杰创智能低价抢单频遭客户罚款，业绩仍飞速增长

时代商学院研究员郑少娜

业务结构单一且愈发依赖单一地区，报告期内，通过会计政策变更就轻轻松松增加近3亿元营收，IPO企业杰创智能科技股份有限公司（以下简称“杰创智能”）进行会计政策变更背后的动机令人玩味。

5月21日，杰创智能提交了上市委的第二轮问询函回复意见，该公司拟于创业板上市，保荐机构为国泰君安证券，保荐代表人为陈海庭和孟庆虎。

该公司是一家云计算及智能系统综合服务提供商，为客户提供涵盖业务咨询、方案设计、设备采购、产品研发、系统集成及运营维护的全周期综合解决方案。

报告期内（下指2018—2020年），杰创智能的营收和净利润增长迅速，2018年至2020年，该公司营收的年复合增长率达56.34%；净利润的年复合增长率达84.26%，而这惊人的数字背后也藏着杰创智能的小心思，该公司究竟是如何达到这么高的业绩增速呢？是否为了业绩而忽略发展质量呢？

业务依赖单一地区，变更会计政策美化业绩嫌疑难消

报告期内，杰创智能的系统集成业务收入占比分别为87.29%、93.81%和91.7%，是该公司的主要收入来源，其客户主要为政府部门、事业单位及大中型企业。报告期内，杰创智能似乎无法有效开拓其他区域的市场，业务收入较为依赖单一地区。

招股书显示，如图表1所示，2018—2020年，杰创智能来自华南地区的收入占主营业务收入的比例分别为63.69%、84.64%和84.01%，其中广东省业务是该公司收入的主要来源，占主营业务收入的比例分别为53.7%、83.05%和52.16%。

而对比其招股书披露的可比公司恒锋信息（300605.SZ）、银江股份（300020.SZ）、太极股份（002368.SZ）、佳都科技（600728.SH），报告期内，上述几家公司主要经营区域的营收占比均值分别为50.28%、53.22%和47.11%，显著低于杰创智能。

IPO企业的可持续经营能力是保护投资者免受致命损失的重要保障，是资本市场健康运作的基础，因此也成为监管层重点关注的方向。而依赖单一地区似乎成为杰创智能的当前发展困境。报告期内，该公司来自华南地区的营收占比不断增加，一度超过营收的8成，且主要来自系统集成业务的收入，过度依赖单一地区和业务，杰创智能可持续经营能力存疑，且容易陷入经营发展瓶颈。

为了改变财务状况和经营结果，2017年，杰创智能变更会计政策，该公司将系统集成业务收入由终验法修改为完工百分比法。

如图表2所示，在不同会计政策下，该公司的营业收入与净利润存在较大的差异。以2020年为例，杰创智能采用完工百分比法的营业收入和净利润分别为10.32亿元和1.67亿元，而在终验法下的营业收入和净利润分别为7.41亿元和1.22亿元。也就是说，在改变会计政策后，2020年杰创智能的营业收入相对增加2.91亿元，净利润相对增加4490.69万元。

对于会计政策的变更，杰创智能表示，因公司系统集成业务订单金额增长，项目施工周期变长，为了更真实地反应系统集成业务特点和经营成果，该公司将系统集成业务收入确认方法由项目完工验收后一次性确认收入变更为按照履约进度确认收入，符合相关《会计准则》的规定。该做法是否符合规定尚难断言，但杰创智能始终难逃美化业绩以利于上市的嫌疑。

时代商学院还注意到，杰创智能的系统集成业务按合同签署方式分为总包业务和分包业务，在分包业务模式中，杰创智能与总包方签订合同，作为承包方为客户提供服务，承接的项目由总包方负责验收。

因此，与终验法相比，杰创智能采用完工百分比的会计政策存在一定的风险，若项目已确认收入但总包方整体验收仍存在较大不确定性，那么可能会对杰创智能的最终收入造成一定的影响。

低价竞争致毛利率大幅波动，项目存瑕疵遭客户罚款

报告期内，杰创智能所处的智慧城市和智慧安全领域市场快速发展，新进入的市场竞争者不断增多，行业内竞争愈加激烈。而行业竞争加剧很可能引发价格战。

报告期内杰创智能的毛利率波动较大，招股书显示，2018—2020年，杰创智能的主营业务毛利率分别为28.46%、21.09%和28.51%，2019年毛利率同比减少4.59个百分点，而2020年毛利率同比增加6.62个百分点，变化波动较大。其中，2019年和2020年，该公司技术服务业务的毛利率分别下滑了14.83和3.25个百分点。

时代商学院研究发现，对于2019年的毛利率大幅下滑，主要由于杰创智能主动采取了低价竞争策略，在市场竞争激烈下，该公司主动让利而低价中标，对其盈利水平产生不利影响。而2020年毛利率上升，主要由于系统集成业务和产品销售业务的收入占比提升，拉高了整体毛利率。

事实上，同行业可比公司规模较大，上市时间较早，实力强劲，杰创智能为提高中标概率，往往会采用低价的市场竞争策略进行招投标，从而影响项目整体毛利率。低价竞争虽然在短期内能够打压竞争对手，但也降低了企业的利润，甚至会降低陷入恶行循环，同质化竞争严重，不利于行业的长期稳定发展。

不仅如此，企业依赖低价竞争获得项目，一方面反映企业竞争力不强，另一方面也很可能导致品质和服务质量可能大打折扣。报告期内，因项目现场管理、品质等问题，杰创智能频频向客户支付罚款，这也说明该公司在品控管理方面存在疏漏。

2017年，杰创智能存在将其承接的系统集成项目分包给无施工劳务资质的劳务分包商的情形，合计金额为4.71万元。此外，2018—2020年，杰创智能支付的客户罚款分别为4.3万元、2.28万元和0.8万元，主要因项目现场管理、品质扣款等原因而向客户支付罚款。

总结

长期依赖于单一地区业务，持续经营能力成为摆在杰创智能未来发展道路上的一条“拦路虎”。2020年，在变更会计政策后，杰创智能的营业收入增加了2.9亿元，净利润增加了4490.69万元，对经营业绩变化影响较大，不排除该公司存在为了美化业绩而进行会计政策变更的嫌疑。

此外，靠低价竞争策略换来的经营业绩，往往是伤敌一千，自损八百，企业的利润空间降低，相应的品质和服务质量也会大打折扣。报告期内，因项目现场管理、品质等问题，杰创智能频频向客户支付罚款，无不是在给其经营管理敲响警钟。

通过会计政策变更调整和美化经营业绩，依赖低价竞争获得项目，不注重对品质和服务质量的把控，杰创智能为了业绩而忽略发展质量的道路只会越走越窄。

6月11日，就上述相关问题，时代商学院向杰创智能发函询问，但截至发稿该公司仍未回复。