一重要指标大降！高盛惊呼：美股牛市可能要完了

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重要指标大降！高盛惊呼：美股牛市可能要完了

中国基金报记者陈曦

美国牛市支柱倒塌？

就此轮美股牛市而言，股票回购一直是关键的推动因素。中金策略研报显示，美股公司回购基本“顺市而为”，即市场上涨、企业盈利和现金流等情况较好时回购也通常增加；反之亦然。粗略测算，2011年以来标普500指数151%的全收益回报中，回购贡献6%。

而根据CNBC报道，国际投行巨头高盛发现，第二季度标普500指数股票回购总额为1610亿美元，比第一季度缩减约18%；股票回购这一牛市支柱似是正在倒塌。

高盛集团预测称，2019年的股票回购总额将会下降15%至7100亿美元，到2020年时回购总额则将进一步下降5%，至6750亿美元。

企业回购规模“暴跌”

据CNBC(美国消费者新闻与商业频道)周一报道，高盛最新在给客户的一份报告中称，随着企业攥紧钱包，股票回购规模正在“暴跌”。高盛警告称，这可能会对市场产生重大影响。

高盛发现，第二季度标普500指数股票回购总额为1610亿美元，比第一季度缩减约18%；今年的股票回购总额较上年同期下降了17%，尽管其有望成为有记录以来的第二高回购规模。

高盛称“早期迹象表明第二季度的回购疲软可能还会持续”。按照他们的预测，2019年的总回购规模将下降15%至7100亿美元，而到2020年，回购总额将下降5%至6750亿美元。

而仅微软一家公司，就曾在2018年财年中回购了价值总计高达1954亿美元的股票，占比逾20%。微软董事会于今年9月中旬又批准了一项新的股票回购计划，授权该公司回购价值最多400亿美元的股票，股价一度大涨超过2%，总市值升至万亿美元上方。

报告发现，回购放缓是企业公司支出下降这一大趋势的一部分，而这一趋势源于贸易不确定性和全球增长停滞令市场承压。今年上半年企业现金支出总额同比下降4%，高盛预计全年将下降6%，创2009年以来最大年度降幅。

对于公司来说，股票回购是一种频繁的、但并不总是受欢迎的举措。例如，有些人认为公司应该加大对资本支出的投资，而不是回购股票。华盛顿方面也注意到了这一点，举例来说，美国国会众议院金融服务委员会（House Financial Services Committee）目前正在寻找改革股票回购支出法律的方法。

CEO信心跌至十年最低

高盛报告还指出，在第三季度，“首席执行官的信心跌至全球金融危机以来的最低水平”。报告援引了杜克大学最近的一项研究，该研究发现大多数企业的首席财务官预计美国明年会陷入衰退。

“当政策不确定性很高时，企业会减少现金支出。在8月份，全球经济政策的不确定性达到了至少20年来的最高水平。从历史上看，在政策高度不确定的时期，标普500现金总支出的增长一直较弱。”高盛分析师戴维·科斯汀（David Kostin）写道。

如何解决？

报告提出了解决方案，其称，随着企业支出放缓，寻求收益率的投资者应该将注意力转向高股息股票。

高盛称，未来两年以下这些将是最佳的股息股票：AT&T (NYSE:T)、艾伯维 (NYSE:ABBV)、梅西百货 (NYSE:M)、Molson Coors Brewing (NYSE:TAP)、瓦莱罗能源 (NYSE:VLO)、Citizens Financial Group Inc (NYSE:CFG)、伊顿公司 (NYSE:ETN)、IBM (NYSE:IBM)、伊士曼化工公司(NYSE:EMN)、西蒙地产集团 (NYSE:SPG)和公务集团 (NYSE:PEG)。

缘何美国股票回购如此重要？

就美国股市这一轮的牛市而言，股票回购是个关键性的推动因素，这一牛市的持续时间已经创下了有记录以来最长的一次。通过回购股票的方式，公司可以减少在外流通股的数量，这可以起到提振股价的作用，同时还可以拉升每股收益。

中金策略研报称，大量且持续的回购是美股有别于全球其他市场的鲜明特点。作为向股东分配利润的一种形式，回购也能起到增厚EPS并提振短期股价的效果。

金融危机以来，美股年均回购金额4800亿美元，市值占比3%；这一数据在2018年创下新高，得益于税改后海外资金大量回流，前三季度回购高达5725亿美元。

粗略测算，2011年以来标普500指数151%的全收益回报中，回购贡献6%。分阶段看，当盈利增长疲弱时（2014-16年），回购甚至是EPS增长的主导，但最近两年却不是主要贡献。尽管2018年回购得益于税改后海外资金大幅回流推动而显著增加，但对于2018年超过20%的EPS增速贡献仅约2ppt。

研报表示，相比于其他市场尤其是新兴市场，美股公司更加注重股东回报，且普遍对高管采取股权激励，因此管理层有意愿将利润的较大比例通过回购和分红分配给股东。且美股回购是市场表现的重要“风向标”:整体上，美股回购往往“顺市而为”，即市场上涨、企业盈利和现金流等情况较好时回购也通常增加；反之亦然，这与一些市场在底部附近“逆势回购”的特征相反。究其原因，主要是由于美股回购更多是作为与分红类似的一种利润分配方式，而并非单纯的市值管理。