卖掉临床CRO！药明康德提前引爆“雷点”

《生物安全法案》阴影刚消，药明就有了新的大动作。10月26日，药明康德做出了一个重大决定：出售全部中国临床服务研究业务，包括临床CRO和SMO业务。

药明康德对外披露的消息是向高瓴投资私募股权基金公司，“打包出售”旗下临床试验服务的康德弘翼和药明津石的100%股权，价值28亿元。事实上，这两块资产分别是药明康德的临床CRO和SMO业务。康德弘翼资历“稍浅”，是药明康德与美国PRA Health Sciences成立合资临床CRO公司，2016年重组后由药明康德100%持股；药明津石是2009年成立的SMO子公司。药明康德这几年一直在CDMO领域加强实力，临床服务业务量一直不大。据健识局估算，去年同期两家子公司营收占总营收的4.9%，而今年前三季度这一数据继续下滑，仅为3.5%，净利润合计不到1亿元。

在国内CXO企业中，最了解行业整体走势的当然是药明康德。这几年，国内业务占药明康德营收的比重一直不高，且没有爆发的趋势。相应的业务链条上，研发、临床、代工生产都受影响。按照现在的临床CRO趋势，谁也不知道“谷底”在哪里。剥离资产对现在的药明康德来说，不是一件坏事。

在同日披露的三季报中，药明康德总营收实现328.57亿元，归属于上市公司股东的净利润更是大幅增长，达到120.76亿元，测试业务是公司三大主力业务中营收唯一有所减少的板块。除去这块“暗雷”后，药明的信心更盛。

今年前三季度，药明康德化学业务营收增幅再次拔高，核心的多肽、寡核苷酸TIDES业务收入创下历史新高，达到78.4亿元，同比增长121.1%，成为是公司最强劲的增长引擎。公司也基于此，年内第二次上调全年业绩指引。

火热的信号传导至二级市场，10月27日，药明康德港股股价高开逾7%、A股高开6.54%。

TIDES业务增长超一倍

今年前三季度，药明康德实现营业收入328.57亿元，同比增长18.61%；归属于上市公司股东的净利润120.76亿元，同比增长84.84%。

细看药明康德年报，化学业务依旧是“主战场”。今年前三个月，化学业务逼近去年一年的成绩，贡献了约259.78亿元，同比增长29.3%，占比公司总营收近八成。

公司从去年就开始力追的CRDMO商业模式，越来越稳固了。药明康德从自己小分子药物发现业务中向下游导流的趋势依然稳定，今年前三季度药物发现到研发转化分子250个，小分子CDMO管线也相应扩张，D&M业务收入142.4亿元，同比增长14.1%，是化学业务的重要营收来源。

但要说增长最快的还是TIDES业务。财报显示，前三季度TIDES业务增速再加快，去年同期，该板块收入同比增长了71%；而今年同比增长121.1%。这部分业务还是主要依托于GLP-1。

药明康德是礼来替尔泊肽的原料药供应商。目前，礼来至少提前规划好了3年的销售规模，自去年开始就在全球各地自建产能，去年5月还追加了53亿美元扩大在美国的生产基地，生产替尔泊肽的活性药物成分。预计今年年底才完工的泰兴多肽产能建设，今年9月就已经投入使用，这就给了药明康德非常稳固的“流量承接口”。

另外，如今创新药的棋盘中，单抗类药物的挖掘空间已经不大，一些核苷酸药物可以弥补小分子不可成药、不可靶向缺陷。企业开发核酸药物蔚然成风，QYResearch调研显示，预计2031年全球核酸药物市场规模将达到217.3亿美元。

据悉，药明康德TIDES业务的D&M服务客户数已经有所提高，同比提升12%；服务分子数量也同比提升34%。今年前三季度，TIDES在手订单同比增长17.1%。

另外，公司生物学业务也有所增收：前三季度共实现收入19.5亿元，同比增长了6.6%。其中，新分子类型药物发现服务延续良好表现，收入贡献占比30%。但可惜的是盘子整体还是太小了，对公司整体业绩走向影响不大。

出售临床CRO，药明一直在“脱敏”

公司三大主力业务中，测试业务增收涨幅可以说是最不显眼的，营收基本持平。总体营收达到41.7亿元，略微下降0.04%。其中“临床CRO&SMO”在前三季度收入12.1亿元，同比下降6.4%，拖累了药明康德整体业绩。这里面临床CRO的形势其实是不容乐观的。

进入2025年，临床化药CRO传统盈利模式正在逐渐失效，最直接的后果是临床订单量下滑。

据智慧芽数据统计，2025年上半年，仅新开始招募的临床试验数量不增反降，环比降了17.89%。与此同时，越来越多biotech公司开始自建临床开发团队，减少对外部CRO的依赖。药明披露，今年前三季度获得了19项临床批件，比去年同期略微减少。

狼多肉少的市场环境，不可避免地引发价格战。国内主要做临床CRO的泰格医药最有发言权。据公开资料显示，泰格医药的大临床均价打了7.2-7.3折左右，这直接导致了泰格财政收入的崩塌。今年上半年，泰格医药国内临床试验技术服务收入同比下滑了10.1%。管中窥豹不难发现，临床CRO行业没有回暖的迹象。

药明也毫不掩饰的在公告中表示：“临床CRO&SMO”收入下滑是受市场价格的影响。有媒体公开报道，其中主要负责临床CRO的康德弘翼已经很长时间业绩为负了，财报显示2024年及2025年前三季度净利润分别亏损了4247.29万元、7545.30万元。

可怕的是，谁也不知道这场价格战还要持续多久、能降到多低。找到机会就“排雷”，是药明能想到最稳妥的方式，与此前药明出售药明生基在英、美“高敏感”业务的逻辑一脉相承。

此次，药明保留了药物发现、临床前研究的CRO业务，打包出售了旗下临床CRO康德弘翼和临床SMO药明津石的100%股权后，有不少投资者表示，可喜可贺！

抛去业绩包袱后，药明倍感轻松，打算2025全年将持续经营业务收入增速继续提高至17%-18%；整体收入最高达到440亿元。

目前，药明康德整体在手的持续经营业务订单已经近600亿元，增速达到41.2%。按这个增速来看，2025全年目标有望实现。

26日的公告中，除了持续聚焦CRDMO，药明康德也首次披露了公司战略重点发展方向：专注药物发现、实验室测试、工艺开发及生产服务，并且交易所得资金将用于加速全球化产能投放。