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立高食品业绩“变脸”股东减持,成本高企难转嫁

2022年12月06日 11:00 来源:投资者网
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《投资者网》张斯文

11月22日,立高食品股份有限公司(以下简称“立高食品”,300973.SZ)发布公告称,股东张新光减持计划实施完成,本次减持22.59万股,均价81.14元/股。这已经是他今年第三次减持了。

此外,今年4月解禁以来,立高食品还遭到股东赵键减持1207万股,由10%持股比例大举减持至4%。

这两位曾经都表示“看好”立高食品发展,此次大规模减持用行动表示了什么?

而从业绩表现来看,立高食品也是迎来了上市后的“变脸”,今年净利润三连降。此外,公司面对原材料成本上涨目前还没找到较好的方式化解,后续如何变化有待观察。

前三季净利一再下滑

主要从事烘焙食品原料及冷冻烘焙食品的研发、生产和销售的立高食品在2021年4月上市,当年的营收和归母净利润分别约28亿元、2.8亿元,同比增长56%、22%。

但今年以来,公司业绩已经三个月萎靡不振了。

据Wind数据显示,前三季度立高食品营收约20.5亿元,同比增长约4.6%;净利润1亿元,同比下滑49%。

从单季度表现来看,今年立高食品的净利润出现三连降,分别约为4000万元、3000万元、3000万元,同比分别下滑45%、52%、50%,相比去年同期均腰斩。

面对上述情况,立高食品表示,前三季度公司面临油脂等大宗原料的价格同比大幅上涨、新厂区爬坡阶段费用摊销较高等客观因素,正常化经营利润出现下滑。

对于多次原材料价格上涨,立高食品虽然也进行了提价。

平安证券认为,话语权强、品牌力强的企业通常为直接提价,稍弱的企业则是通过推新品或者换包装实现间接提价。不同公司提价方式不同,其中品牌力强的公司由于消费者认可度高,往往采取直接提价的方式。而对于品牌力较弱或者行业处于下行周期的公司,则会通过换包装、换规格的方式推出单价更高的新品,逐步替代老品,从而实现变相提价。

2022年1月5日,立高食品发布关于对部分产品价格调整的公告。披露基于主要原料、包材、辅材、能源等成本持续上涨,及公司优化升级产品带来的成本上升等因素,经公司研究并审慎考虑后决定,对部分主要的冷冻烘焙食品及烘焙原材料的产品出厂价格进行调整,上调幅度为3%-8%不等,调整后价格自2022年1月4日起按各产品调价通知执行。

但公司也在公告中提醒投资者:“涨价可能对市场销售造成一定影响,对公司未来业绩的影响具有不确定性,请广大投资者注意投资风险”。

实际上,立高食品正在受到原材料价格上涨的影响。

在三季报中,立高食品将成本过高作为吞噬利润的主要元凶。公司表示,在成本端,公司面临油脂等大宗原料的价格同比大幅上涨、新厂区爬坡阶段费用摊销较高等客观因素,正常化经营利润出现下滑。

另外,迅速下降的毛利率也体现出立高食品不能很好地化解上游涨价问题。

据Wind统计,2019年-2022年9月30日,立高食品的毛利率分别为41.3%、38.3%、34.9%、31.5%,下滑了近10%。

这种情况在同类公司中较为少见,今年三季度排名前十的休闲食品公司中,仅有西麦食品、海融科技在此期间毛利率下滑10%以上,其余公司毛利率始终较为平稳。

这在一定程度上证实了立高食品对上下游的话语权较弱。

有机构仍看好公司前景

不过,有机构认为烘焙市场空间较大,立高食品仍具有增长空间。

万联证券研报显示,2021年我国冷冻烘焙行业空间约为111亿元,到2025年有望达到302亿元,4年CAGR(复合年均增长率)为28.44%。2021年我国烘焙食品零售额达到2462亿元,预计2025年行业规模将达到3350亿元,2021-2025年CAGR为8%。

立高食品目前的产品主要包括麻薯、挞皮、甜甜圈、冷冻蛋糕等冷冻烘焙半成品及成品,以及奶油、水果制品、酱料等烘焙用原料,此外还生产部分休闲食品。公司产品类型众多,规格多样,产品品规总量超900种。

从营收结构来看,今年上半年,冷冻烘焙食品贡献营收近8亿元,占比60%;奶油类产品贡献营收2.4亿元,占比18%;雌蛾爱,水果制品、其他烘焙原材料、酱料和其他业务分别贡献了约9900万元、9900万元、8100万元、188万元的营收,分别占比约7.5%、7.%%、6%、0.1%,具体如下图所示。

目前立高食品在冷冻烘焙食品领域技术较为领先,这类食品相比冷冻糕点加入了酵母,工艺不当会导致产品变质、发酸、体积缩小,因此技术难度较高;此外,冷冻烘焙食品对于运输要求也高,对仓储及运输温度要求更严,需要企业具备更强的冷链物流控制能力。

除了立高股份外,国内较为知名的冷冻烘焙食品生产厂商有南侨股份、新迪佳禾、黑玫瑰等。

万联证券认为,立高食品多年累积形成多方技术优势,打造行业产品质量标杆。公司的技术优势主要体现在产品配方、生产工艺、全过程品控三大方面。

综上,该机构认为,立高食品作为冷冻烘焙龙头有望享受行业红利,高成长性确定性强。

股东减持股价大跌

从公司业绩表现和机构分析来看,立高食品技术过硬,但经营能力不太令人放心,这一点公司股价表现上有着较为直观的体现。

今年以来,立高食品股价表现并不理想。2022年初至12月5日盘中,共计223个交易日,公司股价累计跌幅达28%以上,股价从盘中最高132元/股下跌至93.7元/股。

立高食品股价跌幅与创业板指数接近,但大幅高于行业指数。同期,Wind食品指数跌幅16.5%,创业板指跌幅28.65%。

此外,更加熟悉公司内部情况的大股东也在解禁后选择了减持。

11月22日,立高食品发布公告称,股东张新光在2022年9月14日至10月18日之间,减持立高食品22.59万股,减持均价为81.14元/股。

实际上,在今年4月15日达到解禁条件后,张新光已多次减持立高股份累计92.66万股,持股比例从4.39%下降至3.84%。目前,他持有的672万股已经全部是无限售条件股份。

而减持的股东还不止一人。同样是刚解禁,股东赵键即着手减持立高食品,截至目前合计减持约1206.96万股,持股比例从10.14%减至4.14%。

若以各减持期间的最低价粗略计算,上述两个股东7个月以来合计套现超9.26亿。而这两人曾看好公司未来发展。

据公司披露,张新光和陈和军、宁宗峰、张新光、万建原本是广州奥昆、广州昊道的股东,在2016年7月上述公司被立高食品收购时,因原股东看好立高有限的发展前景,愿意在立高有限收购完成后投资入股立高有限。

而赵键入股立高食品则更早,2000年5月,立高有限设立时赵键即为公司的股东,因其认可彭永成等人在奶油研发、生产和相关业务方面的经验,并看好立高有限的行业发展前景,自愿投资入股立高有限并持股至今。

据立高食品在招股书中披露,作为财务投资者,赵键未参与公司具体经营管理。

上述两位股东大规模减持,是否说明他们言行不一?或者还有其它什么原因?投资者可自行体味。(思维财经出品)■

(责任编辑:CF001)

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