市值蒸发超千亿，深证100“踢群”泰格医药

12月15日的指数调整打破了CXO行业的平静，泰格医药被调出了深证100成分股。

作为深市核心龙头的代名词，深证100的成分股调整也向来被视为市场地位的“试金石”。而泰格医药的离场，也恰逢其在当下普涨行情中成为了少数股价逆市下跌的企业。

事实上，早在泰格医药被指数剔除之前，高管与公募基金就早早的开始离场，公司市值也从1784亿高点跌至500亿梯队，市值蒸发超千亿。而公司2025年前三季度净利润同比上涨20.88%的表现，似乎并未阻止这一切的发生。

泰格医药被挪出指数

12月15日，泰格医药正式被调出深证100成分股，结束了其长达6年的指数生涯。

作为中国资本市场的重要风向标，深证100汇聚了深市规模大、流动性好、盈利能力强的核心企业，包括但不限于宁德时代、中际旭创、美的集团等投资者耳熟能详的优质标的。

据统计，深圳100的成分股中，市值超过千亿的标的占比达54%，行业主要覆盖信息技术（31%）、工业（25%）及可选消费（12%）。根据2025年三季报，这100家成分股营收及净利润分别占A股市场整体规模的9%和11%。

Wind数据显示，截至目前，市场上挂钩深证100的产品数量有33只，产品规模达90.02亿元，场外产品规模共26.12亿元；而跟踪深证100的ETF产品数量共有13只，产品规模将近80亿元。

编制规则方面，深证100调养频率每半年一次，以近半年日均总市值前100为核心标准，流动性作为前置筛选条件，优先纳入高成长、高ROE的产业龙头，剔除市值缩水，能力弱化的企业，而这也正是泰格医药被剔除的原因。

首先，泰格医药股价在申万医药生物指数上涨13.2%的大背景下逆势下跌6.7%，与行业走势背离严重；公司市值也从当年的1700亿高点一路跌至430亿元左右区间。而另一边，新兴产业龙头如东山精密、光启技术等市值快速增长。两相比较之下，泰格医药的投资吸引力大幅缩水。

基本面方面，泰格医药今年以来收入规模为50.26亿元，远低于深证100的平均营收规模（569.34亿元），并且与深证100成分股整体5.28%的营收同比增速相比，泰格医药-0.82%的增速确实在一众龙头公司中不太够看。

不仅如此，即便泰格医药今年通过投资收益实现了净利润同比增速20.88%的涨幅，然而其前三季度ROE也仅为4.9%，是深证100成分股8.9%的一半。所以此次泰格医药被剔除指数也确实不冤。

资金持续撤离

从资金动向来看，泰格医药正面临核心股东与机构资金的持续撤离。

拉长时间线看，公司董事长叶小平在2018-2019年间共套现11.38亿元，持股比例从当年的26.82%一路跌至目前的20.58%。曹晓春在其2019年就任CEO之后就开始疯狂减持，加上其之前减持的金额，其已合计套现约12.37亿元。

除了董事长及总经理以外，施笑利、ZHUAN YIN等一众高管也纷纷在同期进行了减持。据统计，2017年至今，公司披露的减持公告中，公司高管减持金额占比达77.10%。当然，目前公司高管的减持动作并未对股权结构产生实质性影响，公司依旧处于董事长叶小平及总经理曹晓春等一致行动人的控制之下。

相较于高管的减持，公募基金作为主要机构力量，其对于泰格医药的持仓态度同样发生转变。2022年至今，公募基金持股泰格医药数量已从2.2亿股跌至0.9亿股，跌幅达60%，陆股通的持股数量也从8529万跌至4836万，跌幅同样达到了腰斩的水平。

并且受泰格医药基本面承压的影响，市场上的被动指数基金早已开始着手将公司剔除其股票池。以易方达基金为例，2024年末尚有15只被动指数基金入股了泰格医药，而到了2025年三季度末，这个数字减到了5只。规模稍小的广发基金2024年末有10只被动指数基金持有公司股份，而到了2025年三季度，这个数字降到了2只。

相较于被动管理的指数基金，主动管理型基金在面对股价波动时的操作更加坚决。还是以易方达为例，其在2024年末共有35只主动管理型基金持股泰格医药，到了2025年三季度，仅有2只产品持有泰格医药，且均在持续减持的状态。广发基金的主动管理型产品离场速度同样不慢，2025年以来，年初的24只基金已全部完成清仓。同样大幅清仓的还有招商基金、南方基金等一众头部基金机构。

当然，市场的声音也不是一边倒的。对于泰格医药的未来，不少机构依旧唱多。2025年10月以来，包括中信建投贺菊颖、海通国际余文心等卖方研究员依旧看多泰格医药。此外，包括中欧葛兰在内的不少公募基金经理也趁机逆势加仓，低价吸筹。

泰格医药的投资布局

需要注意的是，虽然业绩承压，但泰格医药在投资方面似乎颇有心得。

早在2015年，泰格医药就开始推行服务+投资的商业模式，旨在通过股权投资来提振业绩。

从泰格医药账面数据来看，其长期股权投资已从2020年的0.6亿暴涨至2025Q3的40.93亿元。从其过往投资逻辑来看，泰格医药的投资目的主要为以资本为纽带来获得更多的客户资源，其次是卡位前沿领域技术。

泰格医药的一级市场投资布局中，泰鲲基金是一个非常重要的投资平台。2025年中期，其长期股权投资规模占公司账面整体的92%。根据36氪创投平台统计，泰鲲基金在近几年对外投资的49个项目中，主要以创新药企为主，投资轮数多集中在A-B轮之间。

今年以来，泰鲲基金分别投资了莱芒生物、ROBO、珀罗汀生物以及安道药业。而拉长时间来看，泰鲲基金的投资高峰主要还是集中在2021-2023年，彼时其年投资项目平均超过10家，且多集中在创新药板块。

除此之外，泰格医药还通过子公司控制了包括易迪希医药科技、诚弘制药(威海)有限责任公司、北京经纬传奇医药科技有限公司等多家CRO及中间体企业。

而在泰格医药其他非上市股权投资中，泰格医药的脚步并没有停止。公司2020年账面非上市公司股权规模为20.61亿元，而到了2024年，这个规模增长到了49.96亿元，涨幅超过1倍。

近两年，泰格医药通过子公司开始布局海外业务。2024年其通过子公司日本泰格收购了日本CRO企业Medical Edge的80%股权；2025年7月，其又收购了另一家日本CRO企业Micron。

除了投资股权之外，医药基金也是泰格医药对外投资的工具之一；其投资规模也从2020年的27.5亿元增长到2024年全年的49.33亿元。

从泰格医药的实际投资业绩表现来看，在过去的5年中，公司的投资收益为正的年度有4年，确实起到了提振业绩的效果。

不过由于泰格医药业绩近期持续承压，公司账面流动性告急，2025Q3时点，公司账面现金仅16.48亿元，为2020年以来的最低值，而这个规模的现金要维持公司的日常运营也开始捉襟见肘。

为了应对流动性压力，公司近期也开始逐步退出一些项目来回笼资金。今年7月，公司以2.47亿元对价出售了礼新制药3.41%股权而受到了市场的广泛关注；据统计，在该笔交易中，部分股权收益超20倍。

然而从泰格医药的财务数据中，我们发现事情远不止这么简单。公司2024年和2025Q3收回投资的现金分别达到20.89亿和17.78亿元，为近几年的最高点。而随着公司不断退出项目，其确认的投资收益也让公司2025年的净利润在连跌3年的背景下实现了反转。

当然，市场对泰格医药净利润的反转似乎并不买账，公司A股和H股股价在三季报披露当日出现11.09%和8.02%涨幅之后就陷入了横盘。经过几个交易日的多空博弈之后，公司股价便回吐全部涨幅跌到了更低点。

看来对于泰格医药而言，能否重拾市场信心，依然取决于主业的盈利能力能否能够被实质性修复了。