​美版拼多多上市破发 美股还敢爆炒IPO吗

谁也没想到，在疫情将经济冲击得支离破碎的这一年，美股会迎来一场异样的狂欢，连带着IPO市场也异常火爆，而爱彼迎、DoorDash的上市也一度让市场认为，这可能是美国IPO市场有记录以来最热闹的年底。如今，美版“拼多多”Wish也乘势上车，却猝不及防上市当天股价不给力，直接破发。不知道是不是过去几天“美股疯狂IPO，标志着互联网泡沫时期的贪婪回归了”的警告起了作用。

难续奇迹

疫情的冲击也让大洋彼岸的人知道了“拼多多”有多香。赶在2020年的年末，有美版“拼多多”之称的跨境电商平台Wish登陆纳斯达克交易所，圆了一场上市梦。但不巧的是，Wish没能重复不久前美国外卖平台DoorDash和美国民宿巨头爱彼迎的辉煌，上市当天便破发。

当地时间12月16日，Wish上市首日开盘便下跌逾5%，最终收跌16.4%，股价报20.05美元，市值117.58亿美元。按照此前的计划，Wish的IPO发行价定为24美元，位于定价区间的顶端，发行4600万股，融资规模为11亿美元，股票代码为“WISH”。以发行价计算的话，Wish的市值大约为140亿美元。但上市当天，Wish 117.58亿美元的市值已经不足竞争对手Shopify的1/10。

Wish成立于2010年，由谷歌前高管彼得·苏尔泽维斯基和雅虎老兵丹尼·张创立，该电子商务平台将卖家与潜在买家联系起来，用户大多为低消费群体，多数商品的价格低至3美元，也因此，Wish被外界称为美版“拼多多”。值得注意的是，根据Marketplace Pulse估计，Wish平台94%的卖家来自中国，其中广东卖家占27%。

此前也有人将其与网上的一元店相提并论，但Wish的首席执行官彼得·苏尔泽维斯基表示：“我们专注于为消费者提供尽可能多的价值，这对我们自己也有利，而且我们能够提供更低廉的价格。”在他看来，Wish的价值要比一元店高得多。

根据Wish的招股书，今年前9个月，Wish的收入为17.47亿美元，相比起来，Wish去年同期的收入为13.25亿美元，同比增长30%。Wish在2020年前9个月的毛利为11.42亿美元，去年同期的毛利为10.7亿美元，同比增长7%。最近几年，在线销售本就如火如荼，疫情再次把Wish往前推了一把。对于上市当天股价的表现及未来的业务发展等情况，北京商报记者联系了Wish，但截至发稿未收到回复。

IPO狂潮

Wish的上市本无可厚非，但联系其顶格的定价以及上市当天的股价表现，却不免让人联系起过去这段时间美股IPO的狂潮。与Wish不同，大约一个星期以前，号称美版“饿了么”的外卖平台DoorDash挂牌纽交所，发行价每股102美元，但当天却以每股182美元的价格高开，最终报收每股189.51美元，较发行价上涨85.79%，市值突破600亿美元。

这还不算完，一天之后，还是纳斯达克，爱彼迎上场，发行价68美元，但上市当天，爱彼迎股价便上涨112.81%，达到了每股144.71美元，总市值超过865亿美元，一举超过旅游巨头Booking 862亿美元的市值，创下2020年美国IPO之最。当时的投资者狂热到什么程度？据说机器人制造商ABB的期权合约换手率出现了激增，就因为其代码和Airbnb只差一个“N”。

上市就是暴涨，这仿佛是当时传递出的最直接的信号。数据显示，仅12月9日-11日，美股就有9家企业上市，其中便包含爱彼迎和DoorDash，而据IPO数据研究机构Dealogic数据显示，截至目前，今年以来美股市场上已有430宗IPO交易，为2000年以来的最高水平；募资规模已经超过1600亿美元，创历史新高。

这样的情形与去年出现了强烈的反差。彼时，高调亮相的Uber、Lyft纷纷铩羽而归，WeWork更是上市失败，牵扯出一系列的纠纷，演变成了一场巨大的闹剧。

英大证券首席分析师李大霄指出，当前美股的确有一部分泡沫的成分，这与疫情下的超级流动性密切相关。现在爆炒IPO，可能有对经济复苏的憧憬，对科技股的向往，股民希望其中可能有商业模式成熟的企业出现，比如下一个亚马逊。

前海开源基金首席经济学家杨德龙也表达了类似的看法，美股这一轮爆炒主要还是美联储大量放水推动所致，其实美国经济情况并不算乐观，现在科技股的估值已经是历史最高时期了，可能会影响后续美股的上涨。

今年3月，当美联储下场救市的时候，这一切便已有了预告。在美联储的大幅放水之下，资金豪无意外地流向了资本市场，在充裕的流动性支撑下，美股在10天四次熔断的噩梦之后，开启了新一轮的上涨。而美股的疯狂上涨也让企业意识到，当前正是前往公开市场筹措资金的绝佳时间。

“事出反常必有妖”

据了解，目前美国只有3家公司在上市当天的股价涨幅超过了爱彼迎，且时间都是在2000年3-6月期间。这一点足以引起重视。“根据长期以来的经验，我们都知道这不会有好结果……这是泡沫的迹象，需求太过惊人了，散户投资者只是一味地想要参与其中。”对于当前反常火热的美股市场，AllianceBernstein首席投资官Jim Tierney忧心忡忡地说。

相较于炒疯了的股市，华尔街显得冷静不少，就连一向看多美股的摩根大通都罕见地下调了评级。在12月初发布的2021年展望中，摩根大通首席股票策略师Mislav Matejka多年来首次下调了他对美股的看法：将美股评级下调至中性，将欧股评级上调至增持。

而在一个月前，摩根大通另一分析师Dubravko Lakos-Bujas还信心满满，预计标普500指数将在明年初达到4000点，并有很大潜力在明年底进一步走高至约4500点。

关于变脸，摩根大通在报告里明确解释了原因，比如对于当下最火热的科技股，摩根大通指出，美股曾大幅受益于成长股和科技股的上涨，但如今的通胀更利于价值股，考虑到科技股权重更大，美股整体来说可能会相对艰难。

“美国股市的一小部分可能有泡沫，但不是全部。”作为摩根大通的COE，戴蒙委婉地给出了警告。

戴蒙的警告不是没有道理，毕竟，当下美股的这一幕在20年前似曾相识。彼时正值互联网发展的第一波浪潮，谁都不想错过，2000年1月14日，道琼斯指数到达11772点，牛市来到顶点，而紧随其后的是持续的暴跌。纳斯达克指数从当年3月的峰值5048.62下跌至2002年10月的低点1139.9，跌幅超过76.8%。

从各项指标来看，现在的情形与20年前太像了。除了1600亿美元的募资规模已经超过1999年创下的1070亿美元的纪录，IPO首日的回报率也高得异常。根据佛罗里达大学教授、IPO专家里特编制的数据，今年美股IPO的首日回报率平均为41%，是20年来的最高水平；而在2000年互联网泡沫时期，IPO首日平均涨幅为56%。

“巴菲特指标”常被用来形容美股的泡沫程度，这一指标即美股总市值（威尔希尔5000指数）与美国GDP的比值。“巴菲特指标”一般位于93%和114%之间，而今年二季度该指标达到了182.7%，创下近期峰值。截至12月初的数据显示，威尔希尔5000指数达到38.484万亿美元，美国三季度GDP为21.16万亿美元，两者之比达到181.87%，接近“巴菲特指标”的历史最高值。

“不过相较于20年前，还是有一些不同的”，在李大霄看来，20年前的泡沫大多是基于一种对未来的想象，很多企业没有利润和商业模式，大量的.com公司之后都不复存在了；而现在，很多科技公司包括五大龙头是有实实在在的数据、用户做支撑的，也有利润和完善的商业模式，整体来看，现在的科技股没有20年前那么虚。如果一些科技企业能用成长性来化解，还是有机会发展壮大的。

在杨德龙看来，美股现在确实有一定的估值泡沫，但美国在第四次科技革命后，科技公司的盈利能力比之前要强，上涨也是有一定的基本面支撑的。

据杨德龙预计，伴随着后续美国经济的复苏，美联储可能会减小放水的力度，明年美股可能会出现震荡回调。