美的集团业绩增速放缓 孵化子公司上市成新利器？

《投资者网》葛凡梅

9月26日，美的集团（000333.SZ）公告表示，拟分拆所属子公司美智光电科技股份有限公司（以下简称“美智光电”）至创业板上市，本次分拆不会对公司其他业务板块的持续经营运作构成实质性影响。

公告显示，截至公告日，美的集团合计控制美智光电56.70%股权，为美智光电控股股东。若美智光电成功实现分拆上市之后，美的集团对美智光电仍将拥有控制权，而美智光电将继续聚焦照明及智能前装电气产品的研发、生产及销售。

资料显示，美的集团在全球拥有约200家子公司。作为美的集团的控股子公司之一，美智光电的业绩表现并不出彩。一方面，2019年美智光电对母公司美的集团的归母净利润占比仅有0.04%；另一方面，美智光电所属行业竞争较为激烈，与同行上市企业相比业绩差距悬殊。

反观美的集团，行业困境之下业绩增速已经连续三年下降，主营产品销售均价下调，值此之际，美的集团分拆子公司美智光电至创业板上市，此举是否会增厚公司利润，助力公司突破业绩瓶颈？

分拆美智光电至创业板上市

今年7月，美的集团曾披露授权公司经营层启动分拆美智光电上市前期筹备工作。如今，美的集团分拆子公司上市的工作又向前迈进了一步。

9月26日，美的集团发布了关于分拆所属子公司美智光电至创业板上市的预案。本次分拆完成后，美智光电的财务状况和盈利能力仍将反映在美的集团的合并报表中。美的集团股权结构不会发生重大变化，且仍将维持对美智光电的控制权。

从股权结构来看，美的集团直接持有美智光电50%股权，通过全资子公司美的创新投资有限公司间接持有美智光电6.70%股权，合计控制美智光电56.70%股权，为美智光电控股股东。何享健通过美的集团间接控制美智光电，为美智光电实际控制人。

此外，宁波美顺投资合伙企业（有限合伙）、宁波美翌升创业投资合伙企业（有限合伙）、宁波美皓投资合伙企业（有限合伙）、宁波泓太立美创业投资合伙企业（有限合伙）4家公司分别持有美智光电14.20%、12.84%、9.10%、7.16%的股份。

美的集团表示，此次分拆上市将有利于提升美智光电的品牌知名度和市场影响力，保持企业创新活力，增强核心竞争力，实现其业务板块的做大做强。

资深投行人士王骥跃对《投资者网》表示：“目前政策允许上市企业分拆子公司上市，且已有分拆上市先例，如今美的集团分拆子公司美智光电上市不足为奇。美智光电的业务相对独立，分拆上市有利于美智光电的独立运作和发展，也有利于对美智的核心团队的激励。”

美智光电市占率较低

公告信息显示，美智光电成立于2001年1月5日，主营业务为照明及智能前装电气产品的研发、生产及销售。主要产品涵盖智能照明控制系统及智能门锁、智能面板等，与美的集团其他业务保持较高的独立性。

在照明业务方面，美智光电产品主要应用于家居照明、商业照明、户外及工业照明、教育照明四大领域，主要产品类型包括吸顶灯、厨卫灯、台灯、射灯等多种灯具。在智能前装电气业务方面，美智光电产品主要包括智能门锁、智能面板、智能网关等前装家居智能产品。

身处于照明及智能前装电气行业，市场参与者众多，行业竞争激烈。而美智光电的业绩表现平平。公开数据显示，2017年至2019年，美智光电的营业收入分别为4.27亿元、5.04亿元、7.01亿元，归母净利润分别为1038.39万元、1705.9万元、1937.26万元。

在行业中，美智光电的体量并不大。在A股上市公司中，欧普照明（603515.SH）、阳光照明(600261.SH)、得邦照明(603303.SH)、佛山照明(000541.SZ)、粤照明B(200541.SZ)均是美智光电的同行企业。2019年，这些公司分别实现营业收入83.55亿元、53.16亿元、42.44亿元、33.38亿元以及33.38亿元，相较而言，美智光电与这些企业的业绩差距悬殊。

根据CSAresearch发布的《2019中国半导体照明产业发展蓝皮书》显示，2019年中国LED半导体照明行业总产值达7548亿元，同比增长2.4%，其中下游通用照明领域产值达2707亿元，同比增长1%。对比来看，美智光电在市场上的占有率不足1%，市场份额较少。

照明及智能前装电气行业的产品升级迭代较快。而美的集团在披露风险时也表示：“未来如无法保证新产品研发迭代，仍会对美智光电生产经营造成不利影响。”

美的集团新利器？

美的集团是一家覆盖消费电子、暖通及楼宇系统、机电事业群、机器人与自动化、数字化创新业务五大业务板块的全球科技集团。

公告数据显示，2017年至2019年，美的集团的营业收入分别为240.71亿元、259.66亿元、278.22亿元，增速分别为51.35%、8.23%、6.71%，增速明显放缓。2020年上半年，受疫情影响，美的集团实现营收1397.19亿元，同比下降了9.47%。

从业务层面来看，暖通空调和消费电器业务收入依旧是其主要营业收入来源，占总营收的80%左右。空调仍是美的集团的主营产品之一。奥维云网数据显示，上半年，美的空调销售均价下降426元，销售均价为3286元，低于格力空调销售均价3931元。

作为行业龙头企业，在行业趋势之下，美的集团也不可避免遭遇了业绩增速连续三年下降，主营产品销售均价下调的境况。值此之际，美的集团分拆子公司美智光电上市，并表示：“尽管本次分拆将导致公司持有美智光电的权益被摊薄，但是通过本次分拆，美智光电的发展与创新将进一步提速，投融资能力以及市场竞争力将进一步增强，进而有助于提升美的集团未来整体的盈利水平。”

作为美的集团旗下200多家子公司之一，美智光电的业绩对美的集团的贡献并不突出。以2019年的归母净利润来看，根据公告，美的集团享有美智光电权益比例50%，按权益享受美智光电归母净利润968.63万元，在美的集团归母净利润227.24亿元中占比0.04%。

对此，王骥跃表示：“子公司美智光电和美的集团主业关联度很低，不可能指望分拆子公司上市来提高主业增速。但是，主业放缓或传统主业的公司，更有可能在发展新业务时作为孵化器来分拆新业务上市。”

王骥跃认为：“美智光电如果成功分拆，效果良好，也会继续刺激美的集团旗下其他独立板块分拆，美的集团在做好主营主体业务的同时，也可以成为新产业的资本孵化器。”中信建投也在研报中表示：“以美智光电为范例，美的集团有望孵化发展更多独立子公司。”