挤进新能源赛道仍难扭亏 小康股份更名赛力斯有何新意

《投资者网》张伟

果然不出意外，新能源汽车生产商赛力斯集团股份有限公司（下称“赛力斯”，601127.SH）2022年的中报没有惊喜。和之前的业绩预亏公告一样，赛力斯今年上半年亏损超过17亿元。

为何上半年巨亏？赛力斯表示，受新车型研发投入、产能爬坡期的固定资产投入，且营销、人工费用增加等因素叠加所致。

据8月2日公告，赛力斯的前身即小康股份。“为便于投资者准确理解当前公司的定位，使公司名称与业务及战略规划相匹配”，小康股份改名为赛力斯，证券简称赛力斯，证券代码不变，并已完成工商变更登记手续。

最新消息显示，赛力斯的明星车型问界M7已于8月24日开始交付，纯电版问界M5EV也将于9月发布。但新车暂时尚不能提升赛力斯的盈利能力，据机构预测，最快2023年赛力斯才能扭亏为盈。

二级市场上，赛力斯的股价自6月底冲高90元后回落，目前在66元区间震荡。而66元正是赛力斯对2021年达成4万辆新能源汽车销售目标的股权激励行权价格。对于该公司股价未来走势，机构表示看好，投资者却莫衷一是。

上半年增收不增利

据中国汽车工业协会数据，2022年上半年，全国新能源汽车的产、销量分别为266万辆、260万辆，同比增长118%和115%。与此同时，新能源汽车自主品牌也抓住了汽车产业变革的历史性机遇，缩小了与国外传统车企的差距。

全国乘用车市场信息联席会数据显示，今年上半年，新能源汽车自主品牌销量在全国新能源汽车总销售中的占比超过83%。站上了新能源风口，包括赛力斯在内的国产新能源汽车销量均有大幅增长。

中报显示，赛力斯上半年新能源汽车的产销量分别为4.77万辆、4.56万辆，同比增长255%和205%。而受新能源汽车销量大增的影响，赛力斯今年前六个月的营业收入达124亿元，较2021年同期增长了68%，

其中，新能源汽车的销售收入为77亿元，同比增长381%。新能源汽车营收在赛力斯总营收中的占比为62%，首次超过燃油车的销售收入。赛力斯表示，公司已成为一家以新能源汽车为核心业务的科技制造企业公司。

遗憾的是，虽然新能源板块提振了赛力斯整体营收，但该公司上半年的归母净利润却为-17.27亿元，较2021年同期的-4.81亿元拉大不少。前两年，赛力斯也处于亏损状态。财务数据显示，赛力斯2020年、2021年的归母净利润分别为-17.29亿元和-18.24亿元，近三年累计亏损超过50亿元。

不过，各家机构仍看好赛力斯的扭亏能力。信达证券预计2022-2024年的归母净利润分别为-19.36亿元、1.25亿元和16.05亿元。中金公司预计2022-2023年的归母净利润分别为-29.43亿元和-5.33亿元。

能否独家合作华为智选

有机构之所以看好赛力斯发展前景，与赛力斯搭上了华为这条“大船”有关。

公开资料显示，小康股份在2017年11月成立新能源汽车品牌赛力斯。2021年4月，小康股份与华为达成合作，推出问界（AITO）品牌。今年3月，问界首款智能电驱SUV--问界M5开始交付，创下新品牌单车型87天销量破万的最快行业纪录。最新消息显示，问界另一款豪华智慧大型电动SUV问界M7已于8月24日启动交付，纯电版问界M5EV计划于9月发布。

中金公司认为，借助华为体系的智能化技术积累、渠道网络及广宣资源，加上赛力斯自身的整车生产制造及核心三电技术，问界M5快速突围了新品牌早期需要经历的生产、渠道及消费者认知等艰难爬坡期，将产品力成功兑现为强劲的产销表现，代表了赛力斯与华为的合作模式已初步获得市场验证。

不过，这依然不能打消投资者对于赛力斯与华为合作稀缺性的担心。互动平台上，有投资者提问，“若2023年有非AITO品牌的华为智选新车型（比如网传的奇瑞等）上市，同样入驻华为渠道，是否会影响AITO品牌的销售”。

公开资料显示，华为参与造车主要有三种模式：第一种是传统零部件供应商模式，目前华为的20多种智能汽车零部件已在千万辆汽车上搭载；第二种是Huawai Inside模式（简称HI模式），华为提供智能化全栈技术能力，将智能网联、智能车云、智能驾驶等技术集成给车企，合作对象包括北汽极狐、广汽埃安、长安阿维塔等；第三种则是与赛力斯合作的华为智选模式。

此前有媒体报道称，华为未来将与长安、奇瑞、江淮、北汽等车企就华为智选模式开展合作。对于投资者的担心，赛力斯在互动平台回复表示，“双方（指赛力斯与华为）将在渠道方面共同发力，力争今年内实现百城千店的渠道建设目标”。

股价近两年大幅波动

二级市场上，投资者对于赛力斯发展前景的分歧也体现在其股价的大幅波动上。不过，赛力斯股价的活跃，也主要集中在近两年。

Wind数据，赛力斯2016年6月15日上市首日的开盘价为6.71元，其后连拉17个涨停，股价最高到45元。此后数年，赛力斯跌跌不休，并在2020年初跌入10元以内。

等到再次连板，已是2020年11月，其原因是小康股份进场新能源造车，搭上了新能源风口。2011年11月，赛力斯8块多钱的股价，成为近两年腾飞的起点。进入2021年，赛力斯的股价更是狂飙突进，从15元上涨至84元。

不过，2022年前四个月，该公司股价却一路下跌，并4月27日跌至年内最低的33元。随后，赛力斯再度逆袭，创新高突破90元。

图表1：赛力斯股价走势

值得注意的是，赛力斯所在的乘用车板块8只股票，均在4月27日跌至年内最低，其后都有不同程度反弹。从年内涨跌幅来看，截至8月23日收盘，8只股票中，只有赛力斯、比亚迪、长安汽车上涨，其余5只股票则不同程度下跌。

图表2：乘用车概念股年内涨跌幅

目前，赛力斯的股价已有所回落。8月23日收报65.6元，公司市值重回千亿之内，为982亿元。而8月以来，赛力斯的股价则在66元左右徘徊。66元，这也是赛力斯对2021年股票期权激励计划行权的价格。

据7月12日的公告，赛力斯称“由于公司2021年新能源汽车销量为4.14万台，达到4万台的目标销量，满足行权条件，同意本次符合条件的2437名激励对象行权，行权价格66.03元/股。

图表3：期权激励行权价格66元

实际上，就在股票期权激励计划公告发布前后，赛力斯的股价从90元开始回调。对此，有投资者认为，“行权数量近4000万份，这么大的手笔，股价能涨才怪”。但也有投资者认为，“66元行权，后面应该还要涨一点，不然内部人士怎么享受公司福利”。

与投资者的看法莫衷一是不同，机构则看好赛力斯股价的未来走势。中金公司8月22日认为，较当前股价（66元）有27%的上行空间。海通证券预测，2023年的合理价值区间89-103元，给予“优大于市”评级。该公司下半年股价走势最终如何，能否保持业绩持续增长，目前仍需观察。（思维财经出品）■