京东18日香港上市 转型提升毛利 挑战龙头阿里

中华网财经6月15日讯，据港媒报道，中概股回流潮陆续来袭！继网易（9999）上周挂牌后，紧接着电商巨头京东（9618）招股，将于本周四（18日）上市，市场反应热烈，超额认购180倍，暂成今年以来认购人数最多的新股。

京东是阿里巴巴（9988）在内地电商市场的最大对手，按收入计算与阿里势均力敌，但两者经营模式不同，成为业绩差异的关键。京东以售卖自营产品赚取差价为主，同时使毛利率较阿里低一大截，直至去年才首次录得全年盈利，但正转型至一站式供应链，服务收入逐步上升。有专家认为大市气氛不明朗，不排除京东首日表现比网易更差，另有策略师也估计其股价难见大升，有意追货者都宜保守部署。

京东及阿里的分别，从收入盈利便能略知一二。京东去年商品收入5107亿元（人民币，下同），实则高于阿里的4361亿元，但连同自营、平台及广告业务计入的经营利润仅录137亿元，都远少于阿里的1386亿元，并且直至去年才首录上市以来全年盈利。而近3年公司的毛利率都维持在14%附近水平，远远低于阿里的超过45%，背后原因与京东营运模式有关。

阿里提供平台供第三方售卖货品，再向店家收取服务费、佣金及仓库运送费等，而京东本身是卖电子用品起家，故随后也是自行从供应商采购，再转售自营产品赚取货品差价，直至去年底共向2.4万家供应商采购。

京东或许发现这种模式利润偏低，正尝试转为一站式供应链方向发展，涵盖上游制造、采购、物流、分销及对最终用户的零售，向第三方开放物流基础设施和技术平台，并提供物流服务技术解决方案。公司亦围绕供应链，建立人工智能、大数据分析和云计算技术体系，如2018年时成立智能供应链平台NeuHub提供相关服务。

由2010年起京东逐步增加第三方商户数量，截至去年底共有27万家，服务收入近年也见稳步上升，去年按年升44%至661亿元。然而阿里成为一哥，靠的不只是服务费差异，还有多元业务的优势，如云计算业务近年崛起，势成下一波增长动力，还未计数码媒体及创新业务等仍有提升空间，生态圈雏形已成。相比之下，京东仍然较倚赖电商零售生意，占收入仍达到近九成。

2014年京东在纳斯达克上市后，进一步扩大与国际企业合作。除了与第三大股东美国零售商沃尔玛签订战略合作协议，包括为期8年的不竞争安排，并收购对方的一号店平台等。同时与内地零售和配送平台达达集团合作，透过旗下京东到家，提供多种超市杂货及其他新鲜产品的最后一公里配送服务等。

京东近年自行开拓线下业务，如结合超市与餐饮品牌七鲜超市（7FRESH），客户可于网上订货，标榜门市3公里范围内半小时送达，亦可直接到门市购买。去年京东更涉足至近年大热的医疗健康业务，去年5月成立京东健康，已完成了A轮融资9.31亿美元。

纵使京东正朝多方向发展，但前路仍是荆棘满布。目前电商市场面对激烈竞争，前有阿里，后有拼多多加速赶上。拼多多可被视为“平版淘宝”，特点为容许消费者大批购入货品，以团购形式降低人均买入价。随新冠肺炎疫情冲击下内地经济放缓，对平价商品市场更有利。同样在纳斯达克上市的拼多多，直至上周五最新市值达856亿美元，甚至超越了京东的837亿美元。不过，论业绩拼多多不是好很多，首季收入升44%至65.4亿元，经调整净亏损扩大至31.7亿元，同样逊于市场预期，主要因为庞大的销售及营销开支。

纵使近年业绩才见好转，无阻京东在市场一直受追捧。京东当年招股价为19美元，上市6年间股价累升近2倍，今年以来也累升近七成，升幅比起网易更为强劲。公司主席刘强东持股15.1%，实非最大股东，但在“同股不同权”的架构下，他拥有78.5%的投票权。京东实则是“腾讯系”一份子，双方于2010年便已达成战略合作协议，腾讯旗下的黄河投资持股17.8%，京东亦有收购腾讯部分电商业务和资产。