-2021年，老娘舅外卖收入分别为4.93亿元、5.74亿元以及7亿元，呈现逐年快速上升态势，外卖金额占比从2019年的41.38%增长至2021年的47.30%。同时，自营外卖平台收入分别为37.63万元，4,170.60万元以及7,035.95万元，呈现快速增长态势。

毛利率波动起伏远低于同行平均值

毛利率方面，2019-2021年，老娘舅综合毛利率分别为17.76%、14.58%和16.40%，波动起伏，同行毛利率平均值分别为41.34%、22.31%、21.48%，老娘舅毛利率低于同行。

外卖毛利率高于到店毛利率

招股书显示，2019-2021年老娘舅外卖毛利率分别为19.65%、20.69%和19.53%，到店业务毛利率分别为16.42%、8.43%和13.60%，2020年和2021年餐饮门店经营毛利率低于2019年。外卖毛利率高于到店毛利率且未受疫情较大影响，老娘舅对此解释为主要系门店堂食区域的租金均计入到店业务成本，未计入外卖成本，该部分成本金额较大，导致外卖毛利率相对较高。

浙江区域收入占比过半风险待破

销售区域上，老娘舅餐饮门店销售收入主要来源于江浙沪地区，其中，浙江区域收入占餐饮门店经营收入的比例分别为54.08%、56.88%和57.13%，占比最高，2019-2021年来自浙江区域收入分别为6.44亿元、6.65亿元、8.45亿元。

老娘舅在招股书中提示了销售区域集中的风险，报告期内，直营门店主要分布在浙江、上海、江苏、安徽四个省份/直辖市，其中浙江区域收入占各期餐饮门店经营收入的比例分别为54.08%、56.88%和57.13%，占比最高。老娘舅收入集中于长三角地区，存在销售区域较为集中的风险。

研发费用率不足1%且低于同行平均值

截至2021年12月31日，老娘舅共拥有3,419名员工，其中研发营销人员43名，占比1.26%，核心技术人员为3人；学历方面，高中及以下（包括中专、技校）2,307人，占比67.48%。

研发费用方面，老娘舅2019-2021年研发费用分别为327.01万元、272.88万元、332.02万元，研发费用占比分别为0.27%、0.23%、0.22%，同行平均值分别为0.49%、0.59%、0.57%，与同行相比，老娘舅研发费用率低于同行平均值。老娘舅对此解释为研发费用支出情况符合餐饮企业低研发费用占比的行业特征。

资产负债率总体高于同行平均水平

短期偿债能力方面，2019-2021年老娘舅资产负债率分别为60.40%、43.23%、61.12%，资产负债率总体高于同行业上市公司平均水平，老娘舅对此解释为主要原因是公司尚未上市、权益融资能力相对较弱。

此外，2020年老娘舅资产负债率较2019年末大幅下降，老娘舅解释为主要是在2020年进行了股权融资。2021年资产负债率上升，主要原因为在2021年实行新租赁准则，增加了使用权资产和租赁负债等资产列报科目。

2019-2020年应收账款周转率低于同行平均值

应收账款周转率方面，2019-2021年老娘舅应收账款周转率分别为61.72、71.00、124.69，行业平均值为298.01、102.66、83.71，2021年高于同行平均值，2019-2020年则低于同行平均值。老娘舅应收账款周转率，除同庆楼外和味知香，高于其他同行业上市公司。同庆楼因全部采取连锁直营餐厅模式，仅有部分签单客户和团购客户存在少量应收账款，因此其应收账款周转率较高；味知香主营业务为半成品菜的研发、生产、销售，销售模式以经销为主，大多采用款到发货的结算模式，因此应收账款余额较少，应收账款周转率较高。

存在3家以公司员工作为名义经营者的门店

招股书显示，霖臻加盟店中存在3家以公司员工作为名义经营者的门店，设立之初系由公司多名员工共同出资经营，并以其中一名员工作为登记经营者办理门店营业执照。2018年起陈水金陆续收购各员工在该等门店的投资份额，自2019年起，该等门店已由陈水金团队实际经营管理，并自湖州霖臻设立后转由湖州霖臻经营管理。

报告期内涉违反广告法等合计被罚38.51万

中华网财经翻阅招股书发现，报告期内，老娘舅各直营店存在5起违法违规行为，涉及食品安全、卫生、环保、消防等方面受到相关部门处罚，合计被罚38.51万元。

1，2019年3月29日，南京市秦淮区市场监督管理局向老娘舅南京第一分公司（该分公司已于2021年6月依法注销，以下简称“南京分公司”）下发《南京市秦淮区市场监督管理局行政处罚决定书》（秦市监行罚字[2019]第0206号），认定南京分公司在其经营场所使用含有“德清源鸡蛋，专供中南海领导人和奥运健儿，不含激素、抗生素”字样的餐盘垫纸的行为违反《中华人民共和国广告法》《奥林匹克标志保护条例》的有关规定，并处以罚款25万元的行政处罚。

2，2021年7月16日，湖州市市场监督管理局收到苏州市姑苏区市场监督管理局案件移送函（姑苏市监移函字[2021]14010号），函称浙江老娘舅餐饮有限公司苏州广济路餐厅在饿了么、美团等平台上线“庆建党100周年”正红套餐涉嫌违反《特殊标志管理条例》第十六条的相关规定。湖州市市场监督管理局向公司下发《湖州市市场监督管理局行政处罚决定书》（（湖）市监经处字[2021]11号），认定公司通过直营店在饿了么、美团外卖平台上的店铺使用“庆建党100周年”对商品分类目录进行命名，进行 线上销售正红套餐的行为构成了使用与“中国共产党成立 100 周年庆祝活动标识”近 似文字的违法行为。该局依据《中华人民共和国广告法》第八条和《特殊标志管理条例》 第十六条的相关规定，对公司作出没收 6.51 万元违法所得并处 6.51 万元罚款的行政处罚，合计罚没款 13.01万元。

3，2019年7月9日，慈溪市市场监督管理局向老娘舅慈溪青少年宫路餐厅（现已更名为“老娘舅餐饮股份有限公司湖州区府路第二分公司”，以下简称“第二分公司”）,下发《行政处罚决定书》（慈市监处[2019]723号），第二分公司因未按要求对餐具进行清洗消毒，违反食品安全管理相关规定，被处以罚款2,500元。

4，2021年1月12日，苏州昆山市城市管理行政执法局向江苏老娘舅昆山人民南路分公司（以下简称“昆山人民南路分公司”）下发《行政处罚决定书》（昆综执罚字[2021]第2ZH220210016号），因昆山人民南路分公司未经许可擅自在主要道路两侧建筑物上开门、开窗、进行立面装修、或者悬挂店招店牌，影响城市景观被处以罚款1,000元。

5，2019年8月30日，湖州市南浔区综合行政执法局向老娘舅南浔分公司（以下简称“南浔分公司”）下发《行政处罚决定书》（浔综执法罚决字（2019）第1911号），南浔分公司因未按规定进行垃圾分类而违反《湖州市市容和环境卫生管理条例》第三十五条第二款被处以罚款1,500元。

三年累计补偿支出114.53万

包含客户投诉和员工补偿等

中华网财经翻阅招股书发现，老娘舅营业外支出，报告期各期，营业外支出分别为145.50万元、272.50万元和133.57万元，老娘舅解释为主要系固定资产报废损失、罚款及滞纳金、客户投诉和员工补偿等补偿款以及对外捐赠。值得注意的是，其中2019年-2021年补偿支出分别为44.28万元、34.76万元、35.49万元，中华网财经注意到，招股书中关于补偿款的描述字眼为包含客户投诉和员工补偿等。

中华网财经注意到，招股书披露，老娘舅豪掷1,061.87万购地。2022年5月，老娘舅子公司安徽恒满与宁国市自然资源和规划局签署《国有建设用地使用权出让合同》，以1,061.87万元的价格购买取得位于宁国市港口园区朝阳路与海螺路交叉口东北侧的一处58,993㎡宗地的国有建设用地使用权；截至招股书签署日，安徽恒满已付清该等土地出让款。

此外，2021年2月，老娘舅召开2020年度股东大会，审议通过了《关于老娘舅餐饮股份有限公司2020年度利润分配的议案》，决定以现金方式向全体股东分配利润共计1,500.00万元。

浙江区域收入占比过半风险待破的老娘舅能否顺利上市，中华网财经后续将持续关注！