当“不差钱”的片仔癀投资“上瘾”

“药茅”片仔癀再涉私募投资领域。

8月6日晚间，片仔癀发布公告称，其全资子公司漳州片仔癀投资管理有限公司（以下简称“片仔癀投资”）拟参与投资漳州高鑫润信大健康产业投资合伙企业（以下简称“高鑫润信基金”）。

根据公告内容，片仔癀投资计划以自有或自筹资金认缴出资2亿元，该金额占高鑫润信基金目标募集规模的20%。

事实上，自2024年起，片仔癀作为LP布局私募领域的力度便显著加大。2024年9月，其参与设立漳州圆山大健康产业投资基金合伙企业（以下简称“圆山基金”）；同年11月，又参与设立福建片仔癀盈科健康产业投资合伙企业（以下简称“盈科健康基金”）；2025年3月，片仔癀再添一笔，参与设立漳州台商投资区招盈慧康股权投资合伙企业（以下简称“招盈慧康基金”）。

片仔癀为何如此热衷于私募股权投资？具体来看，作为“药中茅台”，片仔癀旗下“肝病用药”的毛利率常年维持在60%以上，这为其积累了丰厚的资金储备。截至2024年末，片仔癀的定期存款规模达65.54亿元。

不过，庞大的现金储备并未带来与之匹配的收益。2024年，片仔癀的利息收入仅为3685.79万元，以此计算，其定期存款的整体收益率仅为0.56%。

在此背景下，通过担任LP参与私募投资，或许能为片仔癀开辟新的收益增长点。以其通过“曲线入股”的广生堂为例，据统计，片仔癀目前间接持有广生堂320万股，而广生堂股价已涨至116.53元/股。按此计算，片仔癀通过间接持股广生堂获得的投资浮盈已达2.95亿元。

继续加码投资

近日，片仔癀公告，其全资子公司片仔癀投资拟以2亿元人民币认缴出资，参与设立高鑫润信基金，占该基金目标募集规模的20%。

公告显示，高鑫润信基金主要投资领域为医疗健康领域，包含药品、医疗器械、医疗健康上游供应链及零部件、食品保健品、合成生物、化工材料、消费医疗等大健康相关领域，医疗健康以外的其他领域投资占比不超过本基金认缴出资规模的10%。

对此，片仔癀表示，公司基于大健康产业链上下游考虑，立足现有发展需求，积极寻找新增长点，增强产业协同效应，提升持续竞争能力，在确保主营业务发展的前提下，拟投资高鑫润信基金。

据了解，片仔癀早在2015年就开始以LP身份参与设立私募基金。企查查数据显示，当年，片仔癀认缴出资9000万元设立上海清科宏锴投资管理合伙企业，约占出资比例的61.62%。该基金最终投向了海南中和药业股份有限公司。

次年，片仔癀认缴出资5957万元设立漳州兴证片仔癀股权投资合伙企业，为第一大出资人。该基金最终投向了福建省格兰尼生物工程股份有限公司、北京盈科瑞创新医药股份有限公司及南京世和基因生物技术股份有限公司。

此外，2016年片仔癀还认缴7500万元设立片仔癀丰圆群贤（厦门）创业投资合伙企业，仍为第一大出资人。该基金最终投向了厦门信道生物技术有限公司、力品药业（厦门）股份有限公司等公司。

总的来看，尽管片仔癀早在2015年便开始作为LP参与私募股权投资，但其投资规模此前一直较为有限。数据显示，截至2023年末，公司长期股权投资余额仅为1.94亿元。

不过，从2024年开始，片仔癀下场做LP的力度明显加强。

2024年9月，片仔癀公告称，全资子公司片仔癀投资与多方合作，共同投资设立圆山基金。片仔癀投资以自有资金认缴出资人民币2亿元，占圆山基金比例为20%。

同年11月，片仔癀公告称，片仔癀投资拟参与设立盈科健康基金。其中，片仔癀投资作为有限合伙人以自有资金认缴出资2.9亿元，占该基金的比例为29%。

在此背景下，2024年末，片仔癀长期股权投资的金额为4.12亿，同比增长112.67%。

进入2025年，片仔癀继续加速出资。3月，片仔癀公告，片仔癀投资拟以自有或自筹资金认缴出资2亿元人民币，投资于招盈慧康基金，该基金将投资于生物医药、中医药、医疗器械、消费医疗、医疗服务等领域。

除了出资做LP外，片仔癀还亲自下场“炒股”。2024年报显示，片仔癀共持有华润双鹤、辽宁成大、兴业证券、兴业银行4家上市公司的股票，持股市值达3.96亿元。此外，2024年，片仔癀还出资7.53亿购置北京兴创国际中心的房产。

“失落”的片仔癀

作为手握巨额现金的“药茅”，片仔癀为何在短短一年多时间里密集布局多只私募基金？

回溯发展轨迹，片仔癀的市值从2003年上市时的10亿元，一路飙升至2021年一度逼近3000亿元，涨幅近300倍，规模几乎等同于其他所有中药品牌的市值总和。

然而，时移世易，这只“药中茅台”已悄然跌落神坛。

业绩层面，2024年片仔癀实现营收107.88亿元，同比增长7.25%；归母净利润29.77亿元，同比增幅仅6.42%。与之相比，2023年该公司营业收入、归母净利润的同比增长率分别为15.69%和13.15%。

具体来看，主营业务的毛利率下降或是片仔癀业绩承压的关键原因。年报数据显示，截至报告期末，片仔癀“肝病用药”的毛利率为67.91%，相比于2023年末减少了10.88个百分点。

进入2025年以来，业绩压力仍未纾解。一季度，片仔癀实现营业收入31.42亿元，同比下降0.92%，为近十年首次出现季度负增长，实现归母净利润10.00亿元，同比增长2.59%，增速持续乏力。

股价表现同样低迷。自2021年触及485.95元高位后，片仔癀股价已连续四年下行。2025年以来，其股价跌幅仍达5.36%，而同期上证指数涨幅达8.55%，走势分化显著。

值得一提的是，除了主营业务持续承压外，片仔癀还面临巨额资金低效沉淀的问题。年报数据显示，截至2024年末，片仔癀的定期存款规模高达65.54亿元，货币资金规模为14.88亿元，两类资金合计约占公司总资产的45.85%。

然而，庞大的现金储备却并未给片仔癀带来与之匹配的收益。2024年，片仔癀的利息收入仅为3685.79万元，以此计算，该公司65.54亿元定期存款的整体收益率仅为0.56%。

面对业绩增速放缓与资金低效沉淀的双重压力，片仔癀亟需为自身找到新的增长“引擎”。而通过参与私募股权投资，不仅有望破解其巨额资金躺在账上收益微薄的痛点，更能借助专业资本的力量撬动产业链上下游资源，为业绩增长注入新动能。

以片仔癀出资设立的圆山基金为例。2024年，圆山基金与广生堂签署了《股份转让协议》，该公司控股股东福建奥华集团有限公司向圆山基金转让了广生堂800万股无限售股份，转让价格为24.50元/股。

而伴随着广生堂股价暴涨，“曲线入股”的片仔癀收益颇丰。数据显示，片仔癀全资子公司共持有圆山基金40%的份额，以此计算，片仔癀间接持有广生堂320万股，截至当前，广生堂股价已经涨至116.53元/股。按此计算，片仔癀通过间接持股广生堂获得的投资“浮盈”已达2.95亿元。

此外，片仔癀直接投资的兴业银行及兴业证券也给其创造了可观的收益。据2024年报显示，片仔癀对兴业银行及兴业证券的初始投资成本分别约538.21万元及2.41亿元，而期末这两家公司的账面价值分别上升至7001.83万元及3.05亿元。

医药企业“扎堆”做LP

除了片仔癀外，当前越来越多的医药企业通过做LP来布局医药产业链。

比如，与片仔癀同属中药龙头的云南白药。2024年11月，云南白药公告表示，拟与中银国际投资共同投资设立云南中医药大健康创新股权投资基金合伙企业（有限合伙），该基金的目标认缴总出资额为70亿元。其中，云南白药作为LP认缴出资50亿元。

根据公告，该基金将以“直投+子基金”的模式重点围绕中医药产业布局，重点关注云南省中医药产业链企业，并拓展覆盖全国范围内中医药大健康与生物医药领域的各类企业。

同年12月，贵州三力发布公告，公司及控股子公司与贵州筑银资本管理有限公司共同投资设立贵州黔力生物医药创业投资基金合伙企业，认缴出资人民币1.6亿元。

贵州三力在公告中同时表明，此次参与创业投资基金的设立，旨在通过借助专业投资机构的专业能力和资源优势，从而进一步拓展公司医药领域的投资布局，同时提升公司自有基金的使用效能。

在此之前，包括九安医疗、贝泰妮、恒瑞医药、阳普医疗、安旭生物、凯普生物、英科医疗、百诚医药、百洋医药、百花医药、东亚药业在内的多家医药上市公司，已作为LP布局相关产业链。

进入2025年，医药企业的做LP的热情仍不见消减。

2025年3月，总规模46.60亿元的“上海生物医药并购基金”正式落地，成为继北京65亿元医疗健康基金后，中国生物医药领域又一重磅资本事件。其中，上海医药出资10亿元领衔。此外，2025年6月，长春高新出资3.50亿元参与设立中信建投资本管理的“长春星河生物医药基金”。

而接连以LP身份布局的背后，也折射出医药企业手握充裕的现金储备。不仅片仔癀手握80.42亿元的“货币资金+定期存款”。以云南白药为例，2024年末，该公司仅货币现金就高达108.88亿元。

九安医疗董事长刘毅更是在接受采访时表示，公司拿出200亿作为理财资金是在不受任何影响的情况下进行的，公司的糖尿病等业务开展也“花不完那么多钱”。

因此，越来越多手握充裕现金的药企正以LP身份，在投资中寻找第二增长曲线。