CRO密集卖身，国资入场扫货

2026年上半年，中国的CRO行业正经历一场剧烈的整合。

1月，奥浦迈以14.51亿元收购澎立生物，补齐临床CRO业务；2月，台州资本集团完成对和泽医药的控股交割，地方国资正式入局仿制药CRO平台；3月，方达控股收购观合医药、赛纽仕收购百试达两笔交易同步落地；进入4月份，行业并购进一步提速：金华国资8.9亿元拿下百花医药控制权，央企中国医药完成对则正医药70%股权的收购，佰君生物完成对滬港中科的并购整合，中赋科技10亿元估值收购军科正源87%股权，切入生物样本分析CRO领域。

图1.2026年1-4月国内CRO领域的并购事件（资料来源：动脉网不完全整理）

短短四个月，8起国内CRO并购密集落地/官宣。这并非短期资本炒作，而是行业发展周期与资本周期共振下的结果。

在全链条竞争成为行业常态、技术壁垒持续抬高、药企研发预算收紧倒逼价格内卷的多重压力下，中小CRO的生存空间持续收缩。一场关于生存、整合与升级的行业整合，正在2026年的中国CRO市场加速上演。

三重压力交织，中小CRO生存空间持续收窄

CRO行业的“卖身潮”，本质是结构性困境下的集中爆发。全链条竞争、技术壁垒高筑、盈利空间压缩，三重压力叠加，大量中小CRO陷入发展困境。

1）全链条为王，单一环节企业陷入发展困境

如今的CRO行业，早已告别“小而美”的单点盈利时代，“全链条、一体化”服务能力成为核心竞争逻辑。本文开头提到的奥浦迈收购澎立生物、佰君生物整合滬港中科，均是CRO行业向全链条、一体化升级的典型整合案例。

奥浦迈主营细胞培养基与生物药CDMO服务，在工艺开发与生产制造环节具备优势，但缺少前端临床前研发入口；澎立生物专注临床前CRO，能力集中于研发前端，缺乏后端开发与生产承接能力。通过此次并购，奥浦迈将澎立生物的临床前研发能力与自身培养基、CDMO业务打通，形成从药物发现-临床前研究-工艺开发-生产的完整服务闭环，实现从前端业务向后端业务的导流，显著提升客户全周期留存与一站式交付能力。

佰君生物与滬港中科的整合同样遵循这一逻辑。佰君生物聚焦临床前药物发现，在靶点验证、分子筛选、药理药效等早期研发环节优势突出，约85%的收入来自海外市场；滬港中科专注GLP安全性评价，具备完善的合规实验室与实验动物资源，国内客户占比超90%。双方整合后，可快速构建药物发现-成药性评价-安全性评价-注册申报的一体化临床前服务体系。这将显著减少项目在不同服务供应商之间切换所带来的时间成本与沟通成本，提升研发效率与数据一致性。此外，滬港中科的国内客户资源与佰君生物的海外客户结构形成高效互补，整合后将实现境内外项目协同拓展，进一步扩大市场覆盖、提升项目转化率与平台化竞争壁垒。

这两起交易的本质高度一致：以并购补齐能力缺口，以一体化构建竞争壁垒，以全链条锁定长期客户，精准契合当前CRO行业从单点服务竞争，走向平台化、一站式发展的核心趋势。

业内人士向动脉网证实，过去几年国内CRO行业整体处于分散式、快速生长状态，企业数量多、布局杂，而现在行业已经走到必须整合的周期节点。无论是原本从事CRO业务的企业，还是制药企业，都产生了强烈的整合需求。

从买方视角看，本身做CRO的企业，原有业务普遍进入增长瓶颈，迫切需要向上游或下游延伸服务能力，通过并购扩大规模、补齐短板。而传统制药企业普遍品种单一，在集采常态化后，仿制药红利周期基本结束，企业急需拓展边界、补充研发能力与产品管线。直接收购一家具备研发实力、有项目和品种储备的CRO公司，是传统药企快速补齐短板、实现转型的最直接方式。中国医药收购则正医药，正是典型案例。

反观中小CRO企业，大多仅聚焦单一环节——或深耕临床前药效，或专注某一适应症临床，缺乏跨环节协同能力。下游药企为降低沟通成本、保障项目连续性，更倾向与全链条CRO合作，单一环节服务商订单持续流失。而中小CRO因业务单一、体量偏小，在价格谈判中缺乏话语权，只能被动接受压价，订单质量与盈利水平同步下滑。

2）技术壁垒高筑，中小CRO无力承担升级成本

AI、大数据、自动化实验设备的深度渗透，正重构CRO行业的技术壁垒，技术差距已从“加分项”变为“生死线”。

头部企业已率先开启技术升级：泰格医药布局智能化临床管理系统，实现患者招募、数据采集、安全监测全流程数字化，大幅提升临床效率。睿智医药近年来围绕AI技术、自动化实验室、类器官、超限智造四大前沿方向持续推进新技术布局与业务赋能，用于提升临床前CRO研发效率、降低成本、缩短周期。此外，ADC、细胞基因治疗、核药等前沿赛道的研发服务，对实验设备、专业人才、合规资质要求极高，中小CRO无力承担。

中小CRO的技术困境日益凸显：资金有限，难以投入巨资研发AI工具、升级实验设备。技术差距持续扩大，直接导致服务能力断层，中小CRO不仅跟不上节奏，更被逐步边缘化，失去参与核心创新链条的资格。

3）药企预算缩紧+价格血战，CRO盈利空间被挤压

2021-2023年，国内创新药行业遇冷，一级市场融资额断崖式下跌，药企研发预算随之大幅收缩。创新药行业的寒冬，早已传导至上游CRO领域，订单价格缩水、盈利空间压缩，成为中小CRO无法摆脱的现实困境。

据医药行业投资人透露，2026年创新药行业虽有回暖，但CRO订单价格难以回升至历史高位。

在仿制药领域，医保控费常态化、集采扩面，仿制药企业利润被压缩，研发投入意愿持续下滑，传统仿制药CRO订单萎缩。中小CRO赖以生存的基本盘正在瓦解，经营前景愈发黯淡。为争夺稀缺订单，中小CRO不惜以成本价甚至亏损价接单，只求维持现金流。

多重压力下，中小CRO出清加速。据弗若斯特沙利文及国家卫健委数据显示，2021年以来国内临床CRO企业数量持续下降，至2025年累计降幅高达69%，2024年出清最为明显。大量中小机构在同质化竞争与资金压力下退出市场。

图2.国内临床CRO企业数量持续下降（资料来源：信达证券研报）

估值回归+退出通道收窄，2026年成并购最佳窗口期

中小CRO的“卖身”意愿早已存在，但2026年集中爆发，核心在于估值回归理性、独立融资与上市难度加大，双重因素共振，让并购成为最优解。

1）泡沫出清，买卖双方预期趋于一致

2019-2020年，国内创新药牛市带动CRO行业估值一路飙升，中小CRO凭借行业红利获得高估值。在这种情况下，创始人更倾向独立发展。

2021年后，随着行业调整，CRO企业的估值持续回调，中小CRO估值普遍腰斩。以奥浦迈并购澎立生物为例，交易对价仅为14.51亿元，比澎立生物最后一轮融资的估值32.20亿元折价55%。

对卖方而言，高估值时代已过，继续独立发展难以获得更高估值溢价，反而可能因经营不善导致估值进一步下滑，主动出售成为理性选择。

对买方而言，估值回归理性降低了收购成本，收购意愿显著提升。随着买卖双方的预期达成一致，并购窗口正式打开。据动脉网统计，2022-2025年，国内CRO企业年均被并购数量不超过3家，行业整合节奏整体平缓。到了2026年，CRO领域的并购事件急剧增加。

图3.2022-2025年国内CRO企业被并购案例（资料来源：动脉网整理）

2）上市通道收窄，独立发展路径受阻

对于“为何偏偏在2026年一季度集中出现出售潮”，业内人士表示，核心是资本市场退出路径收窄与估值窗口期叠加。

一方面，当前CRO企业通过A股IPO难度较大，港股市场又更偏向创新药企业，对CRO这类服务型企业关注度较低。CRO企业独立上市通道显著收窄，并购成为更可行的退出方式。比如澎立生物曾在2023年3月在科创板申请上市，此后因故撤回上市申请，最终被一家业务体量相当的公司并购。

图4.奥浦迈与澎立生物的财务概况（资料来源：动脉网整理）

另一方面，2026年市场略有回暖，企业能够卖出相对合理的价格，股东也愿意在这个时间点完成交易。

估值回归理性，降低了买方成本、提升了卖方意愿；融资通道收窄，切断了中小CRO独立发展的后路。双重因素作用下，2026年，中小CRO的“卖身潮”集中爆发，行业整合进入加速期。

国资密集入场：2026年CRO整合最鲜明标志

从2026年并购市场的买方格局来看，主要分为资本买家与产业买家两类：资本买家以地方国资、央企为核心；产业买家主要是CRO企业，以扩规模、补能力、做业务协同为目标。

在2026年CRO并购潮中，国资成为新加入的买方力量。从央企中国医药收购则正医药，到台州国资控股和泽医药、金华国资接盘百花医药，国资正以前所未有的力度，密集入局。国资密集入场成为2026年独有的行业现象，也是今年CRO整合浪潮中最突出的标志性变化。

中国医药作为央企通用技术集团旗下企业，商业板块实力雄厚，工业与研发能力相对薄弱，收购则正医药可有效补齐CRO服务能力，为自身管线研发提供支撑，同时深度融入生物医药创新链条。

地方国资入局的另一层逻辑是完善区域生物医药产业链，构建产业竞争优势。

金华已形成以化学药为重点、中医药为特色的产业格局，集聚康恩贝、尖峰药业、普洛药业、寿仙谷等龙头企业，拥有200余家医药企业，但长期缺乏专业CRO平台。百花医药是全流程CRO企业，在小分子仿制药领域具备优势，受行业内卷影响经营承压。金华国资斥资8.9亿元取得控制权，既缓解企业资金压力，也补齐了区域研发服务短板。

同时，国资收购普遍附带长期锁定期承诺，如金华聚新承诺60个月内不转让股份，传递长期持有、稳定经营的信号，避免企业短期动荡，保障研发项目连续性，间接稳定下游药企研发产业链。

金华国资收购百花医药的交易总估值达到43亿元，民企普遍难以接受这样的价格。而国资出于产业整合与区域布局的考量，更愿意完成这笔交易。

台州同样如此。作为国内重要的原料药产业集群，台州拥有超百家医药企业。台州资本集团控股和泽医药，补齐了本地仿制药CRO短板，为区域原料药企业提供“原料药+研发服务”一体化支撑，提升产业集群竞争力。

国资接盘CRO，本质是以资本为纽带，串联产业链上下游资源，构建“研发-生产-销售”完整产业生态。通过控股CRO企业，国资既能掌握药物研发核心环节，提升产业自主可控能力；又能依托CRO平台，吸引药企集聚，形成产业集群效应，推动区域生物医药产业发展。

在这一逻辑驱动下，国资正成为2026年CRO并购潮的新兴力量，深刻重塑了行业竞争格局。而浙江国资之所以在本轮并购中表现尤为活跃，主要源于三重优势：一是资本实力雄厚，浙江国资的资本实力居全国省级国资第二，仅次于上海国资，具备充足的并购资金保障；二是制造业根基扎实、产业集群成熟，为并购整合提供优质产业土壤；三是产业升级诉求迫切，依托上市公司平台可快速实现赛道切换与产业链整合。

未来，中国CRO行业将呈现两条清晰的演进方向：一是行业集中度持续提升，头部企业依托整合扩张不断强化全链条服务能力，市场资源进一步向优势主体汇聚；二是国有资本参与产业重构，通过控股布局一批优质中小CRO，搭建国有研发服务平台，与民营龙头形成协同互补。

对行业而言，经过整合洗牌，CRO行业的整体运营效率与专业服务能力将得以进一步提升，为国内的医药研发提供更坚实的配套服务。