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允许采购方“赊账” 卓郎智能股价腰斩如何突破困局

2021年01月11日 11:12 来源:投资者网
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《投资者网》王柱力

2020年12月18日,卓郎智能技术股份有限公司(下称:"卓郎智能",600545.SH)发布了关于2019年财务审计问题的"消保公告",用了近一年时间,公司最终消除相关不利影响。但其应收账款高企,以及"挂账"交易严重等问题,恐怕还需更长时间解决。此外,公司从海外收购了先进技术,但这些设备不仅出海艰难,还要面临汇率引起的财务状况波动。针对以上问题,公司给予了较为认真的答复。

资金"先收后退"模式

审计机构普华永道中天的报告显示,2019年,卓郎智能的关联方利泰醒狮向公司采购设备,或因资金链问题,利泰醒狮拟用"定向投资"和"定向融资"获得款项进行支付。款项未落实前,利泰醒狮先用自有资金支付,待资金到位并支付后,卓郎智能再退回原有的资金,如此一进一出,双方全年资金往来共计约26亿元。

公司官方称,利泰醒狮并非向境内公司购进设备,而是向卓郎智能境外子公司采购,需支付外汇。申请大额外汇需较长时间,所以利泰醒狮先将货款给境内公司,待用外汇支付完成后,境内公司再将资金退回给对方。除了兑换外汇的问题,这种资金"先收后退"的模式也是该公司交易中的常态。

卓郎智能处于纺织业中的上游,下游企业多为生产服装或布料的厂家。业内专家表示,该类企业毛利不高,现金流长期承压,加之职工数量庞大,工资开支亦需得到充足保障,所以设备采购款项有时就会捉襟见肘。

为采购设备,下游企业往往需向银行贷款,而银行方面又需要厂房和设备到位之后,以此进行抵押方能发放贷款。因此,银行贷款进度远落后于项目进度。客户往往先支付给卓郎智能一部分自有资金,待配套资金到位后,公司再退回先期支付的货款。

表面上看,这是卓郎智能与下游企业分摊风险的"义举",但由于每笔单据不是逐一支付而是统额支付,且退款并重新支付行为也缺乏协议,这也使得公司财务数据"扑朔迷离"。上述事件中,审计方就无法判定该资金是经营性资金往来,还是非经营占用的情形。

对于关联方利泰醒狮,公司向《投资者网》表示,"目前利泰醒狮各项目的建设和运营情况良好,固定资产投资已逐渐进入尾声。公司预计2021年关联方销售占比将大幅度下降。与此同时,随着纺机市场逐渐企稳,公司与国内战略客户的洽谈正在稳步推进中,未来该部分战略客户的订单转化将对销售收入有大幅贡献。"

允许"赊账"营收净利"双降"

值得注意的是,这种资金"先收后退"的经营模式使卓郎智能的应收账款居高不下。

数据显示,2020年前三个季度内,卓郎智能应收账款不断攀升,从第一季度37.34亿元,增长至年中42.24亿元,截至第三季度达到46.56亿元。同期,公司账龄结构也不甚健康,其应收账款中余额最大的两项,为超过信用期3~6个月和超过信用期1年以上的贷款,规模分别约为17亿元和13亿元,而信用期内的应收账款约为3.4亿元。

此外,高额应收账款也使得现金流承压。2020年,除第二季度经营活动现金流为正值达11.94亿元之外,第一季度净流出12.43亿元,第三季度净流出3.93亿元。截至去年前三季度,公司借款取得现金合计21.27亿元,同比上涨67.08%。

虽然,卓郎智能在很大程度上允许采购方"赊账",但仍需面临营收和净利润"双降"局面。2020年前三季度,公司营收约36.7亿元,同比下降36.98%;净利润亏损1.34亿元,同比下滑136.4%;每股收益为-0.07元,同期行业平均值约为0.11元。据同花顺平台数据,卓郎智能的每股收益尚不如已经"戴帽"的ST中捷。

图1公司净利润(来源:同花顺)

图2公司营收(来源:同花顺)

值得注意的是,汇率变动对公司影响甚大,仅2020年第三季度内的汇率变动,就为公司增加约7886万元,环比上涨约760%。据2020年中报数据短期借款显示,公司的欧元保证借款约合人民币4.4亿元,同期人民币保证借款约为7.5亿元,欧元借款金额超人民币借款金额58%,另外还有折合人民币近1亿元的欧元质押借款。

不难看出,卓郎智能的现金财务状况将随着国际间汇率涨跌而"大起大落"。对此,该公司也提到"各种汇率变动具有不确定性","可能对其未来年度盈利造成一定影响"。

产品出海困难

卓郎智能之所以存有大量外汇资金,主要是由于其子公司、孙公司多在境外。

实际上,早在上市前,该公司已经开始收购优质海外资产。2013年通过并购,获得了欧瑞康公司的天然纤维纺机业务和纺机专件业务,其中最有价值的资产就是"卓朗公司(Saurer)",截至去年三季度,公司旗下主要孙公司,即为地处瑞士的Saurer AG,参控比例为80.65%。

不过,"出海难"仍然是卓郎智能需要面对的问题。公司披露,去年上半年,公司在国内收入达约12亿元,同期对印度收入约合人民币1.2亿元,只相当于境内收入10%。相比上一年同期不仅没增长,还下滑了超55%;包括越南在内的亚洲其他地区合计约人民币3亿元;公司海外业务发展最快的是土耳其,与上一年同期相比增加104.4%,收入增加超过1倍,但总体规模不大,仅2.3亿元。公司手握上游设备,却难以走出国门,

尽管如此,在Wind和同花顺平台上,卓郎智能还是关联了"一带一路"概念,而这一概念下的"巨力索具"和"振华重工"早已顺利出海。

不言而喻,卓郎智能面临的内控风险和经营现状,也打击了二级市场上投资者的信心。2020年全年,公司股价一路震荡向下,去年3月初尚能达到约6.7元,而今年1月8日收盘仅为3.21元。股价从去年的最高点缩水52%,市值缩水超过56亿元。若相比于2017年达到的15元高点,目前公司股价缩水80%。

不过,卓郎智能对未来仍然有信心,相关方面答复称:"公司开始全球化的采购模式,降低了采购成本。在保证产品质量的前提下,着手进行供应链整合,同时配合生产布局向亚洲转移的战略,在中国、印度及其他低成本地区筛选优质供应商,逐渐取代部分在欧洲的零配件采购。因此,在近几年,卓郎智能的机器设备及辅助产品的毛利逐渐上升。"公司还表示:"经营重心进一步向亚洲转移,利用区域全面经济伙伴关系(RCEP)以及一系列中国与周边国家双边互惠协议签订的有力契机,进一步加大亚洲除中国外市场的开拓力度。"

(责任编辑:CF001)

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