寺库私有化：市值蒸发超八成，联手趣店突围成效不佳

在中概股私有化浪潮依旧高涨的环境下，赴美上市三年多的“奢侈品电商第一股”寺库也加入到私有化之列。

日前，寺库宣布公司董事会已收到寺库创始人、董事长兼CEO李日学发出的不具约束力的初步建议书，提议以每股美国存托股（ADS）3.27美元的价格收购公司所有流通A类普通股，该价格较其前一个交易日的收盘价约溢价35.68%。

本次交易完成之后，寺库将从纳斯达克退市，成为一家私人持股公司。至于公司为何选择私有化，以及私有化之后的去向，寺库方面未予披露。

“2020年至今，中概股便再次掀起一股私有化浪潮，这背后可能有多重考量。”一位不愿具名的券商分析师对记者表示，自去年瑞幸咖啡自曝财务造假以来，中概股便陷入愈演愈烈的信任危机中，加上受中美贸易摩擦影响，本就不容易被美国资本市场认可的中概股的估值进一步走低。此外，盈利难也是中概股私有化的另一个主要原因。

寺库赴美上市三年多启动私有化进程，收购溢价35.68%

据悉，寺库成立于2008年，是国内较早从二手奢侈品切入到奢侈品电商的玩家。官网信息显示，寺库在线上已拥有中国25.3%及亚洲地区15.4%的高端市场份额（数据来源：Frost&Sullivan），并在北京、上海、成都、青岛、天津、厦门、香港、马来西亚等中心地段开设实体体验店。

成立之初，寺库主营奢侈品网上销售及实体体验会所、奢侈品鉴定、养护服务等服务，但在品牌授权难及假货频发等问题的阴影下，奢侈品电商行业在2011至2014年间迎来一波倒闭潮，剩余玩家纷纷谋求转型。此后，寺库有意淡化“奢侈品电商”概念，开始将业务触角伸向其他领域。

据寺库官网介绍，目前该集团旗下设有寺库商业、寺库金融、寺库智能和寺库社群四大核心板块，并已建成国内专业、权威的奢侈品鉴定团队，奢侈品养护工厂，也作为中国检验认证集团的战略合作单位和技术方。

2017年9月22日，寺库在美国纳斯达克上市，成为中国奢侈品电商第一股。上市之初，寺库共发行850万美国存托股（ADS），发行价为每股13美元，公开募股融资总额约为1.1亿美元。直到其近期启动私有化进程，寺库在美国资本市场只呆了不到三年半的时间。

2021年1月11日，寺库宣布公司董事会已收到寺库创始人、董事长兼CEO李日学于2021年1月10日发出的不具约束力的初步建议书，提议以每股美国存托股（ADS）3.27美元（相当于每股A类股6.54美元）的现金收购公司全部已发行、李日学及其附属尚未拥有的A类普通股。

在宣布私有化的前一个交易日，寺库报收2.41美元/股。按照每股美国存托凭证3.27美元的私有化价格计算，寺库本次提出的私有化价格较其最近一个交易日的收盘价约溢价35.68%，与13美元的发行价相比则缩水74.85%。受此消息影响，寺库股价在1月11日大涨22.82%，报收2.96美元/股，创近一月以来新高。

寺库表示，若这笔交易完成，其将成为一家私人持股公司，公司的每股美国存托股（ADS）将从纳斯达克全球市场退市。不过，寺库方面并未透露其为何选择私有化，以及私有化之后公司的具体去向。

针对本次私有化，寺库称公司董事会已成立一个由独立董事组成的特别委员会，以评估和审议私有化提议交易。不过，寺库也强调，公司董事会尚未就公司对拟议交易的回应做出任何决定，因此不能保证买家将来会提出任何最终报价，不能保证会达成任何协议，也不能保证这笔或任何其他交易会得到批准或完成。换言之，寺库的私有化进程尚处于初级阶段，仍存在一定变数。

营收与利润双双下滑，市值蒸发超八成

从寺库提出私有化的背景来看，根据其最新公布的2020年第三季度财务报告，其当期营收13.74亿元，同比下滑29.3%；净收入为2080万元，同比下滑66.5%；非通用会计准则下的净利润为2320万元，同比下滑64.1%。

尽管营收和净利润均同比下滑，但寺库的GMV和订单数表现尚可；同期寺库的GMV同比增长12.5%至41.2亿元，总订单数量同比增长7.1%至110.9万。

2020年第三季度，寺库活跃用户数量为51.87万，同比增长7.5%。不过，2020年Q1-Q3，寺库活跃用户增速分别为11.5%、9.2%、7.5%，表明寺库的用户活跃度也逐季放缓。

记者梳理寺库上市以来的各季度财报发现，其自2019年Q1开始，单季的营收同比增速便呈单边下行态势，从46.47%持续下滑至-29.26%。其中，2020年Q1-Q3，寺库单季营收增速均为负值，意味着2020年前三季度单季营收较2019年同期均有缩减。

在归母净利润层面，寺库也在多个季度出现明显下滑，这项指标的最大跌幅出现在2020年Q1，同比下滑398%。显然，寺库给投资者交出的成绩单差强人意。

另从股价表现来看，寺库也未能让投资者满意。早在上市首日，寺库便遭遇破发，开盘价为12.1美元，低于13美元的发行价；且当日收盘股价大跌23.08%，报收10美元/股。直到2018年底，寺库在二级市场走出了持续震荡的行情。

进入2019年后，寺库股价开始走下坡路，截至其宣布私有化的前一个交易日，寺库报收2.41美元/股，与上市首日的开盘价相比累计下跌80.1%，相应的市值也蒸发超八成。

“寺库拟私有化其中原因之一在于业绩不乐观，市值严重缩水。从上市以来，寺库净利润下滑、市值缩水，未被资本市场认可，使得寺库走上私有化之路并不让人意外。”网经社电子商务中心网络零售部主任、高级分析师莫岱青表示，同时，寺库活跃用户持续放缓，2020年更是跌入“低谷”，寺库增速放缓明显，“公域流量”获客能力陷入瓶颈，而“私域流量”也变现难。

联手趣店突围成效不佳，后者浮亏过半

值得注意的是，在寺库业绩低迷之时，同在美股上市的趣店集团伸出了援助之手。趣店欲通过入股寺库加快其上线不久的跨境奢侈品电商“万里目”的发展，并让寺库有更多喘息的空间。

2020年6月3日，趣店宣布将以至多1亿美金的价格认购寺库至多1020.4万股新发A类普通股，同时双方宣布在全球奢侈品电商领域开展全面战略合作，将结合各自的优势资源、行业积累、市场地位，促进双方在供应链管理、获客和留存、质量检测、售后服务和金融服务等方面展开合作。

据双方介绍，本轮交易完成后，趣店将持有寺库约28.9%的股份，成为后者第一大股东。由此计算，趣店当初买入寺库的价格相当于每股9.8美元。

同年6月18日，趣店、寺库提交的文件显示，二者已于6月17日完成交割，趣店通过旗下Qu Plus Plus、Qufenqi合计持有寺库35.49%的股权。其中，Qu Plus Plus花费约1523.27万美元，Qufenqi花费约8476.73万美元，合计1亿美元。

公开资料显示，趣店集团创立于2014年3月，是一家金融技术服务公司，先后入局现金贷、汽车新零售、跨境奢侈品电商等多个业务领域。趣店于2017年10月在美国纽约证券交易所挂牌上市，股价最高触及35.4美元/股，市值一度超百亿美元；截至1月15日收盘，趣店报收1.81美元/股，市值约4.59亿美元。

在外界看来，双方的此番合作颇有“抱团取暖”之意，可惜并未达到预期的效果。如今距离趣店入股寺库过去半年有余，寺库便宣布拟以每股3.27美元进行私有化。这意味着，当初以每股9.8美元买入并成为寺库大股东的趣店，在此期间浮亏约66.6%。

对此，莫岱青表示，面对净利润下滑及巨头冲击，寺库与趣店这两家市值低迷的“难兄难弟”合作，寄希望于“抱团取暖”。但从目前的情况来看，趣店投资寺库这段时间以来出现浮亏。“这两家一家主要做金融，一家做奢侈品电商，同时趣店也发展自己的奢侈品电商业务，与寺库业务有所重合，因此两家在抱团后并没有形成理想的效果。”