片仔癀神话破灭，利润大幅下降，电商打折出货

被“民间股神”林园推荐过无数次的片仔癀神话破灭了。

10月17日，片仔癀公布三季报：前三季度实现营业收入为74.4亿元，同比下降11.9%；归母净利润为21.3亿元，同比下降20.7%。

今年第三季度，公司营业收入为20.6亿元，同比下降26.3%；归母净利润为6.87亿元，同比下降28.8%。

片仔癀长达十年高速增长神话就此终结。

（图片来源：东方财富）

今年以来，片仔癀的销售业绩一直不好，而且主要的减少就在医药制造板块。片仔癀除了经营外界熟知的片仔癀锭剂等产品外，其实还有一部分医药流通收入以及化妆品收入。但医药制造板块是核心主力，前三季度营收40.16亿元，占公司营收的一半。这部分收入一直就没有改善。

(图片来源：公司公告)

“片仔癀”系列的神奇之处就不用再说了。2021-2022年，片仔癀一度在市场爆火，千元一粒都还抢不到。巅峰时期，片仔癀药业总市值逼近3000亿元。但神话没能延续太久，2024年开始片仔癀开始出现滞销，营收增长回落到个位数，到了2025年情况进一步严峻，前三季度片仔癀医药制造业肝病用药实现营收38.8亿元，同比下降9.41%。

销售不佳，或许和经济大环境有关。但健识局注意到：三季度片仔癀肝病用药板块毛利率低至61.11%，同比减少了9.68个百分点，比2023年的78.79%大幅缩水。

毛利和销售一起下降，恐怕光用成本增加就很难解释。片仔癀是国宝一级中药保护品种，其配方中有麝香、牛黄、蛇胆、三七四味名贵药材，占据了总成本的90%以上。

天然牛黄的价格的确在过去几年增长很快，从2023年1月的65万元/公斤飙升到了165万元/公斤，涨幅超150%。目前价格下降至145万元/公斤。过去，片仔癀靠不断涨价应对成本压力。2023年涨到760元一粒后，当年片仔癀营收达到100亿元，同比增长15.69%。

尽管官方咬死了一粒760元的定价不放，实际在部分电商平台店铺上其售价已经降到了590元左右。如今体现在公司财务数据上，毛利下降，很有可能是片仔癀为了应对滞销，下调了出厂价。

只能涨不能降，片仔癀过去20多年的定价逻辑把自己逼进了死胡同。以片仔癀为代表的不少品牌中药，临床价值并不明确，更多是带有消费属性的礼品。当宏观经济承压，消费者捂紧钱袋，这类非刚性消费首当其冲，别说是片仔癀了，就连做为社交硬通货的茅台都要卖不动了。

对于投资者而言，最担心的是：如果片仔癀系列不能再续写高增长神话，公司的未来还能靠什么？