尚未盈利就赴港上市 猫眼娱乐值得投资吗？

在线电影票务平台，终于快熬出头了。据国家电影局最新数据显示：2018年，中国全年票房达到609亿元，较去年同期增长9.06%。电影票房创造新纪录，电影投资人和艺人们无疑受益最多，但对于在线购票平台来说，这也是获得营收和利润提升的好机会。

这不，早就递交IPO的猫眼娱乐，最近传出新动态。1月2日，猫眼娱乐向港交所递交了聆讯后的更新版招股书，相关行业人士预测猫眼娱乐或将在春节前后正式登陆港交所。

猫眼娱乐能够成功上市，这对整个在线电影票务市场来说，绝对是一个好消息。经过一段激烈的竞争后，整个市场目前几乎只剩下猫眼娱乐和淘票票。

在目前大量优质互联网公司股价下跌甚至跌破发行价的情况下，猫眼娱乐究竟会不会是一个值得投资的企业？在淘票票已经扭亏为盈而猫眼娱乐还处于亏损的情况下，猫眼娱乐究竟会不会破发？要完美地回答好这些问题，上市后的猫眼确实还有挺漫长的一段路要走。

盈利能力在提升却仍处于亏损状态上市确实是当下猫眼补充弹药的绝佳选择

根据猫眼娱乐对外披露的招股书显示，猫眼娱乐业绩高速增长，营业收入总额从2015年的5.97亿元人民币增长至2017年的25.48亿元，年均复合增长率高达106.6%。2018年前三季度猫眼营收仍在持续稳健增长，截至2018年9月30日，实现营业收入30.62亿元，同比增长99.6%，几近翻番。

不过，亏损始终是猫眼娱乐难以言说的痛。根据招股书显示，在2015年、2016年，猫眼分别亏损12.70亿元、3.01亿元，虽然2017年短暂实现过盈利2.16亿元，但2018年前九个月，猫眼娱乐亏损1690万元。

这意味着，从2015年发展至今，猫眼累计亏损已经达到约13.75亿元。对此，猫眼自身认为这些亏损主要是因为销售及营销开支。

众所周知，过去几年里，线上购票平台的价格补贴战也非常激烈。但同样都是给用户做补贴，将猫眼的财务情况和淘票票来对比，猫眼的处境似乎更尴尬。

根据阿里之前发布2019财年中期业绩报告显示：公司营业收入达到15.32亿元，阿里影业三大板块中，互联网宣发、内容制作、综合开发，在半年内分别实现收入11.72亿元、3.10亿元、0.49亿元，同比分别增长19.2%、83.9%、55.7%。其中，互联网宣发的经营利润扭亏，为报告期内整体经营业绩增长贡献力量。

在目前整个股市行情不太明朗的情况下，能否拥有正向的现金流，能否实现可持续的规模化盈利，成为很多优质的上市企业备受投资人喜爱的关键原因。从猫眼娱乐和淘票票的对比来看，猫眼能否在收窄亏损额后实现盈利，这或许也是投资人考虑投资猫眼的一个关键点。

与淘票票直接背靠阿里不一样，作为一家独立的公司，虽然拥有腾讯、美团、光线传媒这样一些顶尖的企业做股东，猫眼要想实现盈利或者发展新业务，这都需要更多的资金。猫眼娱乐已经发展到今天的估值，本身融资渠道变窄，选择上市补足弹药，确实也是猫眼娱乐当下最好的选择之一。

上市后猫眼三大隐患不容忽视既当裁判又当运动员的策略或许走不通

不过，纵然上市后可以给猫眼娱乐带来更多的资金和资源，但基于猫眼娱乐本身公司股份以及其战略的一些因素，在小谦笔记（xiaoqianshuo）看来猫眼娱乐存在的一些隐患还是值得大家重视。

（1）流量过于依赖巨头成败都得看腾讯美团

根据猫眼的招股书披露的数据显示，在线票务市场中，截至2018年6月30日， 猫眼的市占率为60.9% 的排名第一，第二名（淘票票）的市场份额分别为33.9%。

这则数据不一定完全准确，但在目前的市场情况来看，猫眼确实是最大的在线电影购票平台。在用户获取成本越来越高的情况下，猫眼娱乐能够获得这样的成绩，最终还得益于背后几大股东的大力支持。

2017年腾讯推动了猫眼和微影的合并。在光线、美团和腾讯的支持下，猫眼也获得了先天的流量和资源优势。其中猫眼自2017年9月起与腾讯确立了为期五年的战略合作关系，在合作期间，猫眼是腾讯唯一的电影、现场表演及体育赛事入口，微信及QQ钱包的流量入口都给猫眼倒流。

不可否认的是，任何一家平台拥有这样优势的流量入口支持，都可以在市场占有率方面有明显突破。但是，腾讯直接持有猫眼娱乐公司的股份不足10%，在腾讯互娱、腾讯影业的进一步发展，谁能保证五年后的腾讯不会自己做在线电影购票领域扶持一个“亲儿子”？

通过知名工商查询工具企查查的数据显示，目前猫眼娱乐最大的股东是光线传媒。作为全国有名的电影制作和发行公司，光线传媒本身做业务上与腾讯的部分业务就存在一定竞争冲突，能够保持现有资源对猫眼娱乐一定时间的支持已经非常了不起，想要腾讯投入更多的资源支持猫眼，这并不是一件容易事。

同样的情况也会发生在美团身上。虽然电影也是一个美团重要的入口，并且猫眼本身也是从美团孵化出来的，但美团在猫眼娱乐的所占股份非常少，并且美团还已经调整发展策略的情况下，美团本身也难以再在现有基础上给猫眼带来额外支持。

因此，猫眼的流量如果一直依赖于美团和腾讯，成败其实都看腾讯和和美团。尤其是在获客成本越来越高的情况下，美团和腾讯将有限的流量用在其他投入产出比更高的领域，这不仅是对他们自身负责，也是对他们所有股东负责。

这样一来，实际上已经与美团腾讯没有战略级关系的猫眼，不管是从资金还是资源上，或许都会存在一定的天花板，这不是为其未来发展的一个隐患。

（2）场景资源有限的情况下多元化布局的高投入是场巨大的冒险

正是因为上述的原因，猫眼本质还是得靠自己靠光线传媒来获得一些新机会。目前，猫眼的主要收入来源为在线娱乐票务服务、娱乐内容服务、娱乐电商服务、广告服务及其它。

公开资料显示，猫眼娱乐未来是想走垂直化发展路：通过借助在线票务平台的流量入口，在电影产业链的上下游拓展延伸，深耕投资出品、宣发以及衍生品销售等。

直白点说，猫眼未来就想着围绕电影这个产业将服务做深做透，尤其是在电影投资和发行领域加大投入。虽然电影票房整体是在提升，但电影投资同时也是一个高投入高风险的一件事情。

此前就有媒体报道过，与成功播放上映的电影相比，每年没能成功熬到拍摄完成播放出来的电影数量其实更多。猫眼自身还处于亏损状态，而电影投资都是一件极为烧钱的事情，并且这件事情和其最大股东光线传媒有一定业务冲突。

纵然说猫眼跟着在电影投资更为专业的光线传媒来跟投，这样能够稍微提升下投资的成功概率，进而将投资电影当做是一种“理财”方式，但这给猫眼带来的收益实在是太少了或者无法与其主营收入相提并论。

如果要猫眼去单独投资发行电影，缺乏经验的猫眼自然也很难在这块出现立竿见影的效果。所以你会发现，直到现在，投资电影还没能成为猫眼娱乐一个成体系可持续的盈利模式。相比之下，对比最大竞争对手淘票票的发展策略，你会发现猫眼的未来想象力令人有些担忧。

阿里影业高级副总裁、淘票票总裁李捷表示：大众的娱乐方式变得更加丰富，电影需要和诸如短视频、直播等文娱形式来争夺用户有限的娱乐消费时间。因此，电影公司要迎接新的机遇和挑战，就必须在内容、宣发、影院三个维度上进行升级。

从这个层面来看，猫眼选择垂直化的发展确实也是也是符合行业大势的。但与淘票票不一样的，淘票票只需要将其平台做好，将票务领域丰富更多的场景，提升更多的市场份额即可。得益于阿里影业与淘票票形成资源协同，可以让淘票票省很多心。

反观猫眼娱乐作为一家独立的公司，在整个行业的大趋势变化下，方方面面都可能需要自己独立去尝试，这给猫眼带来了巨大的冒险成本。尤其是猫眼不得不在多元化布局的过程中，冒险去做很多原本互联网平台可能不擅长的事情，这对于猫眼的扭亏为盈和大规模盈利无疑是一个巨大的阻碍。

（3）既当裁判又当运动员猫眼平台的公正性受质疑

为了扩大营收，猫眼不断延伸产业链，进军电影宣发业务，参与电影的投资出品、发行和宣传的同时，什么事情都得自己做的猫眼，也因为去年爆发的负面新闻严重的影响了猫眼整个平台的公正性。

去年4月28日，电影《后来的我们》上映，4天报收超9亿元票房，成为今年“五一”小长假期间最卖座影片。在票房猛增的同时，该片上映首日晚却被曝出大量集中退票的情况，被业内怀疑为抢占排片制造虚假的预售成绩。

面对这样的尴尬局面，就有用户提出猫眼是否有暗箱操作的猜疑。在同时拥有该电影出品方、发行方、宣传方等多重身份的情况下，市场对于猫眼这种“既当裁判又当运动员”的行为产生质疑。

对此，猫眼发布否认回应称：裁判员应该是有处罚和处置能力的，但猫眼并没有，因此不存“既是裁判又是运动员”的说法。这样的说法也并没有消除外界对它的质疑，还是让不少影片投资方跟用户对于平台不信赖。

上市对于猫眼来说，确实是解决目前资金需求的最好方式，但在为了后续的发展不得不去多元化的过程中，猫眼所面临的业绩压力也越来越大。伴随着阿里线上线下全领域的资源和资金支持淘票票，无法拿到更多优势资源的猫眼娱乐，在小谦笔记（xiaoqianshuo）看来也许只能通过更强的努力才有胜出的希望。

猫眼VS淘票票双雄争霸战况持续长远来看猫眼更需抓住机会应对

在当下的市场中，不管是猫眼还是淘票票，要想击败对方的难度都已经不小。带着各种隐患，小谦笔记（xiaoqianshuo）认为猫眼在未来有这么几个方向值得尝试。

第一、平台除了继续投资IP作品，加大对IP的开发与变现

平台要善于挖掘IP的衍生商业价值，利用资源优势将电影衍生品结合场景来销售，增加平台收入来源之外。比如阿里巴巴集团旗下创新娱乐版块阿里鱼，专注IP开发与变现，使淘票票扩大非票房收益，将电影衍生品在购票环节就结合场景开始销售，在《我不是药神》上映期间，推出衍生品纸巾售卖，拓宽了结合电影内容的销售方式。

第二、两个平台在一二线城市的竞争很难获得大突破，未来可以将重点放在三四线城市

未来猫眼可以扩大服务市场，吸引这一领域的用户。随着三四线城市的用户不论是在电商、观影等娱乐方式的需求增长，这个地区的用户也成为巨头们争抢的重点区域。未来在线票务平台也可以在这些地区加大营销宣传，提升平台的影响力带动更多用户网上购票观影。

第三、如果猫眼能成为一家极具眼光的电影投资公司，这确实会是其独特的闪光点

在本身资金资源都不算太充裕的情况下，选择优质内容才是提升平台市场竞争力的关键。随着“内容为王”时代的到来，只有优质的作品才能够存活于市。此前许多“烂片”钻了“票补”的空子，扰乱市场政策秩序，造成劣币驱逐良币。

对于猫眼娱乐来说，如果没有新的巨头型企业成为其实际决策者，那么电影投资、IP衍生品开发或许就已经成为其最大机会。在这种情况下，猫眼娱乐未来在在线票务领域的市场份额下降，这或许也不是一件难事，有可能是来自于淘票票的冲击，也有可能来自于包括腾讯在内的其他巨头。

文 |小谦，土豪网创始人，互联网观察员，数十家科技媒体专栏作者，转载请注明版权