恒瑞快换届了，董事长孙飘扬任职继续

以孙飘扬为首的多位高管本轮任职截止时间为2月1日。

换届延期新一届董事会仍存悬念

2月2日，恒瑞医药发布公告，董事会的换届选举工作将适当延期，董事会各专门委员会、高级管理人员的任职也相应顺延。

截至2月1日，恒瑞医药第九届董事会已任职届满。恒瑞董事会成员包括执行董事孙飘扬、戴洪斌、冯佶、张连山、江宁军、孙杰平；非执行董事郭丛照；独立非执行董事董家鸿、曾庆生、孙金云、周纪恩。

同时，根据恒瑞医药2024年年报，董事长孙飘扬；董事、总裁戴洪斌；董事，执行副总裁张连山；董事，执行副总裁江宁军；董事、执行副总裁孙杰平等任职终止日期均为2026年2月1日。

截至目前，恒瑞医药高管团队如下。

图片来源：东方财富网

赛柏蓝独家获悉，孙飘扬将继续担任恒瑞医药董事长。恒瑞医药宣布，在新一届董事会换届选举工作完成前，第九届董事会全体董事、董事会各专门委员会成员及高级管理人员将继续按照相关法律法规和《公司章程》等规定，履行董事及高级管理人员的职责和义务。

对于此次换届延期，恒瑞医药未披露具体原因。不过从资本市场惯例来看，药企董事会换届涉及战略延续性、股东意见协调、候选人遴选等多重因素，适当延期可能是为了保障治理稳定性，避免因人事变动打乱研发或商业化节奏。作为处于国内创新药头部阵营的恒瑞，核心管理层的安排影响其未来发展战略。

目前来看，资本市场表现较为平稳。截至2月3日收盘，恒瑞医药A股股价为57.47元/股，涨幅1.73%，对应市值3814.4亿元；港股股价为67港元/股，市值4446.92亿港元。对比其过往市值表现，2021年恒瑞医药市值曾一度突破6000亿元，创下历史高点。

截至2025年上半年，恒瑞医药超过30%的中层及以上管理人员拥有海外教育或工作经验，为其创新和国际化提供了强大动力。接下来，恒瑞医药新一届候选人是否会引入具备国际化、创新药研发背景的新成员？

三年转型实践充满挑战的创新之路

第九届董事会任职内的三年是恒瑞创新药发展的关键周期，业绩与业务结构同步改善，还在2025年5月完成港股上市，迈入“A+H”双平台时代，但行业竞争与业务转型的挑战仍然存在。

从经营数据来看，2024年-2025年前三季度恒瑞医药营收分别为279.85亿元、231.88亿元，同比+22.63%、+14.85%；净利润分别为63.37亿元、57.51亿元，同比+47.28%、+24.50%。

分行业对比，同花顺问财数据显示，2025年前三季度A股505家药企中，化学制药板块营收超过恒瑞医药的有华东医药、复星医药、百济神州，尤其是百济神州2025年前三季度的净利润直接达到130.88%的增长。恒瑞的增长表现虽领先大多同类药企，但部分利润增长依赖一次性对外授权款项，核心业务内生增长仍需持续验证。

2025年恒瑞医药达成了多项对外合作，仅与MerckSharp&Dohme公司的协议中，就获得首付款2亿美元，开发、监管和商业化相关的里程碑付款最高可达17.7亿美元，以及相应的销售提成。

但仅从国外营收来看，其与百济神州差距不小，2024年恒瑞医药的海外营收约为7.16亿元，仅占总营收的2.86%；同年百济神州境外收入约为171.04亿元，占总营收超60%。

恒瑞医药业绩增长的核心驱动力主要是创新药业务的规模化放量与业务结构优化，2025年上半年其创新药销售及许可收入95.61亿元，占营业收入比重60.66%，其中创新药销售收入75.70亿元。

其中，瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净等医保内创新药收入继续保持快速增长；艾瑞昔布、瑞马唑仑、吡咯替尼及氟唑帕利等上市较早的创新药，随着上市后研究循证医学证据的逐步积累及新适应症的持续获批，应用范围不断扩大，持续为其销售收入贡献增量。

细分到具体业务，肿瘤是恒瑞医药2024年第一大收入来源，营收约145.87亿元，同比增长19.39%，毛利率高达92.57%，较上年提升0.75个百分点；代谢和心血管领域表现最为突出，营收约17.48亿元，同比增长61.65%，毛利率提升5.52个百分点至76.61%，成为增速最快的核心板块；免疫和呼吸系统、神经科学业务分别实现营收约7.77亿元、42.89亿元，同比增长10.77%、1.99%，保持稳健发展。

但转型过程中仍面临结构性压力。仿制药集采的挑战仍在，其纳入集采的仿制药销售收入仍略有下滑。2024年，其纳入第九批国家集采的注射用醋酸卡泊芬净、纳入地方集采的吸入用七氟烷和盐酸罂粟碱注射液销售额同比共减少8.44亿元。

尽管其已通过退出低附加值仿制药、将资源转向创新药等方式对冲风险，但仿制药业务收缩带来的收入缺口，仍需依赖创新药放量持续填补。另外，PD-1、ADC等创新药热门赛道玩家扎堆，恒瑞部分产品同样面临同质化竞争压力。

换届悬念待解，下一篇章，恒瑞人事架构将迎来哪些新变量？