净利润下降超六成，第一医药需要尽快“掉头”

有着“远东第一大药房”的上海老字号第一医药，2025年财报却交出了“增收不增利”的尴尬答卷。4月8日，第一医药披露，去年一年公司实现营收21.3亿元，同比增长11.23%；归属于上市公司股东的净利润5775万元，同比下降64.59%。

公司将业绩大幅下滑归咎于高额房屋征收补偿收益影响。据健识局了解，第一医药这几年主要靠资产处置收益作为公司利润核心来源。2024年，公司共收到了1.69亿元的资产处置收益，因此归母净利达到1.63亿元。2025年公司资产处置收益大幅缩水71%，所以净利润才暴跌。

如果不考虑资产处置部分，第一医药的主营业务其实是增长很慢的。2025年，第一医药药店门店数量达到216家，比2024年增多10家，带动了公司医药零售业务和批发业务。但门店扩张却未能提升整体效益，毛利率还是下降的。

中国零售药店行业正在脱离2024年震荡期带来的阴影，去年第三季度大多数连锁上市药店基本都控制住了收入缩减或放缓的态势。都说地方龙头转变风向的速度更快，但第一医药显然还差点“火候”。

一年门店扩张10家，难改上海本土竞争困局

第一医药是典型的区域型零售企业，营收规模不大。上海的零售药店以92.9%的超高连锁率在全国遥遥领先。第一医药近几年受其他连锁药店的挤压明显，近几年扣非归母净利润一直在千万元左右徘徊。

扣非净利更能反应出一个企业的主营业务持续盈利能力。这说明，第一医药的主营业务能力遭受明显压制。

与全国性龙头相比，第一医药明显的劣势就是规模。去年下半年，第一医药启动了门店扩张。截至2025年末，公司门店总数达216家，整体医保覆盖率从2024年的67.66%提高到了79.52%。

按理说，医保个账收入是药店收入的重要组成部分，药店覆盖医保范围越大，市场额度就越稳。但实际上，门店扩增带来的业绩增速却有限。第一医药的零售业务主要是汇丰大药房、第一医药连锁、崇明医药等。门店扩增后，公司零售业务营收同比仅增长8.43%。有网传消息称，其中上海第一医药汇丰大药房实现净利润1114万元。但第一医药连锁未并表的营业利润亏损近620万元，成为公司医药零售利润端的最大缺口。

公司的批发业务更不能看。有行业数据显示，2024年，以药品批发为主的上市公司平均毛利率在10.3%。但第一医药批发毛利率仅为3.49%，显著低于行业均值。报告期内，由于公司销售毛利下降，汇丰医药虽盈利1499.99万元，但净利润已较去年同期腰斩。

已经布局“转弯”，但还需要时间

这两年，医药零售行业B2C、O2O兴起，各大药店龙头都在不断向外探索边界，尤其在上海，竞争已日趋白热化，造成了内卷。据中康数据，2025年1-8月，O2O药品市场规模同比增长约29.6%，增速远超线下零售药店整体增速。

第一医药很早就提出了创新转型，2025年，公司在自建线上业务平台、跨境业务等方面加快了探索步伐。去年，公司O2O业务同比增长35%，自营平台“药到家”销售额同比增长40%；跨境销售业务方面，依托全资子公司一医香港，公司实现销售2.3亿元，同比增长27.8%。

2025年，第一医药线上板块（不含跨境）虽然销售额4.1亿元，同比增长28.2%。去年年末，公司推出首家年轻态药店“氛子药局”，探索“药店+”新型零售模式。但新业态、新赛道想要实现盈利兑并非易事，仍需要较长时间的市场培育。

值得注意的是，去年公司在技术与创新活动推动了库存商品高效周转，经营活动现金流表现出现明显改善。2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为8888万元，同比大幅增长81.29%。

第一医药的苦苦支撑，是行业的真实写照。零售方面，2025年全国药店零售市场规模约5172.5亿元，同比下降2.1%，其中药品同比下滑0.3%、非药下滑11.4%，全国零售市场规模都在持续缩减。第一医药在这样的局面下还能维持营收的增长，已经是很不容易了。