上声电子IPO：面临多重风险 毛利率、利润均逐年下滑

似无募资必要？

12月1日，上海证券交易所科创板上市委员会将召开会议，审议是否通过苏州上声电子股份有限公司（下称“上声电子”）的首次公开发行。

招股书显示，上声电子是国内领先的前装市场汽车声学产品方案供应商，在国内车载扬声器产品市场占有率第一。2017年至2019年，公司车载扬声器在全球乘用车及轻型商用车市场的占有率分别为12.20%、11.88%和12.10%。

2017年、2018年、2019年、2020年上半年报告期内，上声电子营业收入分别为12.21亿元、12.38亿元、11.95亿元和4.28亿元，归母净利润分别为2.31亿元、1.11亿元、7837.86万元和927.35万元，利润逐年下滑。

来源：上声电子招股书

值得注意的是，上声电子募集资金投资项目预计总投资达4.47亿元，而目前公司主要产品车载扬声器系统、车载功放及AVAS产能利用率却不超过70%。

对此，上声电子方面告诉时间财经，本次扩产扬声器项目产能的增加，是在充分考虑市场的实际需求状况、公司的设计能力、生产能力基础上作出的，对于公司发展战略的顺利实施具有重大意义；同时，公司已经制定了具体产能消化措施，新增产能的消化具有可行性。

中国注册税务师协会专家、审计专家丁会仁博士对时间财经表示，公司募投项目一般是公司产能利用率接近或已满负荷，而且市场需求旺盛。如果公司产能利用率比较低，则可以质疑该项募投项目是否有必要，其募集的资金能否达到预期效果。

产能利用率不足70%

招股书显示，上声电子产品主要包括车载扬声器系统、车载功放及AVAS。公司较早实现了车载扬声器的国产化配套，竞争对手为在车载扬声器前装市场进行全球化配套的企业，包括普瑞姆、艾思科集团、丰达电机、先锋电子、台郁电子和吉林航盛等。

上声电子募集资金投资项目预计总投资4.47亿元，全部由本次募集资金投入。募集资金到位前，公司自筹资金进行先期投入，之后将以募集资金置换预先投入的自筹资金。

对于此次募集资金，上声电子拟投资于扩产扬声器项目、扩产汽车电子项目和补充流动资金项目。若公司本次募集资金投资项目能够顺利实施，将扩大主要产品产能，进一步提升公司经营规模。

不过，时间财经查阅发现，2017年、2018年、2019年、2020年上半年报告期内，上声电子车载扬声器产能利用率分别为108.92%、106.57%、92.86%和66.89%，车载功效、AVAS产能利用率分别为43.2%、82.16%、55.10%和47.42%。

招股书显示，2017年车载功放、AVAS产能利用率较低，主要由于相关新产品处于客户样品制造阶段，尚未大规模量产。2019年随着墨西哥上声、茹声电子机器设备陆续投入使用，车载扬声器、车载功放及AVAS产能利用率较2018年均有所下降。

来源：上声电子招股书

上声电子表示，虽然在短期内，汽车行业发展遇到一定的波动，但是从长远来看，汽车行业产业链长、覆盖面广、上下游关联行业众多，在经济发展中发挥着十分重要的作用。全球汽车产业整体仍然具有较大的发展潜力，为前装车载扬声器市场的需求提供支撑。

多重风险

2020年1至9月，受新冠病毒疫情的影响，下游汽车制造厂商延迟复工，上声电子营业收入、营业利润、净利润等主要业绩指标较上年同期有所下滑。期间，公司实现营业收入7.46亿元，较上年同期下降14.90%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为3363.21万元，较上年同期下降43.14%。

时间财经查阅发现，除去产能利用率不足之外，上声电子还面临经营业绩下滑、应收帐款占比较高、毛利率下降、存货账面值较高等风险。

报告期内，上声电子营业收入分别为12.21亿元、12.38亿元、11.95亿元和4.28亿元，归母净利润分别为2.31亿元、1.11亿元、7837.86万元和927.35万元，利润逐年下滑。

毛利率方面，报告期各期末，上声电子主营业务毛利率分别为29.44%、28.26%、27.76%和27.30%，呈下降趋势；存货层面，报告期各期末，公司存货账面价值分别为1.31亿元、1.53亿元、1.55亿元和1.58亿元，占当期流动资产的比例分别为12.84%、17.91%、16.28%和19.86%，存货绝对数额逐年增加。

上声电子对时间财经表示，随着全球疫情逐步得到控制，2020年5月起汽车市场开始平稳改善，全球汽车产量环比增长，结束了2020年汽车销量环比下滑的趋势，市场开始呈现回暖态势。公司拟通过提升产品技术水平、优化产品结构、提升全球交付能力、降本增效等措施积极应对和消除毛利率下滑的不利影响，上述举措将有效改善公司综合毛利率水平、提升公司产品竞争力。应收帐款层面，期后收款进度与信用政策基本一致，不存在较大的坏账风险。

此外，上声电子无控股股东和实际控制人。除元和资产全资控股元件一厂外，公司股东之间不存在其他一致行动关系，任何单一股东及其关联方无法控制公司股东大会或公司董事会。

公司称，未来如果股东经营理念发生分歧，在重大经营和投资活动等决策时，可能因决策效率降低而贻误业务发展机遇，造成公司生产经营和经营业绩的波动。（北京时间财经张澜）